一週股市觀察(2018/3/5~3/9)
【上週金融市場與台股回顧】反應美股反彈走勢暫止，以及Fed主席Powell國會證詞未如預期鴿派，再加川普表示將針對鋼、鋁進口品課稅，貿易保護擔憂再起下，使歐美股市出現2~4%下跌幅度。台股雖隨國際股市波動，且外資一週賣超台股193億台幣，但美股科技、半導體股抗跌下，台股一週下跌0.89%以10698.17點收盤。
1.上週全球股市普遍下跌，MSCI全球及新興市場股市一週分別下跌2.4%及2.8%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌3.1%、2.0%、1.1%，德、法、英國股市分別下跌4.6%、3.4%、2.4%，日、韓股市下跌3.3%、0.5%，港、陸(滬深300指數)分別下跌2.2%、1.3%，印度上漲0.7%，巴西及俄羅斯股市分別下跌1.8%、3.0%。主要二大因素讓國際股市再現修正表現：(1)FED新主席Powell首次於國會聽證會，週二表示對經濟前景樂觀，市場波動不影響FED進一步升息，未如市場預期鴿派使美股回挫；雖然週四再度表示美國經濟並無過熱狀況，且亦無證據顯示通膨正加速上升；(2)不過週四因川普表示將於本週公佈對鋼、鋁產品進口課徵進關稅，引發貿易保護主義擔憂，歐盟亦表示將同採關稅提高因應。
2.而在風險情緒再轉差，加上Powell週四再表示控制通膨及無通膨立即加速上升之轉偏鴿派論述，上週美、德10年期公債殖利率皆持平，分別於2.86%及0.65%，油價一週下跌3.6%至61.25美元一桶(WTI)，美元指數一週小漲0.06%於90.0價位，使得全球公債指數一週小漲0.3%，新興市場美元債上漲0.1%，本地債下跌1.0%，高收益債指數下跌0.3%，REITs指數下跌1.5%，商品市場(CRB指數)下跌1.0%。
3.台股亦隨美股及國際股市波動，不過在美國科技股表現相對強勢，且上週費城半導體指尚逆勢上漲1.0%，使台股相對國際股市及美股抗跌，在外資賣超台股達193億台幣下，台股一週下跌0.89%以10698.17點收盤，處於季線(10746)與半年線(10694)間位置。一週漲幅相對較佳類股包括造紙(+5.1%)、電器(+2.1%)、食品(+2.0%)、百貨(+0.9%)，相對弱勢類股則包括塑膠(-2.6%)、油電(-2.5%)、汽車(-1.2%)、金融(-1.1%)，電子類股則下跌0.9%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】雖然美股反應公債殖利率走升、FED可能加速升息之擔憂影響稍有緩和，不過川普貿易保護措施擔憂再起，使美股反彈走勢後暫再回檔進入區間整理表現。而2018年美股企業獲利成長預估近兩成、加上科技及半導體產業仍正向發展，仍提供美股下檔支撐，台股亦受惠多數產業趨勢仍正向發展，雖亦隨國際股市修正整理，但指數暫呈現10500~11000區間整理、個別股輪動表現之狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟各區域經濟仍同步擴張，只是此次經濟擴張自2016下半年起各區域開始好轉至今，經濟數據比較基期上升，雖然OECD領先指標仍向上，但領先指標年增率至去年12月底為止已連3月增幅下降。而各區域經濟表現上，歐、美經濟擴張平穩，新興市場國家經濟則動能續增強。美國通膨預期稍上升，市場擔憂在美國經濟已擴張達103個月(歷史第三長)將進入景氣擴張期後段或高峰期。不過美國經濟擴張週期是否結束，目前仍言之過早，由於(1)領先指標年增率仍然向上、失業率未上升、公債長短期利差(10yr~2yr)仍達62個bps；(2)長期壓抑通膨力量仍存(電商發展、油價區間震盪、人口老年化…等因素)，通膨上升之力道是否改變FED漸進升息政策仍言之過早。故目前美國經濟雖以時間及央行政策而言已進入擴張週期中後段特徵，但持續時間尚未出現將終止或放緩之跡象，仍有創下歷史最長(120個月)擴張週期可能。 (2)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，延續擴張週期亦持續，而2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，可能呈現逐季下降狀況。 (3)各國經濟數據公佈及景氣趨勢發展： a.美國經濟仍溫和擴張，製造業維持正向發展，2月Richmond Fed製造業指數由14上升至28，2月消費信心亦改善至130.8至2000年以來最高，不過1月成屋及新屋銷售、耐久財訂單稍降溫，不過12月房價年增率維持6.3~6.5%溫和上揚趨勢。美國Q4GDP成長率由初值2.6%稍下修至2.5%，1月個人消費支出及所得分別上升0.2%及0.4%，核心PCE物價1.5%年增率與預期相符。美國經濟仍呈現溫和擴張、通膨亦溫和之方向發展。 b.歐元區經濟亦呈續溫和擴張之發展，不過3月製造業PMI指數自高峰滑落。德國1月零售銷售月減0.7%、年增2.3%。2月歐元區CPI初值年增率由1月1.3%降至1.2%，通膨亦呈溫和態勢。 c.中國大陸2月PMI則受農曆年節因素出現下滑，官方製造業、非製造業PMI分別較前月降1.0及0.9個百分點分別至50.3及54.4，並低於市場預期。 d.台灣經濟續呈擴張發展，1外銷訂單月減11.2%、年增19.7%。不過1~2月因春節及比較基期因素影響數字參考性。 |
