A.結論:債市隨通膨及Fed升息預期提升而明顯修正，股市、原物料市場、信用債市基本面仍朝正向發展
1.川普當選後金融市場反應呈現美元、美股上漲，資金再流出新興市場股債市、公債殖利率持續彈升使債市、REITs出現類似2015年初之較大修正，日股則受惠日圓貶值。人民幣貶勢持續，但陸股因房市資金移轉、深港通即將啟動仍呈溫和震盪向上表現。
2.隨美國經濟擴張可能加速，金融市場近期表現反應景氣循環位置處於擴張將再加速狀態，即股市、原物料價格表現相對強勢，但債市出現修正表現。
3.各區域景氣循環位置仍不一，美國景氣擴張狀態是否屬短空長多?視2017年通膨狀態及Fed升息速度而定，而景氣尚持續正向發展之新興市場及台灣，未來在資金流向再轉為穩定後，仍有再表現機會。
B.各主要國家經濟循環趨勢、政策、評價及股市表現差異:短期美國拉回主導權，但各區域經濟動能有所改善，而各國景氣位置、股市評價及趨勢不一，但2017年企業獲利成長將加速
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美國 |
歐元區 |
日本 |
中國大陸 |
新興市場國家 (原物料導向) |
台灣 |
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景氣趨勢 |
溫和擴張短期再稍加速，但處擴張中後段區 |
溫和平緩擴張，週期位置難斷定 |
谷底盤旋， 動能不足 |
成長平緩，產業差異大，去產能效果顯現 |
谷底好轉， 但持續性仍 不確定 |
進入溫和擴張期，電子、傳產景氣同步改善 |
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政策差異 |
1.Fed將再升息，2017預計漸進升息(偏緊縮) 2.財政政策可能擴大 |
QE持續維 持機會較高 (寬鬆) |
仍加大QE 購債規模 (寬鬆) |
貨幣政策中性，財政政策偏擴張 (中性偏鬆) |
各國政策不一 短期匯率波動 干擾 |
不明確 |
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評價水準 |
處歷史評價中高位，但距泡沫仍有差距 |
中高水準 |
中性 |
中性，但 產業差異大 |
中性 |
中性 |
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股市趨勢及2017年企業 獲利成長預估 |
短期創歷史新高，震盪走高。 12.7% |
區間表現 13.2% |
區間表現，但短期由日圓匯價主導 12.3% |
區間溫和 震盪向上 11.3% |
反彈後之 修正整理 10~15% |
區間震盪向上 11.2% |
C.2017年金融市場及股市的三種可能情境:Fed升息速度、美國及中國經濟穩定度、新興市場經濟落底後好轉延續性為主要觀察重點
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情境 (可能機率) |
發生原因 |
企業獲利 成長預估 |
金融市場 可能趨勢 |
觀察指標 |
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A.多頭走勢 (40%) (上半年可能性較高) |
1.歐美經濟維持溫和擴張趨勢、美國擴張加速。 2.通膨溫和Fed維持緩慢漸進升息。 3.新興市場經濟維持漸進好轉趨勢，中國經濟保持平緩穩定發展。 4.台灣經濟景氣延續擴張好轉趨勢。 |
5 ~ 10% |
1.企業獲利成長動能稍增，但貨幣寬鬆力道減弱，歐美先進國家股市維持區間震盪波動。 2.油價、原物料價格區間向上，新興市場股債市維持震盪向上走勢。 3.公債殖利率溫和反彈。 |
1.油價走勢及新興市場經濟走向 2.美國薪資、CPI增速 3.各國政策動向 4.中國經濟穩定性 5.美元走勢 6.兩岸關係發展 |
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B.區間震盪 (35%) (下半年可能性增加) |
1.全球經濟維持平緩發展。 2.Fed仍漸進升息，但全球央行仍維持相對寬鬆環境。 3.中國經濟平緩表現，油價仍區間波動，新興市場成長動能無法延續。 4.台灣經濟景氣至Q2見頂後平緩發展。 |
0 ~ 5% |
1.股債市維持區間震盪。 2.新興市場及台股上半年維持高檔震盪區間波動。 3.公債殖利率維持區間波動表現。 |
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C.偏空趨勢 (25%) (Fed升息速度加快) |
1.經濟平緩發展，但油價及CPI反彈過速，Fed及全球央行收緊貨幣速度加快。 2.美國經濟自高原期出現放緩且衰退疑慮上升。 3.新興市場資金再轉流出，台灣經濟景氣指標Q2後自高點回落。 |
-5 ~ 0% |
1.股市及信用債市出現較大修正走勢。 2.公債殖利率先反彈再下跌。 |
D.2017年可能影響金融市場重要因素及可能風險:企業獲利成長對股市支撐、Fed升息速度、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普政策、歐洲國家選舉、及台灣景氣擴張延續性
1.美國經濟動能是否上升，以及2017H1仍受惠低比較基期因素企業獲利成長加速，對股市表現之支撐力量是否持續。
2.Fed是否升息過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速)
3.原物料、油供需及價格變化，以及新興市場及中國經濟2017下半年是否減速及影響。
4.川普是否實施貿易保護政策，引發中長期全球經濟放緩或衰退風險。
5.德國議會、總理、法國總統選舉等因素，歐元區解體議題是否再引發疑慮。
6.台灣經濟景氣上半年仍受惠低基期效應而維持擴張表現，2017Q2後經濟擴張趨勢是否延續。
7.蘋果i-phone 8新機成長題材，以及實際出貨狀況，與台灣半導體景氣擴張力道延續性，及相關供應鍊及價格影響。
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