一週股市觀察(2018/11/19~11/23)
【上週金融市場與台股回顧】蘋果供應鍊廠商訂單下修波及蘋果股價及科技股下跌，加上油價一週續跌6%亦使能源股弱勢，使上週歐美股市普遍下跌1~2%。不過中美貿易戰隨G20川習會雙方達成協議之可能性上升而降溫，中國大陸經濟拖底政策持續出現下，港陸股上漲 2%以上帶動新興市場股市上週普遍上揚。台股則在蘋果及半導體股價下跌拖累電子股指數下跌1%，不過Q3季報表現佳者仍有表現、加上陸股反彈、台股殺低意願亦不高，外資一週小買台股12億台幣，使台股一週小跌0.33%以9797.09點收盤。
1.上週歐美股市多呈震盪修正表現，但新興市場股市普遍上漲居多，總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、及費城半導體指數分別變化-2.2%、-1.6%、-2.1%、-0.7%，德、法、英國股市分別變化-1.6%、-1.6%、及-1.3%，日、韓股市變動-2.6%、+0.3%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲2.3%、2.8%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.9%、3.3%、及1.2%。影響各國股市變化因素主要包括：
(1)蘋果供應商Lumentum、Qorvo表示主要客戶下修訂單，使得蘋果股價重跌，引起科技股及美股再修正，而Nvidia財報展望不如預期亦於上週五重跌18%，亦使半導體類股表現受到影響。
(2)OPEC下修明年全球用油需求，且產油國10月增產，雖然伊朗增產，但在全球經濟放緩擔憂影響下，使得油價持續下跌修正。不過產油國表達可能減產言論，油價出現稍止穩狀況，但一週油價仍下跌6.2%至56.5美元一桶(WTI)，波及能源股表現亦影響歐美股市下跌修正。
(3)中美貿易戰仍朝向月底川習將見會面且可望緩和貿易戰爭端發展，雖然中國大陸表達雙方高層已恢復對話，川普亦表示中國大陸已書面回應美國對全面貿易改革之要求，不過美方表示G20之川習會可能僅達成框架性協議，且副總統彭斯對中美貿易戰仍持保留態度，在多空訊息雜陳下，上週對美股並未產生太大正面影響。不過近期隨中國大陸支撐民企發展，上週公佈之10月投資數據有所止穩，使得陸股已出現抗跌表現。
(4)在美股修正、美國10月CPI及核心CPI年增率分別為2.5%及2.1%(前者上升、後者稍降)、油價下跌下，雖然Powell仍暗示漸進升息立場，美國10年期公債殖利率一週下滑12個bps至3.06%。
(5)歐股則在英國脫歐大臣辭職、英國脫歐前景存在不確性上升，加上德國Q3GDP季減0.2%(年增1.1%)稍低於預期下，亦使歐股呈現偏震盪修正走勢。
2.其他各類資產表現方面，在美元指數一週變化-0.5%、油價下跌、美國公債殖利率下滑下，以美元計價之全球公債指數一週變動+0.5%，新興市場美元債、本地債分別變化-0.5%、+1.1%，歐美高收益債、REITs指數則分別變化-1.3%、+0.1%，原物料市場(CRB指數)則一週下跌1.3%。
3.台股在蘋果及美股科技股下跌，蘋果供應鍊、台積電股價亦隨蘋果股價波動，但亦在陸股顯現抗跌力道，加上部份公司反應Q3財報股價仍有表現下，外資一週亦僅小幅買超台股11.6億台幣，雖然MSCI調降台股權重，台股一週僅小跌0.33%以9797.09點收盤。一週表現較佳之類股包括觀光(+3.7%)、水泥(+3.6%)、航運(+3.0%)、其他(+2.6%)、食品(+2.5%)、電機(+2.4%)，較弱勢類股則包括油電(-4.0%)、玻陶(-1.6%)、電子(-1.0%)，金融類股則小漲0.1%。
【未來股市趨勢與觀察重點】全球除美國以外地區及國家經濟放緩、美國經濟穩定表現，而油價出現較大修正、FED仍維持漸進升息態度、但在中美貿易戰再現緩和契機下，使得全球股市於10月修正後，11月以來處於反彈後的震盪整理表現。美股科技股修正持續、油價下跌拖累短期歐美股市上漲動能，不過公債殖利率再度自高檔回落，美股應仍呈震盪整理表現。而G20川習會談是否達成協議，以及年底美國是否對中國大陸2000億商品課稅稅率提高至25%，攸關2019年全球及台灣經濟景氣及企業獲利成長趨勢，亦將成為2019年台股是否持續反應經濟景氣放緩，或轉為止穩延續反應景氣擴張週期表現之關鍵所在。