持平 (美、歐、台持平，中國大陸稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期影響市場風險情緒因素除通膨預期及FED政策預期、以及美國公債殖利率變化外，上週川普表示將針對鋼、鋁進口品課徵25%及10%之關稅，引發新的風險情緒波動因素。美股VIX指數仍維持於20左右之水準。 (2)不過上週隨FED主席Powell之說明，美國10年期公債殖利率呈現持穩表現，並未再站上2.9%以上之關卡。 (3)截至2/28當週，股票型ETF仍延續前週回流表現，由前週流入22.8億美元再回升至流入97億美元。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)FED主席Powell國會聽證會，主要看法包括：a.對經濟前景保持樂觀看法；b.財政刺激及外部需求改善，經濟環境較去年12月預估時更強；c.FED漸進升息態度不受金融市場表現影響；d.無強大證據顯示工資正決定性上升，多數指標顯示工資保持於2.5%增幅，就業市場仍可繼續改善但不帶來通膨；e.希望漸進升息推動通膨達成目標但亦不讓經濟過熱，並使經濟持續復甦。基本上Powell透露出Fed仍將漸進升息，但亦證明我們之前的分析，美國通膨壓力未如市場月初時下跌反應之預期為大，仍呈溫和發展態勢。 (2)利率期貨顯示，Fed於3/21升息一碼之機率為83.1%，6月再升息一碼之機率為71.8%，12月第三次升息之機率為70.2%，第四次升息之機率為29.4%。 (3)中國大陸國台辦公佈31項惠台措施，其中12項涉及加快給予台資與大陸企業同等待遇。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長13.7%、19.3%，歐洲、日本、中國上證則分別成長8.3%、20.3%、及15.2%，台股企業獲利則預期成長10.6%，整體新興市場則成長14.2%(Thomson Reuters IBES，2018/3/3)。 (2)目前美股預估本益比為17.5倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.7倍，亦屬長期合理水準。 (3)近期國際股市在美股修正、反彈走勢告一段落後，進入整理調整走勢。而過去美股在非反應經濟可能衰退，或亦非反應國際大型金融事件之因素，通常股市修正整理時間將在1~2個左右，而股市修正之幅度處於農曆春節前之低點10~11%已達滿足水準，故目前美股及國際股市應處於區間整理調整期。 (4)目前美股2018年企業獲利成長上修幅度已高達19%，而此波美股修正後之反彈表現，以半導體及科技股類股表現最佳，而在汽車電子、AI、通訊等應用之發展，使得半導體產業景氣仍正向發展，故相關類股股價表現相對較佳。 (5)短期台股亦同步與國際股市呈現反彈後之整理走勢，不過台股亦同時受惠科技及半導體產業正向發展，而短期呈現10500~11000點間之區間走勢、個別股輪動表現狀況。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普貿易保護政策影響後續發展、3/8(四)歐洲央行會議、3/9(五)日本央行會議、3/9(五)美國2月就業報告及對FED政策預期變化影響、美國10年期公債殖利率變化、義大利國會選舉結果、外資對台股態度變化、類股輪動表現、國巨法說會、及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.川普針對鋼品、鋁製品進口擬課徵關稅對美、歐股市修正影響之延續性。
2.3/8(四)歐洲央行會議政策動向、義大利國會選舉結果、及對歐美、公債殖利率及歐股之影響。
3.3/9(五)日本央行會議政策動向。
4.FED政策預期變化、美國10年期公債殖利率表現。3/9(五)美國2月就業報告公佈，薪資是否持續上升，以及對通膨預期、Fed政策預期之影響。
5.外資對台股態度及類股輪動表現。
6.3/8(四)國巨線上法說會對被動元件景氣看法及類股股價表現影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/5(一)美國2月非製造業PMI、歐元區2月服務業及綜合PMI終值、台灣1月工業生產；
(2)3/6(二)美國1月工廠訂單、耐久財訂單；
(3)3/7(三)美國2月ADP就業報告、1月貿易數字、Q4非農生產力、單位勞動成本、歐元區Q4GDP、日本Q4GDP、台灣1月景氣指標、2月CPI、貿易表現；
(4)3/8(四)美國週初請失業救濟金人數、德國1月工廠訂單、中國2月貿易數據；
(5)3/9(五)美國2月就業報告及薪資成長、德國1月工業生產、中國大陸2月CPI、PPI。
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