一週股市觀察(2017/1/30~2/3)
【上週金融市場與台股表現】川普就職後開始履行政見增加基建設施、且仍續表示將減稅與放鬆監管措施、加上美股企業財報表現多優於預期，帶動美股風險情續再好轉再創高點、道瓊指數站上2萬點以上關卡。美元指數轉為區間表現、原物料價格彈升可望持續帶動新興國家基本面改善，新興股市表現今年以來持續相對強勢。台股受上週際股市上漲、外資一週(週一及週二兩個交易日)買超台股223億台幣、電子及傳產類股輪動表現，台股一週上漲1.25%以9447.95點收盤。
1.上週全球股市普遍上漲，且新興市場股市表現優於歐美股市，而表現較強類股為科技股及原務料類股，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.3%、1.0%、1.9%、及3.5%，歐股德、英、法股市則分別變化+1.6%、-0.2%、-0.2%，日、韓股市則分別上漲1.7%、0.9%，港、陸(滬深300)股則分別變化+2.1%、+1.0%，新興市場巴西、俄羅斯、印度股市則分別上漲2.3%、4.6%、3.1%。帶動全球股市上漲主要因素主要包括：(1)川普就任第一週開始實踐政策承諾，宣佈退出TPP但將與各國分別談判貿易協定，亦宣佈將在美墨邊境築牆、並與重要企業CEO會面表示將降企業稅及放鬆監管措施，帶動美股風險情緒好轉續創新高，道瓊指數亦首次站上2萬點以上關卡；(2)美國去年Q4GDP成長1.9 %表現雖不如預期的2.2%，但12月領先指標仍月增0.5%，且預期的擴張政策可望增強美國經濟動能，加上美股企業財報陸續公佈仍多優於預期，亦帶動相關公司股價表現；(3)美元指數修正後仍區間波動一週小跌0.2%，加上川普政策帶動原物料價格上升，新興市場股市同受帶動資金回流，使上週新興市場股市延續今年以來相對強勢表現；(4)上週油價小跌0.2%、銅期貨上漲2.6%，美、德10年期公債殖利率一週分別反彈2及4個bps至2.48%及0.46%，股市表現仍優於債市表現。
2.台股則受國際股市上揚，外資再開始回流台股而帶動台股，在雖僅周一及周二兩個交易日下而使台股一週上漲1.25%以9447.95點收盤，外資買超台股223.3億台幣，外資台指期貨一週淨多單亦增加11836口至66464口淨多單。一週漲幅較大類股包括觀光(+3.4%)、造紙(+2.4%)、油電燃氣(+2.3%)、電機(+2.0%)，表現較弱勢類股僅食品股一週下跌0.5%。目前台股類股及族群表現仍以受惠原物料上漲、以及電子上游原材料漲價之受惠之相關公司，股價表現相對較為強勢，電子類股今年以來亦在光學、零組件等公司表現較佳帶動下上漲3.1%，呈現電子及傳產股輪動表現狀況。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市受惠全球經濟同步好轉趨勢、及2017年企業獲利成長動能提升，且川普擴張政策亦有助經濟及企業獲利動能提升。但觀察未來薪資及通膨上升速度對Fed未來升息速度變化及市場風險情緒、景氣趨勢長期影響是否轉變。台股仍受惠經濟及產業景氣改善、下半年i-phone8新機出貨、原物料價格上漲趨勢延續，2017年台股企業獲利成長動能改善等因素，短期亦隨新興股市轉強且外資再現買超台股下，若農曆年間國際股市保持穩定，台股2/2開紅盤後仍可望續創波段高點表現。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)OECD領先指標則自去年8月起出現近2年來首次連4個月走升狀況，全球經濟各區域同步出現動能提升趨勢，且通膨增速亦在油價及原物料價格低比較基期帶動下而上升。而2017年川普可能實行減稅及擴大財政支出、以及放鬆金融監管等措施，有機會使2017年美國經濟及全球經濟動能繼續增強提升。台灣經濟景氣亦在電子及傳產業景氣同步好轉、比較基期下滑下，亦自2016Q1出現谷底、2016Q2起經濟景氣出現持續好轉現象。而依照台灣經濟景氣近5~6次擴張週期觀察，擴張時間在21~36個月間，且在2017上半年比較基期仍不高、以及美國經濟動能可能上升下，台灣經濟景氣至少於2017上半年結束前皆可能維持擴張趨勢，且有機會延續至2017Q4旺季表現。 (2)美國經濟仍續呈溫和擴張、房市表現穩定、就業改善及薪資上升支撐消費動能，而隨油價上漲後製造業景氣亦已改善。雖然美國去年 Q4GDP受外貿逆差擴大影響成長1.9%表現不如預期的2.2%，不過 12月領先指標仍月增0.5%，1月製造業PMI則由12月54.3升至55.1，且核心消費支出物價(PCE)年增率由Q3的1.7%降至1.3%。數據波動較大的12月成屋及新屋銷售分別月減2.8%及10.4%，不過11月FHFA房價指數仍年增6.1%，1月密大消費信心表現亦優於預期。美國經濟表現仍溫和擴張，且通膨溫和增溫。 (3)歐元區經濟亦仍保持低增速之溫和擴張表現，歐元區1月製造業及服務業PMI分別為53.6及55.1符合預期。英國去年Q4GDP成長0.6%則表現優於預期。俄羅斯去年12月工業生產年增3.2%，續較11月改善經濟亦呈好轉表現。 (4)日本去年12月外貿數據改善，出口年增5.4%且順差高達6410億日圓。 (5)台灣經濟景氣維持擴張趨勢，12月景氣對策分數增2分至26分續呈景氣穩定擴張的綠燈表現，領先指標則月增0.04%連續10個月改善。去年台灣Q4GDP在出口及投資帶動、及比較基期較低下，年增率2.58%為7季以來高點。 |
