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一週股市觀察( 2016/12/19 ~12/23)
【上週金融市場與台股回顧】Fed如預期再升息，但2017年升息平均預期次數增至三次，美國公債殖利率續彈升至2.6%，美元續走強，使得美股仍呈高檔震盪、但債市續修正表現，歐、日圓貶值則帶動歐、日股續反彈，新興市場股市則下跌。台股則在國際股市各別表現、上週陸股下跌較多影響傳產股表現、權值股除金融股抗跌小漲，各類股多出現修正走勢下，台股一週下跌0.7%以9326.78點收盤。
1.上週全球金融市場主要受到Fed升息後調高2017年升息次數預期至三次，且美元、美國公債殖利率繼續上漲之影響，不過歐洲股市受到經濟數據好轉、以及銀行問題擔憂下降、歐元貶值等因素下表現相對強勢，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+0.5%、0%、-0.1%，歐股德、法、英國股市則分別上漲1.8%、1.5%、及0.8%，日股亦受惠日圓貶值一週上漲2.1%、韓股上漲0.9%，港、陸(滬深300)股則分別下跌3.3%及4.2%，巴西、印度股市則分別下跌3.5%、1.0%，俄羅斯則上漲2.3%。陸股則受證監會對於壽險資金買股加強監管、大陸公債殖利率續彈升、資金轉緊、市場風險情緒轉差影響，下跌幅度較大。
2.而在美國10年期公債殖利率一週再反彈13個bps至2.60%，使全球公債指數一週下跌1.2%、並波及新興市場美元債、本地債、高收益債一週分別下跌0.3%、0.9%及0.2%，REITs下跌1.6%。商品市場(CRB)指數則在油價小幅彈升、原物料價格穩定下一週上漲0.5%。
3.台股則受國際股市波動、陸股下跌影響傳產股表現、外資一週僅小幅買超42億台幣，而權值股僅金融股在Fed未來升息預期影響相對抗跌下，普遍呈現小幅修正表現，加上台股上漲至9400點前波高點以上之壓力後出現部份獲利回吐賣壓，使台股一週下跌0.7%以9326.78點收盤。僅化學醫療生技(+1.4%)、金融(+0.4%)、玻陶(+0.3%)、電機(+0.2%)類股上漲，而以油電燃氣(-3.3%)、食品(-2.6%)、水泥(-2.3%)，電子股則下跌0.6%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】川普可能政策使通膨預期上升、Fed明年升息預期加速，但2017企業獲利成長動能上升，使目前歐、美、日股表現優於新興市場股市，且股市表現優於債市，而原物料價格亦在供需改善下呈現震盪向上表現。不過短期觀察公債殖利率是否持續上升影響股市風險情緒穩定性。台股則仍在經濟、產業趨勢改善延續、2017台股企業獲利成長可望達近10%，中期仍呈現震盪向上表現，但短期產業出貨旺季將過，將視國際股市、外資買盤、及反應2017年產業及公司展望狀況，維持9000點以上之區間震盪表現。
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面向
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重要數據及事件發展
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上週發展方向
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1.經濟景氣趨勢
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(1)全球經濟動能出現改善狀況，10月OECD領先指標公佈並修正前幾月數據，至10月數據出現近2年來首度連3個月彈升狀況，美、歐轉佳，加上今年Q2以來新興市場經濟持續改善，帶動全球經濟出現擴張動能改善狀況。油價、原物料價格反彈、美國消費穩定、加上低比較基期效應，使得全球經濟基本面改善、物價增速上升。仍有利股市、信用債市基本面及表現，但短期通膨預期上升，使公債殖利率續彈升，且美元轉強短期不利資金持續流入新興市場。台灣經濟景氣則仍延續今年Q2以來改善好轉現象。
(2)美國經濟擴張趨勢延續，12月製造業PMI續升至54.2稍高於11月之54.1，12月NAHB房市信心指數則上升至11年來高點，11月零售銷售月增0.1%。11月CPI月增0.2%。不過波動較大的新屋開工11月月減18.7%、營建許可月減4.7%。
(3)歐元區12月綜合PMI持平，不過製造業上升優於預期，服務業PMI則下滑，11月工業生產月減0.1%則稍不如預期。歐元區經濟仍呈溫和擴張、信心面增強之狀況。11月CPI年增0.6%，11月德國ZEW經濟信心指數則持平。
(4)中國大陸經濟數據11月亦稍優於預期，工業生產年增6.2%、零售銷售年增10.8%，1~11月固定資產投資年增8.3%。中國經濟仍然表現穩定，去產能政策效應顯現、今年以來原物料價格彈升、以及消費維持穩定，為經濟穩定力量來源。不過，亦使貨幣政策轉為中性短期出現資金稍轉緊狀況。 |
稍偏正向
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2.市場風險情緒
