一週股市觀察(2020/10/19~10/23)
【上週金融市場與股市回顧】預期美國新刺激方案在選前難產、歐美疫情惡化新增確診人數再加速上升、疫苗進度擔憂、美國總統大選前觀望氣氛再起，加上蘋果新機發表及台積電法說會未再激勵追價買盤，使得上週股市先漲後跌呈現震盪整理表現，MSCI全球及新興市場股市指數一週僅分別變化-0.3%及+0.1%。台股隨國際股市震盪，在蘋果及台積電供應鍊未受激勵下、外資一週亦賣超台股46億台幣，晶圓代工、綠電族群股價亦漲多整理，台股一週下跌1.06%以12570.37點收盤，OTC指數一週亦下跌0.1%。
1.上週各國股市呈現震盪整理表現，美股一週道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.2%、0.1%、0.8%、及0.1%，德、法、英國股市則分別下跌1.1%、0.2%、及1.6%，日、韓股市下跌0.9%、2.1%，港、陸股(滬深300指數)則上漲1.1%及2.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化+0.9%、-1.3%、及-2.7%。各國股市震盪表現主要原因包括：(1)美國兩黨對於新刺激方案仍無法達成共識，民主黨堅持2.2兆美元方案，川普同意較1.8兆美元更大之方案，但共和黨所主導之參議院議長則仍堅持較小之刺激方案；(2)疫苗順利上市時間仍有擔憂，嬌生因疫苗受試者出現不明原因症狀3期臨床試驗暫停；而禮來製藥治療新冠病毒之ACTIV-3藥物後期試驗，亦被美國衛生監管機關暫停亦影響股市風險情緒；不過週五輝瑞表示疫苗試驗預計將在11月第3週申請緊急使用；(3)歐美疫情再現惡化跡象，歐洲多國每日確診人數達今年以來新高，美國週五單日新增確診人數再增至7萬人以上，雖然死亡率未明顯上升，英國及西班牙分採部份限制措施，仍對未來經濟好轉速度造成擔憂；(4)美國總統大選令不確定性因素仍造成部份觀望原因，因紐約郵報(New York Post)刊出拜登兒子於拜登副總統時期，涉嫌以拜登之名施壓烏克蘭，拜登領先幅度由前週近10%降至近9%；(5)蘋果新手機發佈以及台積電Q3財報及Q4展望不差，但未激勵股價上漲，使科技股漲後再現整理表現；(6)週四公佈之美國初請失業救濟金人數89.5萬人不如預期，不過連續請領失業救濟金人數則降至1001.8萬人、而週五公佈之9月零售銷售額月增1.9%、年增5.4%則明顯優於預期，美國整體經濟仍朝漸進改善方向前進；(7)中國大陸9月進出口數據優於預期經濟持續改善，資金寬鬆延續支撐陸股表現。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週反彈0.7%、美國10年期公債殖利率下跌3bps至0.75%、油價上漲0.7%、金價下跌1.6%、以及銅價下跌0.7%下，以美元計價之全球公債指數一週小漲0.1%，美國投資等級公司債上漲0.5%，新興市場美元債、本地債分別變化+0.1%及-0.7%，美國高收益債市指數持平、已開發國家REITs指數下跌2.9%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.2%。
3.在國際股市震盪表現，科技股及半導體股先漲後跌，以及蘋果新手機發表符合預期，台積電法說會展望維持正向且預估Q4業績預期季增3~4%，但未激起進一步追價買盤，高價IC設計、晶圓代工、以及綠電族群在股價上漲後亦轉整理，加上外資一週賣超台股45.6億台幣，使台股一週下跌1.06%以12750.37點收盤，OTC指數小跌0.1%。一週漲幅較大之類股包括紡織(+2.5%)、造紙(+1.9%)、電器(+0.8%)、電機(+0.8%)，跌幅較大之類股則包括百貨(-3.1%)、汽車(-2.7%)、觀光(-2.2%)，電子及金融類股則分別下跌1.0%及1.4%。
【全球及台灣股市發展趨勢】美國總統大選結果對未來政策發展仍具不確性，且在美國新刺激方案未通過，且歐美國家新增確診人數在入秋後再明顯加速下，短期股市呈現震盪整理表現。不過在經濟仍持續改善但離全面好轉仍需時間、FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，且年底後疫苗可望陸續上市，在及今年低比較基期效應2021年各產業企業獲利皆可望將轉為高速成長，預期美國總統選舉結果亦不會改變股市長期正向展望。台股在科技產業長期正向發展、內需市場亦在台商回流、台積電建廠效應與綠能需求、房市回溫等因素下景氣樂觀發展，使傳產族群基本面亦改善，且台股評價較歐美股市仍更具吸引力。產業趨勢正向及業績持續成長之科技產業、受惠內需市場好轉、經濟解封訂單回流之傳產且評價合理之公司皆為逢低佈局方向。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.經濟仍持續改善：美國經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。年底疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，至2021年經濟可望繼續好轉。近月公佈之美國8~9月非農就業人數、失業率、ISM製造業指數、零售銷售、房市等數據皆仍續改善趨勢，只是由5~7月經濟解封初期明顯反彈改善，轉為溫和改善狀況。
2.FED寬鬆政策延續，最慢選後新刺激方案仍將通過：FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場風險降低，FOMC會議預期至2023年仍將維持目前低利率水準。美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近2兆美元刺激政策兩黨持續協商，預期最慢選後或新總統就任後仍可望通過。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達近8%左右，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故仍有利股市表現。
