張化橋在「誰偷走了我們的財富」(機械工業出版社，2014年11月)一書中，承襲了前幾本書包括「一個證券分析師的醒悟」、「避開股市地雷」的觀點，並以其經驗分析如何看待及投資中國大陸在香港及大陸企業之原則，以及對中國大陸經濟發展之看法，雖然從現在的角度看，其對A股的看法未如其所願發展，但也是其中一些對中國大陸之經濟假設條件有所改變所致，作者全書中主要強調的觀點包括：
1.著重價值投資：著重價值投資選股，尤其舉了許多巴菲特分析企業的方法及原則，並強調所投資的公司需了解是否有護城河。
2.長期較高通膨限制股市評價提升：中國的銀行雖然已很競爭不需要再更多的銀行，且其經營效率不夠好，並且偏好貸款給國企之態度，使得中國資金分配不效率，並在長期通膨數據高下，使得中國實質利率亦相對較高，限制了長期A股的評價提升。(不過去年下半年在通膨壓力降低下，央行一連串的降準、降息，一方面使利率趨勢下降，金融風險降低，使陸股大漲了！)
3.大銀行相對具護城河仍具投資價值：中國銀行股的評價低，雖因長期潛在風險仍在，但不容否認其客戶黏著度高、以及大銀行獨享大客戶的選擇優勢，仍具一定的護城河條件，故仍有長期的投資價值。
4.中國影子銀行問題出現是因資金使用效率因素，且監管嚴格不易出大問題：中國影子銀行問題並沒有很大的風險，因為導因於大銀行多只貸放給大型國有企業，致使中小企業缺錢而產生了影子銀行。但因小額貸款公司資金成本高及貸放金額限制嚴格，故並未隱含很大的風險。
5.國有企業太多使資金使用不效率：中國信貸成長已太過快速，央行長期加息不是減息才能增進銀行貸放效率，讓資金使用成本合理反應市場供需。長期而言是資金使用效率問題，而不是真的缺錢。(但作者也承認在國有企業眾多的生態下不易改變)
6.以長期評價角度，H股較A股具投資價值：從長期評價角度，由於香港長期利率水準較低、通膨較穩定，H股應該較A股有較高的評價。
不過投資本來不可測的事就很多，或需要考慮的事本就需很全面，否則只著重某一投資或選股原則，或某種經濟環境的假設下，在判斷市場或股價的走勢就容易誤判。因此，任何的投資決策，須兼顧經濟、利率趨勢、政策變化、評價狀況、以及實際的資金流向等因素，才能較彈性的應付市場的變化，並掌握住投資機會。
留言列表
