一週台股觀察(2015/9/21~9/25)
【上週金融市場與台股回顧】市場反應Fed利率決策預期先漲後跌，Fed雖暫不升息，但新興市場及中國經濟放緩仍影響未來經濟展望、且Fed未來升息不確定性因素影響未除，使上週國際股市漲跌互見。台股則仍在信心恢復、蘋果新機預購銷售優於預期、外資買超等因素影響下，一週續上漲1.88%。
1.上週全球金融主要受到FOMC會議利率決策預期波動影響，以及Fed維持利率不變後金融市場之反應，在上週四利率決策會議之前兩天，因美國消費物價、工業生產、以及零售銷售表現不如預期，FED將不升息之預期事先反應，而使得歐、美股市出現反彈、並帶動亞股彈升，不過在週四Fed宣佈利率維持不變後，一方面利多出盡，一方面市場重新再開始擔憂中國及新興市場經濟放緩是否未來再影響美國經濟、以及仍需面對未來Fed可能升息之不確定之因素下，歐、美股市上週五再出現修正走勢。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變動-0.3%、-0.2%、及+0.1%，德、法股市則分別下跌2.0%、0.3%，日股下跌1.1%，韓股及台股表現相對強勢分別上漲2.8%、1.9%，港股、陸股(滬深300)則分別下跌1.0%、2.9%。而反應Fed未升息，美國10年期公債殖利率一週下跌6個bps至2.13%，美元指數則表現持平。
2.台股則在(1)台積電明年蘋果A10處理器訂單比重可能上升；(2)美股週二、三反彈；(3)外資一週買超台股189億台幣；(4)台股信心恢復後各類股、中小型股亦輪動表現；(5)蘋果新手機發表後，預購銷售表現優於預期，亦帶動相關供應鍊股價表現；等因素下一週上漲1.88%以8462.12點收盤，台股持續表現波段反彈幅度已超過1200點。表現較佳類股包括鋼鐵(+3.7%)、化學生技(+3.3%)、造紙(+3.4%)、紡織(+3.1%)，電子及金融類股則分別上漲1.9%及2.2%。
【全球及台灣股市趨向及重要觀察因素】歐美股市因新興市場、中國經濟趨緩擔憂，可能影響歐美經濟及企業獲利表現，以及Fed於年底前升息因素仍未排除下，不確定性因素持續使得仍處區間震盪走勢。不過台股則在外資買盤回籠，台指期貨續保持萬口以上多單，加上電子業接單狀況可能落底好轉、信心恢復等因素下，尚呈區間震盪向上走勢。台股短期壓力處於8500~8600點，中期走勢則視國際股市變化，以及電子業接單展望好轉狀況而定是否可續彈升至近8900點。
目前影響全球金融市場及台股之主要因素包括：
1.新興市場及中國經濟表現狀況：中國經濟調整及原物料價格下跌、新興國家貨幣貶值使新興市場經濟需求下滑且表現不佳，觀察美元是否止升反轉、及原物料價格是否反彈、中國經濟是否好轉而中止新興市場經濟之惡性循環表現。
(1)此源自於中國經濟調整，以及美元強勢、原物料及油價下跌、新興市場貨幣貶值、資金流出新興市場所衍伸出之新興市場進口需求減弱等影響下所產生的全球進口需求、及出口下滑，並波及全球製造業景氣放緩。未來主要觀察：a.美國延後升息是否使強勢美元稍止、新興市場貨幣貶勢止穩，而使原物料價格止跌，讓新興市場經濟及金融市場止穩；b.中國大陸在持續降低利率、以及刺激經濟政策陸續出籠，與目前房市已出現穩定好轉下，未來中國經濟、股市、人民幣匯價是否止穩，而帶動整體新興市場經濟回穩。
(2)短期中國製造業景氣仍偏弱勢，以及監管機關持續清理非法融資帳戶下，陸股尚呈現低檔區間震盪走勢。
2.美國及歐洲經濟是否保持穩定：美國房市及就業好轉、內需穩定支撐美國經濟表現，但製造業受美元升值、能源投資下滑、庫存上升、新興市場需求減弱而相對疲弱，仍續觀察房市好轉持續性及新興市場影響是否擴大。