3.年底後疫苗陸續上市：目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。輝瑞預計將在11月第3週申請疫苗緊急使用上市資格。
4.2021年全球企業獲利將大幅成長評價仍合理：雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比及股市相對無風險利率水準而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉加上疫苗出現後疫情逐漸控制，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，未來股市漲升層面可望擴大。
5.台股評價更具吸引力：台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。台股整體基本面表現仍健康發展，明顯優於歐美及其他多數新興市場國家狀況。
6.台股長期基本面及技術面資金面仍正向發展：台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K87.2，D80.8)至今，雖現短期過熱降溫風險但仍保持中長多走勢。雖因美國擴大封鎖華為不確定性因素上升(短期是否因庫存拉升使未來動能減弱?)，但科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先、傳產內需產業受台商回流、台積電建廠及綠能需求、房地產市場買氣升溫等因素、歐美經濟解封後需求亦回溫等因素下基本面亦有所改善，台股長期展望仍正向。而外資今年以來仍賣超6000億台幣以上，若未來回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.疫情反覆發展：在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。而自8月起歐美疫情上升，入秋後近期每日染疫人數轉呈加速上升趨勢，新興市場除中國以外染疫人數亦仍處高位。不過美國整體陽性率自高峰9%後近月已降回5%左右，且歐美死亡人數目前未明顯上升。
2.經濟好轉持續性仍不確定：美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，8~9月部份經濟數據改善速度開始緩和，且今年美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到兩成以上水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。
3.反應2020年獲利美股評價已高：若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，美股以2020年預估獲利本益比已達26倍，但若以2021年獲利預估將降至20倍左右，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。
4.政策不確性因素仍在：近期美國新刺激政策兩黨持續協商仍未果，影響投資人信心，且中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。
5.美國總統大選影響? (1)川普民調平均支持率落後民主黨候選人拜登幅度上週稍減至8.9個百分點(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。 (2)近期雖然民主黨選後同時控制參議院之可能性上升，但因民主黨勝選後可能通過更大規模之財政刺激政策，加上增稅政策可能於1~2年以後經濟恢復後才可能實施，故對股市影響亦可望減輕。 (3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，不過9月反應總統大選不確定性後，近期隨拜登民調領先川普幅度擴大，大選結果爭議可能性降低下，前週開始出現選前押寶性資金進場，股市反彈後維持震盪表現。
6.短期籌碼面仍具不確性：台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1535億(增幅70%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準) |
【未來一週股市主要觀察重點】美國總統大選選情、疫情及疫苗發展、兩黨對新刺激政策協商進展、FED政策態度、蘋果手機銷售狀況、重要公司Q3財報公佈、及經濟數據是否再被疫情惡化影響、中國大陸Q3GDP及9月重要經濟數據、與美國房市、歐美10月PMI等重要經濟數據公佈之影響。
1.歐美疫情再轉加速上升影響，以及疫苗進度。
2.美國總統大選選情發展，以及對未來政策預期狀況。
3.兩黨對新刺激方案無共識之僵局發展。
4.各產業趨勢發展，以及新蘋果手機銷售狀況，與類股輪動表現狀況。
5.FED政策態度以及是否進一步加碼QE態度之預期。
6.美股重要公司Q3財報公佈及未來展望：10/20(二)Netflix、德儀、10/22(四)Amazon、微軟、Intel、可口可樂。
7.台股重要公司Q3財報公佈及法說會展望影響：10/20(二)鈺齊、10/22(四)力成。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/19(一)美國10月NAHB房市信心指數、日本9月貿易數據、中國大陸9月工業生產、零售銷售、1~9固定之資產投資、Q3GDG成長率；
(2)10/20(二)美國9月新屋開工、房屋建築許可、中國LPR利率公佈、台灣9月外銷訂單；
(3)10/22(四)美國週初請失業救濟金人數、9月領先指標、成屋銷售、德國11月Gfk消費信心；
(4)10/23(五)美國10月製造業、服務業、及綜合PMI指數、歐元區10月製造業、服務業及綜合PMI、英國9月零售銷售、日本9月CPI。
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