1.全球各國股市發展趨勢：美國仍屬穩健、貿易戰發展決定全球經濟景氣放緩態勢是否持續或改善
(1)全球經濟景氣受貿易戰及比較基期上升影響則已現近半年之放緩狀況，其中中國大陸需求降溫，以及新興市場貨幣貶值等因素削弱整體需求表現為此次經濟景氣放緩之重要因素之一。故亦使新興市場與陸股之股市表現今年以來相對弱勢。
(2)美國經濟表現雖在降稅、消費穩定下而表現穩定，不過公債殖利率走升、全球其他股市下跌修正，加上蘋果手機銷售亦受中國大陸需求不佳影響而明顯下修出貨，亦開始影響整體科技股及半導體股價，並使得美股近期亦呈現下跌反彈後，再開始震盪修正整理之表現。
(3)故全球股市主要之發展趨勢包括：
a.美股若非反應經濟衰退(目前亦無跡象)，修正整理後仍具震盪走高或區間表現機會。
b.月底中美貿易協商之結果將決定全球經濟景氣未來繼續調整放緩，或是否開始止穩之可能，故亦影響股市中長期正向或負向發展之機會。
c.中國大陸政策拖底經濟明確，不過經濟及企業獲利成長動能減弱未變，但貿易戰若正向發展將有助於信心恢復。
b.台股受全球經濟放緩、全球股市仍處修正後震盪表現下，加上半導體、電子業受蘋果及中國手機訂單下修而呈現庫存調整狀況，故短期台股亦呈現修正後之震盪整理表現。
2.2019年台灣股市展望：依中美貿易戰發展情境，台灣經濟景氣將開始出現放緩週期、或延續擴張表現，決定台股2019年是否仍有修正空間、或整理後開始落底反彈之區間表現
(1)台灣股市2019年表現取決於：
a.經濟擴張週期是否延續，或是否開始出現景氣放緩週期。(視中美貿易戰之發展影響、以及美國經濟走向)
b.電子業至2019年Q1末庫存調整是否告段落，以及2019年台股企業獲利展望。
(2)2019年台股表現之可能情境
a.G20川習會後貿易戰正向發展：若此情境台灣經濟景氣有機會不落入經濟景氣收縮期，而使2019年企業獲利維持2018年持平之表現，若以預估13~16倍本益比推估，台股合理區間將處於9400~11270點，本波之回檔低點有機會守穩。
b.G20川習會無重大進展或續惡化：若此情境台灣經濟景氣將開始進入2~3季左右景氣收縮期調整，而使企業獲利出現約0~-5%之獲利衰退，以預估13~16倍本益比推估，台股之合理區間將處於8930~10707點之間，而此次多頭上漲指數0.618修正位置，與10年線支撐則分別位於8756及8555點之位置。
(3)台股2018年Q3財報表現
a.上市公司Q3獲利5964億台幣、年減1.3%；上櫃公司Q3獲利387億台幣、年增4.1%，累計前三季上市櫃公司獲利1.78兆、年增13%。
b.目前預估2018年上市公司獲利成長4~5%，以13~16倍本益比預估，台股合理區間在9500~11200點(與今年實際點數區間相近)。
3.未來一週股市主要觀察重點：月底G20川習會可能協議內容及發展、美股科技股是否止穩、FED政策態度、各產業趨勢發展、及重要經濟數據公佈影響
(1)G20川習會可能達成協議內容之發展，以及後續中美貿易戰之發展。
(2)蘋果股價修正影響美股科技股及美股表現之狀況是否延續，以及對台股科技股表現之影響。
(3)FED政策態度、重要經濟數據公佈、油價表現狀況，對美國10年期公債殖利率趨勢及美股表現之影響。
(4)陸股隨中美貿易戰之發展之表現狀況。
(5)外資對台股態度、類股輪動表現、以及各產業之發展狀況。
4.未來一週重要經濟數據公佈響：
(1)11/19(一)美國10月NAHB房市信心指數；
(2)11/20(二)美國10月新屋開工、房屋建築許可、德國10月PPI、台灣10月外銷訂單；
(3)11/21(三)美國10月成屋銷售、耐久財訂單、週原油庫存、週初請失業救濟金人數、日本10月CPI；
(4)11/22(四)歐元區11月消費信心、歐洲央行會議紀錄；
(5)11/23(五)美國11月製造業PMI、歐元區11月製造業、服務業、綜合PMI初值、德國Q3GDP終值、台灣Q3GDP成長率及Q4及2019年預測值。
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