摘述BCA(2014.1.13)美股投資策略報告〝Top Ten 2014 High Conviction Calls〞內容如下：
一、2014年美股仍有高點可期的原因
1.依照美股的走勢與(美國名目GDP成長率-10年期美債殖利率)的長期關係觀察，通常在美國名目GDP成長率仍大於10年期美債殖利率時，代表通膨及薪資成本壓力尚未影響到經濟成長動力及企業獲利能力，使得美股仍會有創新高點的可能性(如2000年及2007年以前狀況)。目前美國名目GDP成長率仍高於10年期公債殖利率約近1個百分點。
2.目前股市投資焦點仍是關注於獲利表現，而非預期進一步的評價擴張。
3.偏循環性產業，歷史經驗顯示，在債券殖利率彈升時可能具有相對較強的報酬率表現。
二、2014年的投資主軸及較具表現機會的產業
1.2014年美股投資主軸
(1)全球經濟擴張成長
(2)資本支出可能回復
(3)對抗實質利率上升壓力
(4)定價權較強的產業會獲得較佳的股票溢價
(5)關注於獲利成長而非評價的擴張
2.觀察自1992年以來10次股市循環，當ISM新訂單指數大於60時，預期獲利成長率最佳的產業包括科技(>20%)、能源(近20%)、金融(近15%)。
3.在上述投資主軸下，循環性產業(科技、工業、能源、原物料)股價相對表現將較防禦性產業(核心消費、醫療保健、電力)較具表現機會。
不過以目前新興市場國家經濟、股市、及原物料價格仍疲弱走勢觀察，能源及原物料類股是否在目前的經濟環境有所表現，還是要再等到經濟擴張力道更強時才有表現機會，是仍需觀察的。而作者所推薦的看好產業中亦未提及原物料相關產業及公司。(見下述)
三、2014年投資美股的十大策略
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策略(投資主軸) |
原因 |
代表性公司 |
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1.Overweight軟體產業 (資本支出) |
1.科技業在利率上升期仍較具表現機會。 2.資本支出增加受惠。 3.企業購併加溫有利評價上升。 |
ADBE,ADSK,BMC,CA,CTXS ,EA,INTU,MSFT,ORCL,RHT,CRM,SYMC |
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2.Overweight半導體產業 (全球成長、資本支出、訂價力) |
1.Intel著重PC且權重大隱藏了目前多數半導體股的強勢表現。 2.需求提升、低庫存、獲利率已提升中。 |
MU,ALTR,BRCM,FSLR, LLTC,LSI,MCHP,TXN,XLNX,INIC,NVDA |
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3.Overweight投資銀行業 (全球成長、資本支出、與信心) |
經濟成長、購併活動增加有利投資銀行業發展。 |
GS,MS,SCHW,ETFC |
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4.Overweight容器及包裝產業 (全球成長、訂價力) |
包材業者受惠全球食品飲料成長及規模經濟 |
AVY,BMS,BLL,OI,MWV,SEE |
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5.Overweight鐵路產業 (全球成長、訂價力) |
受惠需求增加及重建庫存、工業活動增加。 |
CSX,NSC,KSU,UNP |
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6.Overweight煉油業 (特殊狀況) |
1.受惠美國頁岩油發展。 2.評價仍然低於過去多頭市場時的水準，且運輸活動已上升。 |
MPC,PSX,VLO,TSO |
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7.Underweight Hypermarkets產業(無訂價力) |
1.零售價格低落。 2.耐久財消費增加壓縮節儉消費趨勢。 |
COST,WMT |
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8.Underweight零售食品商店 (無訂價力) |
1.評價已不易提升。 2.店數擴張使產業勞動薪資成本上升。 |
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9.Underweight居家修繕零售業 (實質利率上升及無訂價力) |
成屋銷售成長動能已下降，其與此業的業績與股價表現有直接相關性。 |
HD,LOW |
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10.Underweight電影娛樂業 (無定價力、製造業優於服務業) |
1.漲幅很大已經處多年多頭。 2.在Cable TV支出已明顯下降。 3.無力提高票價。 |
VIA,DIS,NWSA,TWX |
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