(1)美國經濟目前在房市好轉、就業持續提升下而溫和擴張，歐元區經濟則受惠QE政策持續、過去歐元大幅貶值、企業獲利提升、內需市場亦稍回溫下而呈現溫和好轉狀況。而房市表現是否持續好轉亦為重要觀察因素。
(2)不過歐、美製造業亦受油價大跌能源投資減少、美元升值、新興市場需求滑落下而呈現放緩現象，且美國企業整體存貨銷售比亦呈上升狀況。而整體新興市場國家進口及投資則分別佔全球GDP8~9%左右，若新興市場經濟進一步惡化，仍將影響整體企業獲利表現。
3.Fed升息態度變化及不確定因素是否持續：Fed雖仍無立即升息之必要，但年底前仍可能升息之不確定性，仍波及新興市場資金流出，以及金融市場之穩定性。
(1)Fed目前對是否升息陷入兩難，以及造成金融市場不確定性因素持續主要原因為：a.雖然美國經濟在房市、就業好轉、薪資成長下溫和擴張，Fed亦欲預防性溫和升息，以抑制未來可能的潛在通膨風險，或增加長期可能經濟放緩時貨幣政策之彈性，不過亦因：b.短期金融市場不穩定怕進一步影響股市及消費信心，且製造業景氣相對疲弱，與油價、原物料價格下跌整體通膨水準仍遠低於政策目標下，短期升息並非如此急迫。故Fed仍選擇繼續觀望後續經濟變化，以及新興市場未來可能之衝擊。
(2)目前市場預期12月或明年1月升息之機率分別近五成之機率，10月升息之機率則在兩成以下。
4.台灣經濟景氣是否落底及電子業接單展望：台股評價仍低且電子業接單展望稍有轉佳下，在信心恢復使台股短期仍震盪向上走勢，中長期仍觀察上述因素影響之變化，決定中期反彈之空間，及未來長期之多空趨勢。
(1)台灣經濟景氣自去年Q3末達循環高點後至今已調整近一年，自1990年以來台灣經濟放緩週期皆在1年左右結束，而Q4在油價比較基期走低下，經濟數據趨緩程度可望開始減輕。且此次台股波段最大跌幅達28%，已高於2004年中國宏觀調控，以及2011年歐債危機與美債降評所產生經濟放緩循環之台股跌幅。
(2)觀察上述因素，以及電子業接單展望狀況、以決定台股中長期反彈幅度，及是否由空轉多之關鍵。
【未來一週台股主要觀察重點】歐美股市及陸股穩定度、習近平訪美與歐巴馬會談內容、9/24台灣央行理監事會議、中國9月製造業PMI、外資對台股態度、台灣8月外銷訂單、電子業接單動態，以及重要經濟數據公佈影響。
1.台股反應上週五歐美股市下跌之幅度及信心是否維持。
2.歐美股市在Fed延後升息後風險情緒之變化。仍觀察經濟數據之表現及影響。
3.中國經濟及陸股表現之穩定度，主要觀察：(1)9/23(三)財新中國9月製造PMI；(2)習近平訪美及9/25拜會歐巴馬之談話；(3)政策變化及清理融資帳戶之影響。
4.證所稅修正案進行朝野協商將延至11月才可能有結果之影響。
5.9/24(四)台灣央行理監事會議是否降息，以及對房市控管是否進一步放鬆，及對台幣匯率表現影響；
6.外資是否持續買超台股，以及台股類股輪動表現狀況。
7.電子業接單及業績展望變化。
8.重要經濟數據公佈：
(1)9/21(一)美國8月成屋銷售、德國8月PPI、房價指數、台灣8月外銷訂單；
(2)9/22(二)美國7月FHFA房價指數、9月Richmond Fed製造業及服務業景氣指數；
(3)9/23(三)美國週原油庫存、財新中國9月製造業PMI、台灣8月工業生產；
(4)9/24(四)美國8月耐久財訂單、新屋銷售、週初請失業救濟金人數、德國9月ifo企業信心；
(5)9/25(五)美國9月密大消費信心修正值、Q2GDP修正值、歐元區8月領先指標、台灣8月貨幣供給、日本8月CPI。
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