持平 (台灣稍偏正向，且中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期市場風險情緒主要影響因素包括：(a)川普上任後之政策發展，不過過去新任總統上台後之股市表現不一，仍視經濟、政策、企業獲利等綜合因素影響而定；(b)Fed政策態度已較過去轉為強硬，未來升息速度仍將影響市場風險情緒，但近期並未對股市產生太大影響，但對債市表現有所壓抑；(c)Q4企業財報及Q1展望陸續公佈，預期今年企業獲利成長動能改善，則提供股市動力；(d)短期美元不再單向走升，加上原物料價格上漲預期新興市場基本面可望持續改善，今年以來新興市場股市指數漲幅優於全球股市指數表現。 (2)油價目前呈現每桶50美元以上之區間整理但稍偏正向發展，正面因素為產油國確實進行減產政策、經濟改善，負面因素則為庫存上升、以及美國鑽油井平台持續增加、以及新能源車持續發展。 (3)隨新興市場表現轉為相對強勢，外資上週對台股態度再轉正向，且台指期貨淨多單亦上升萬口以上。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed於2、3、6月升息機率分別為4%、25.3%、及71.1%，上週市場預期之升息機率變化不大，但公債殖利率則隨股市風險情緒好轉稍反彈。本週2/1(三)FOMC會議將再決議利率政策。不過川普政策尚未開始執行，效果仍待評估，加上美國Q4GDP表現稍不如預期且通膨尚屬溫和，目前市場預期FED今年升息次數仍可維持於2~3次。 (2)川普就任後第一週宣佈退出TPP但將與各國分別談判貿易協定，亦宣佈將在美墨邊境築牆、並與重要企業CEO會面表示將降低企業稅率及放鬆監管措施，但亦表示將對墨西哥進口商品課徵20%稅率。 (3)中國大陸央行於農曆年前續釋出短期資金，不過進行MLF操作意外上調利率10個bps，可能目的在於控制金融機構不加槓桿，以及維持人民幣之穩定。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.9%成長至13.2%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.2%成長至11.7%(Thomson Reuter IBES，2017/1/20)，台股企業獲利亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦有利2017年台灣電子業景氣發展。 (2)美股S&P500企業至1/27(五)計34%公司已公佈Q4財報，65%優於預期，且Q4獲利年增率上調至4.2% 。 (3)台股短中期呈現震盪走升表現格局，主要原因包括：a.國際股市反應川普政策美股再創新高帶動，再呈現震盪向上走勢；b.隨今年以來新興股市表現強勢，外資對台股態度觀望於上週再轉為買超；c.電子業進入淡季、不過上游產業漲價狀況維持，產業訊息短期多空雜陳，不過中長期仍在景氣趨勢好轉、預期下半年i-phone8新機提供電子業成長動能、原物料漲價有助傳產獲利提升等因素，支撐台股類股輪動中期多頭趨勢維持之方向不變。 (4)短期台股日KD(K68，D58)、週(K83，D76)、月(K91，D86)再呈同步向趨勢，有助台股農曆年假後續創波段高點。 |
偏正向
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【未來一週股市主要觀察重點】川普政策後續發展、2/2(四)FOMC決策會議結果及影響、Apple財報公佈、1/31(二)日本央行會議、新興市場股市相對強勢狀況是否延續、1/24~2/1台股農曆年間國際股市表現，2/2(四)開紅盤後外資態度及台股類股輪動變化、美國1月就業報告、中國大陸1月官方PMI、及其他重要經濟數據公佈影響。
1.川普後續政策實際動向發展，以及對美股正向表現持續影響。
2.2/2(四)凌晨FOMC會議決議之Fed政策意向變化(預期利率政策不變但觀察會後聲明轉鷹狀況)、以及對股市風險情緒、美元、公債殖利率影響。1/31(二)日本央行決策會議、2/2(四)英國央行利率決策會議。
3.美元呈現區間表現，新興市場股市是否持續受惠原物料價格上升持續好轉、資金回流而繼續相對強勢表現。
4.油價及原物料價格變化。
5.美股重要企業財報公佈及2/1(三)Apple財報表現。
6.農曆年間國際股市表現漲跌幅度，對2/2(四)台股開紅盤表現之影響(至1/27週五台股尚未反應美股上漲幅度1.3~1.9%)。2/1(三)港股開市、2/3(五)陸股開市。
7.重要經濟數據公佈：
(1)1/30(一)美國12月個人所得與支出及PCE物價、成屋銷售指數、德國1月CPI初值；
(2)1/31(二)美國1月消費信心、Q4就業成本指數、歐元區1月CPI初值、Q4GDP成長率初值、德國12月零售銷售、日本12月工業生產、家庭支出、失業率；
(3)2/1(三)美國1月ISM製造業指數、汽車銷售、ADP私人企業就業報告、美國週原油庫存變化、歐元區1月製造業PMI終值、中國大陸1月官方製造業及非製造業 PMI；
(4)2/2(四)美國去年Q4勞動生產力及成本、週初請失業救濟金人數、歐元區12月PPI；
(5)2/3(五)美國1月就業報告及薪資成長狀況、非製造業ISM指數、12月工廠訂單、歐元區1月服務業、及綜合PMI終值、12月零售銷售。
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