美國11月CPI增速拆解(中金)
1.10月以來高頻指標顯示此前價格壓力和供需矛盾都出現邊際緩解跡象，如主要大宗商品價格、運價、碼頭擁堵、11月非農就業參與率和工資增速等等。
2.上週五公佈的11月CPI數據也邊際上印證了這一點。11月CPI同比升至6.8%，較10月6.2%進一步抬升，符合預期，其中能源和核心服務價格（機票酒店）為最大貢獻，均貢獻了2ppt。由於同比依然有基數因素，環比走勢更要重要，0.8%環比較上月0.9%回落，除了酒店機票（因疫情改善和假期出行增加）外其他行業都是回落的，房租與上月持平。
3.往前看，商品端價格的回落趨勢比較明確（能源、食品和耐用品均是如此），因此11月表觀通脹可能接近高點，核心通脹尤其是服務價格回落或相對滯後，這也解釋了為什麼市場在週五反應相對積極、美債利率反而回落。只不過由於疫情尚未完全緩解，因此修復的過程緩慢，而在這個過程中，市場和美聯儲最為擔心的就是新疫情Omicron會重演Delta的衝擊，延長供需矛盾和價格壓力，目前看這一擔憂可能明顯緩解。
4.相比疫情本身，政策如何應對對於判斷供需雙方的不同影響程度更加重要、進而影響貨幣政策前景。如果Omicron後續確定是一個症狀輕微的變種，那麼就不至於徹底逆轉目前全球供應鏈和價格壓力自Delta疫情以來邊際上好轉的大方向，儘管擾動和時滯難以完全避免。
5.對市場而言，二階導數變化增加重要，這也是為什麼10月以來、以及週五通脹數據公佈後市場反應積極的原因。不過對於貨幣政策，持續時間和絕對水平依然重要，因此在不確定通脹能夠很快回落的背景下，12月FOMC會議上美聯儲大概率將加快Taper節奏，但同樣的在Omicron變種疫情仍不明朗背景下對未來加息節奏做簡單的線性外推同樣不太恰當。
資料來源：
摘錄自《中金 | 海外：更多数据显示Omicron多为轻症》，2021/12/11
https://mp.weixin.qq.com/s/nHZK1yDNkG8sGWMdgeVBQg
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