一週股市觀察(2017/1/23~1/27)
【上週金融市場與台股表現】觀望川普就職後政策、英國脫歐程序不確定因素、加上全球通膨增溫、Fed將加快升息速度，使各國股市上週續呈現區間整理表現，不過企業獲利成長動能加速仍對股市有所支撐。台股受上週國際股市整理、外資態度度觀望、產業進入淡季、但類股持續輪動、個股仍有表現下，一週下跌0.5%以9331.46點收盤。
1.上週全球股市延續整理震盪表現，MSCI全球股市指數及新興市場股市指數分別下跌0.3%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.3%、0.2%、及0.3%，歐股德、英、法股市則分別變化0%、-1.5%、-1.9%，日、韓股市則分別下跌0.8%、0.5%，港、陸(滬深300)股則分別變化-0.2%、+1.1%，新興市場巴西、俄羅斯、印度股市則分別變化+1.4%、-1.7%、-0.8%。影響全球股市變化主要因素主要包括：(1)觀望1/20(五)川普就職演說內容，不過川普演說仍強調「購買美國貨」、「僱用美國人」二大原則，美股上週先小跌後小漲，波動並未明顯放大；(2)亦擔心英國硬脫歐政策影響，不過週二的英國首相演說內容表示仍會就脫歐協議由議會進行投票，英鎊上週升值1.6%，亦拖累英國股市下跌較多；(3)美國經濟表現仍溫和擴張好轉、企業已公佈Q4財報61%獲利優於預期，對股市影響仍屬偏正向；(4)上週公佈之美、德、英國12月CPI分別年增2.1%、1.5%、及1.6%，通膨增溫趨勢延續，加上Fed主席葉倫演講表示至2019年每年皆將升息數次，而其他Fed成員亦表示將加快升息步伐，使得上週公債殖利率再反彈。美、德10年期公債殖利率一週分別反彈7及9個bps至2.47%及0.42%。
2.受上述因素影響，上週各類資產亦小幅下跌修正，全球公債指數受美元指數稍回落0.4%而一週上漲0.1%(非美債轉為美元計價而貢獻指數上漲)、新興市場美元債、本地債分別變化-0.3%、+0.2%、高收益債小跌0.2%、原物料市場(CRB)則下跌0.5%，油價一週近持平表現。
3.台股則受國際股市觀望整理，外資小幅賣超台股10.4億台幣，仍呈現類股輪動、個股表現狀況，中小型股亦仍有輪動表現，總計台股一週下跌0.51%以9331.46點收盤，如同上週所述台股續呈現9200點以上區間表現。一週漲幅較大類股包括造紙(+7.0%)、玻陶(+2.8%)、電機(+1.2%)，表現較弱勢類股包括油電燃氣(-3.6%)、水泥(-2.7%)、塑膠(-2.0%)、金融、汽車、橡膠(皆-1.5%)。總計今年以來(至1/20)漲幅較大類股為造紙(+18.8%)、航運(+4.7%)、電機(+2.9%)、鋼鐵、電器、橡膠(漲幅2.0~2.1%)。目前台股類股及族群表現仍以受惠原物料上漲、以及電子上游原材料漲價之受惠之相關公司，股價表現相對較為強勢。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市中期仍受惠全球經濟動能同步改善好轉趨勢、及2017年企業獲利成長動能提升，不過川普政策就任後方向之變化及影響、Fed將升息速度提升可能影響市場風險情緒變化，使金融市場短期呈現漲後震盪表現。台股短期隨國際股市整理、外資態度觀望、產業進入淡季、農曆年前觀望氣氛上升而區間整理表現，不過中期仍受惠經濟及產業景氣改善、下半年i-phone8新機出貨、原物料價格上漲趨勢延續，2017年台股企業獲利成長動能改善等因素，仍呈現震盪向上、類股輪動、個股亦仍有表現空間之發展。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)OECD領先指標則自8月起出現近2年來首次連4個月走升狀況，全球經濟各區域同步出現動能提升趨勢，且通膨增速亦在油價及原物料價格低比較基期帶動下而上升。而2017年川普可能實行減稅及擴大財政支出、以及放鬆金融監管等措施，有機會使2017年美國經濟及全球經濟動能繼續增強提升。台灣經濟景氣亦在電子及傳產業景氣同步好轉、比較基期下滑下，亦自2016Q1出現谷底、2016Q2起經濟景氣出現持續好轉現象。而依照台灣經濟景氣近5~6次擴張週期觀察，擴張時間在21~36個月間，且在2017上半年比較基期仍不高、以及美國經濟動能可能上升下，台灣經濟景氣至少於2017上半年結束前皆可能維持擴張趨勢，且有機會延續至2017Q4旺季表現。 (2)美國經濟仍續呈溫和擴張、房市表現穩定、就業改善及薪資上升支撐消費動能，而隨油價上漲後製造業景氣亦已改善。12月工業生產月增0.8%、新屋開工增11.3%皆呈好轉狀況，不過12月NAHB房市信心指數則自11月69稍降至67。物價則續呈現漸升溫趨勢。 (3)歐元區經濟亦仍保持低增速之溫和擴張表現，歐元區1月ZEW經濟信心指數由12月18.1升至23.2，德國11月房價維持10%以上年增率。不過英國12月零售銷售月減1.9%表現不如預期。 (4)中國大陸經濟維持穩定，Q4GDP年增6.8%稍優於預期，2016年成長6.7%。