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(1)近期影響風險情緒因素主要為：(a)Fed未來升息預期速度增快使美元續強、公債殖利率彈升，仍影響公債、新興市場股、債市之表現；不過歐元、日圓走貶使歐、日股仍相對強勢，美股則維持震盪盤堅後之高檔震盪表現；(b)油價隨產油國減產協議而反彈後亦續震盪表現。
(2)歐洲銀行業擔憂改善影響減輕，主要包括義大利西雅納銀行表示本月底前可望順利募資50億歐元，使歐洲銀行股普遍反彈，義大利股市上週亦反彈4%。
(3)美元強勢，亦使除產油國之俄羅斯股市外，新興股市出現相對弱勢表現。
(4)中國公債市場在通膨預期上升、貨幣政策轉為中性下，出現持續下跌，亦使中國短期資金供應轉緊，連帶影響陸股表現。
(5)美元持續強勢，影響外資買超台股持續性，而上週五亦出現外資於台指期貨淨多單日減8445口至64298口淨多單狀況。
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中性
(歐、美、日股偏正向，台股中性，新興市場稍偏負向)
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3.政府央行政策
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(1)Fed再升息 一碼，且上修經濟增速及下修失業率水準，明年底分別為2.1%及4.5%，2017年底FED成員利率預期中位數則上調至1.375%，隱含2017年可能升息3碼，較之前市場預期之2碼稍偏鷹派狀況。因此使得美國公債殖利率上週續反彈至2.6%。
(2)目前利率期貨顯示，Fed明年3、6月再升息之機率分別上升至25.3%及75.2%。
(3)英國央行維持貨幣政策不變，基準利率維持0.25%。
(4)中國大陸針對保險資金買股提出監管措施，使相關個股出現修正影響陸股表現。不過隨公債殖利率彈升、短利反彈、年前資金需求開始上升下，中國大陸央行上週持續釋出短期資金以紓解資金緊縮壓力。
(5)中國汽車購買稅率減半政策(目前5%)至年底，上週國務院核准購買稅優惠延續一年，但稅率則為7.5%，至2018年恢復原10%正常水準。
(6)北市府宣佈明年房屋稅制調降豪宅稅率，但將溯汲至2001年後之豪宅。
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中性
(美國稍偏負向，其他國家中性)
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4.股市評價變化
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(1) 因預期川普將採擴張性財政政策，未來美國經濟動能可能提升，加上自Q3起企業獲利轉為正成長且年增率動能續改善，目前預期2017年美、歐、台等股市上市企業獲利成長可望達到10%左右，明顯優於今年近持平表現，故仍有利未來股市相對有所表現及支撐。
(2)台股上週一、二突破10月中下旬9400點高點後，隨Fed明年升息預期次數增加、外資買盤並未延續，使台股於上週創下9430點波段高點後出現回檔整理表現。短期產業旺季步入尾聲，台股表現視國際股市變化、外資態度、以及2017年預期展望決定台股是否持續保持9000點以上之震盪向上表現。目前各產業需求平穩，但上游供需求狀況優於偏下游產業狀況。
(3)台股日KD(K70，D76)再轉為向下修正整理，週(K71，D61)，月(K89，D85)KD則維持向上表現。目前台股反應明年獲利預估成長5~10%，本益比水準仍處14~15倍之合理水準，預期台股合理區間仍處於8500~10000點。
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中性
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【未來一週台股主要觀察重點】歐美日股震盪走高趨勢是否延續，美債殖利率、美元是否續上漲對於金融市場及新興股債市資金流出影響，原物料價格及油價變化、陸股表現、日本央行決策會議、台灣央行理監事會議、外資態度、類股輪動表現，以及重要經濟數據公佈影響。
1.美債殖利率是否持續上漲波及歐美股市風險情緒。
2.外資對台股態度變化、類股輪動狀況。
3.油價及原物料價格變化，及對傳產股表現影響。
4.中國大陸資金緊縮狀況、債市表現、中央經濟工作會議結論，對陸股表現及風險情緒狀況影響。
5.12/22(四)台灣央行理監事會議貨幣、匯率政策動向(預期維持不變)。
6.12/20(二)日本央行決策會議。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)12/19(一)德國12月ifo企業信心、中國大陸11月70個中大城市房價表現；
(2)12/20(二)德國11月PPI、台灣11月外銷訂單；
(3)12/21(三)美國11月成屋銷售、歐元區12月消費信心；
(4)12/22(四)美國Q3 GDP終值、11月耐久財訂單、個人所得與支出及PCE物價、領先指標、10月FHFA房價表現；
(5)12/23(五)美國11月新屋銷售、12月密大消費信心、德國12月Gfk消費信心、台灣11月工業生產
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