12月零售銷售年增10.9%稍優預期，而工業生產及2016年固定資產投資分別年增6.0%及8.1%則稍不如預期，消費穩定、服務業成長動能提升則使中國經濟成長動能維持穩定。 (5)台灣經濟景氣維持擴張趨勢，12月外銷訂單連續5個月正成長，年增率6.3%則稍不如預期。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期市場風險情緒持平呈現觀望表現，主要影響因素包括(a)美股反應川普新政之上漲行情後，轉為檢視就任後之政策發展，不過過去新任總統上台後之股市表現不一，仍視經濟、政策、企業獲利等綜合因素影響而定；(b)Fed政策態度已較過去轉為強硬，未來升息速度仍將影響市場風險情緒；(c)Q4企業財報將陸續公佈，企業獲利成長動能改善，則提供股市下檔支撐；(d)短期美元不再單向走升，使新興市場股債市轉為穩定，今年以來新興市場股市指數已上漲3.6%，優於全球股市指數的2.0%。 (2)油價目前呈現每桶50美元以上之區間整理，正面因素為產油國確實進行減產政策，負面因素則為庫存上升、以及美國鑽油井平台持續增加，上週再增29座至551座。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed於2、3、6月升息機率分別為5%、21.8%、及70.6%，Fed主席Yellen及其他成員陸續發表將持續升息之談話，費城Fed主席Harker甚至表示於升息至1%後應考慮進行Fed資產負債表之縮減。不過上週市場預期之升息機率變化不大，但公債殖利率則同時反應通膨增溫再反彈。 (2)歐洲央行維持原利率政策不變，自4月起QE規模將由每月購債800億歐元減為600億歐元，並持續至年底。 (3)川普就職演說，在財經政策方面仍維持保護主義色彩、以及美國製造、進行擴張財政基建投資之方向不變。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在能源業低獲利比較基期帶動，且各產業獲利動能普遍提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.9%成長至13.2%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.2%成長至11.7%(Thomson Reuter IBES，2017/1/20)，台股企業獲利亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦有利2017年台灣電子業景氣發展。 (2)台股目前處於短期區間整理、中期仍偏震盪走升表現格局，主要原因包括：a.國際股市短期整理；b.外資對台股態度觀望買賣超金額不大，而上週外資台指期貨淨多單減5891口至59046口淨多單；c.電子業進入淡季、不過上游產業漲價狀況維持，產業訊息短期多空雜陳，不過中長期仍在景氣趨勢好轉、預期下半年i-phone8新機提供電子業成長動能、原物料漲價有助傳產獲利提升等因素，支撐台股中期多頭趨勢維持之方向不變。 (3)短期台股日KD(K39，D50)向下修正整理、週(K78，D72)、月(K89，D86)向上，亦呈現短期整理、中期向上趨勢維持之狀況。 |
持平 (中期偏正向) |
【未來一週台股主要觀察重點】川普就任後之美股表現、通膨趨勢、美元、公債殖利率表現、外資態度、美股及台股重要企業財報公佈、台股類股輪動變化、及重要經濟數據公佈影響。
1.川普就任後之政策實際動向，以及對美股表現影響。
2.通膨增速上升持續性、Fed政策意向變化、以及對美元、公債殖利率影響之持續性。
3.美元呈現區間表現，新興市場是否持續受惠原物料價格上升持續好轉、資金回流。
4.油價及原物料價格變化。
5.上游晶圓、DRAM、Flash、銅箔、玻纖布、CCL等電子上游缺貨漲價之延續性，及相關族群股價表現。
6.外資對台股態度及類股輪動狀況。1/24(二)台股農曆年前最後交易日，觀望氣氛是否上升。
7.美股重要企業財報公佈及對美股、個股、相關供應鍊股價表現：1/25(三)高通、德儀；1/26(四)Google；1/27(五)Intel、Microsoft。
8.台股重要公司法人說明會公佈2016Q4財報及未來展望:1/23(一)力成、超豐、台郡、聯電、奇力新、橋椿、1/25(三)南亞科、中華電信、台灣大、盛群、1/26(四)聯發科。
9.重要經濟數據公佈：
(1)1/23(一)歐元區1月消費信心、台灣12月工業生產；
(2)1/24(二)美國12月成屋銷售、1月製造業PMI、歐元區1月製造業、服務業、綜合PMI；
(3)1/25(三)德國1月ifo企業信心指數、台灣12月貨幣供給、美國週原油庫存變化；
(4)1/26(四)美國12月新屋銷售、領先指標、週初請失業救濟金人數、11月FHFA房價指數、12月景氣指標；
(5)1/27(五)美國去年Q4GDP、12月耐久財訂單、1月密大消費信心終值、日本1月CPI。
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