一週股市觀察(2016/09/19~09/23)
【上週金融市場與台股回顧】Fed長期升息態度可能轉鷹擔憂、川普民調再逼近希拉蕊、油價下跌、美國司法部重罰德意志銀行拖累歐洲銀行股表現，使美股以外股市上週仍普遍下跌修正，不過美國8月零售銷售及工業生產數據不佳Fed升息預期稍減退、蘋果i-Phone7銷售優於預期帶動Apple股價一週上漲超過10%及Nasdaq指數上揚2%以上，使得美股稍現止穩。台股則在外資一週賣超台股近300億台幣，國際股市修正、中秋長假前觀望氣氛上升，一週下跌1.67%至8902.3點收盤。
1.上週全球股市除美股反彈外，其他地區股市普遍呈現下跌修正走勢，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.2%、0.6%、及2.3%，歐股德、法、英國股市則分別下跌2.8%、3.5%、及1.0%，日、韓股市分別下跌2.6%、1.9%，港、陸(滬深300指數)分別下跌2.4%、3.2%，印度、巴西、俄羅斯股市則一週分別下跌0.7%、1.6%、及3.3%。影響全球股市變化主要因素包括：(1)上半週延續Fed對未來升息態度可能轉趨鷹派擔憂、以及川普民調再度接近希拉蕊下，而使風險情緒仍延續上週之轉差狀況，續使金融市場修正；(2)國際油價亦受供過於求擔憂及風險情緒惡化影響，油價一週下跌近6%至43.2美元一桶(WTI)，亦波及能源股及新興市場股市表現；(3)美國司法部於週五要求德意志銀行，因涉及不當抵押貸款債券銷售，需支付140億美元之罰款，亦使歐股承壓表現相對弱勢；(4)不過隨週三美國8月零售銷售及工業生產數據不如預期，以及週一Fed鴿派成員Brainard發表支持持續寬鬆政策立場，對於Fed升息預期有所減弱，亦使美股風險情緒稍有好轉，但週五公佈8月CPI數據高於預期未使美股進一步走高；(5)Apple之i-Phone7銷售優於預期，帶動Apple股價一週反彈超過10%以上，使Nasdaq指數一週反彈超過2%。
2.台股上週三個交易日則在國際股市修正、外資一週賣超台股達292億台幣、中秋節長假前觀望氣氛加重，除玻陶類股逆勢上揚，其他各類股普遍下跌，使台股一週下跌1.67%以8902.3點收盤，再度跌破9000點整數關卡支撐之下。一週下跌較大類股包括油電燃氣(-3.9%)、水泥步(-3.2%)、汽車(-2.7%)、觀光(-2.6%)、塑膠及鋼鐵(各-2.5%)，較強勢類股除玻陶類股上漲1.9%，其他相對抗跌類股為電器(-0.4%)、營建(-0.8%)，電子及金融類股則分別下跌1.5%及1.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢及策略建議】台灣經濟、產業、及企業獲利趨勢至年底前仍朝正向趨勢發展，但短期在擔憂Fed未來升息態度可能稍轉強硬、國際股市修正、外資對台股轉為賣超影響，使台股短期轉為區間修正整理表現，視本週Fed決策會議(9/22)後影響是否淡化，或繼續影響金融市場發展。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟平緩發展，美國經濟溫和擴張，歐洲經濟動能稍減但仍維持低增速之溫和擴張表現。整體新興市場經濟在今年原物料價格及油價反彈下轉為區間表現下，已呈現落底止穩狀況，中國經濟則維持平緩發展，但8月數據再現好轉狀況。台灣經濟則在放緩期已達近一年半後，開始出現景氣指標持續好轉現象，產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)及經濟數據比較基期下降帶動整體經濟而出現溫和好轉狀況。 (2)美國經濟雖呈溫和擴張，就業、消費、房市穩定支撐，但企業投資、製造業表現不佳分歧發展。雖然Fed仍有意升息，但在經濟擴張動能僅屬溫和且差異化發展下，仍將以漸進、亦視經濟數據發展而緩慢升息方式機會較高。近月美國經濟數據稍有轉弱現象，除前週ISM、PMI數據轉弱外，上週公佈之8月零售銷售、工業生產分別月減0.3%、0.4%且不如預期，9月密大消費信心則持平。 (3)歐元區經濟仍呈低增速溫和擴張，7月工業生產月減1.1%不如預期，9月德國ZEW經濟信心指數則持平。 (4)中國8月經濟數據則呈現止穩反彈現象，8月零售銷售、工業生產、固定資產投資(1~8月)分別年增10.6%、6.3%、8.1%皆較7月份上升，而8月新增人民幣貸款9487億元、M2年增11.4%表現亦優於預期。 |
持平 (美國稍偏負向，歐元區持平，中國大陸、台灣偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)9月初以來全球金融市場風險情緒有稍轉惡化現象，主要因：a.Fed成員對未來升息態度有轉偏鷹傾向，但短期經濟數據表現仍未充份支撐其立場，美元指數亦轉強，上週升值0.7%至96左右價位；b.希拉蕊總統大選民調因失言及健康因素再度被川普拉近；c.油價在供過於求疑慮未除再度修正，以上因素亦使得新興市場出現同步修正狀況；d.隨金融市場轉為穩定，以及英國脫歐公投後對於英國及歐元區經濟表現影響仍未明顯，使得歐洲央行再進一步寬鬆意願降低，亦帶動公債殖利率自低點彈升。 (2)不過相較於上半年，以下因素對於金融市場風險情緒仍相對有所助益：a.新興市場經濟表現已止穩不再惡化；b.經濟數據仍未達Fed須立即升息之急迫性；c.油價及原物料價格已非單向下跌；d.預期企業獲利增速於下半年期將有所改善，明年可望增強。上週美股VIX指數回降至15.8。 (3)外資對台股態度隨國際股市修正而轉為賣超，上週賣超台股達297億台幣，且外資台指期淨多單一週減少3937口至72170口淨多單。 (4)隨Fed升息預期上升、美國貨幣基金新制將上路，3個月美元Libor利率已由年初0.5%上升至目前0.86%。 |
稍偏負向 (美國持平，其他國家偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)上週隨美國8月零售銷售、工業生產報告不如預期，但CPI月增0.2%、核心CPI月增0.3%、年增2.3%稍高預期下，Fed升息預期機率於9、11、12月分別為15%、23.8%、及56.5%，相較於前週之9及11月升息機率下降，12月則大致維持不變，市場仍較偏向預期Fed於12月再升息可能較大。 (2)英國央行維持貨幣政策不變，但表示可能於今年晚些時再進一步降息。 (3)日本經濟新聞報導，日本央行可能再提高負利率政策之作用，以因應擴大收購資產的效果已近極限。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)台股評價面目前之正面支撐仍主要在於a.台灣經濟及產業景氣已逐漸轉佳，且電子、傳產整體景氣皆有所好轉；b.整體上市公司企業獲利將由上半年衰退轉為下半年之正成長，呈現逐季改善狀況；c.整體今年台股股市企業獲利若預估持平表現，預估本益比約在14~15倍之長期中性水準；不過短期國際股市整理修正、外資轉為賣超台股，使得台股轉為區間修正整理表現。 (2)短期台股日(K22，D41)、週(K51，D71)KD向下轉為修正整理表現，但月KD(K80，D74)仍保持向上，隨台灣經濟景氣及企業獲利中期改善趨勢延續中期震盪向上走勢未變。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】9/22(四)FOMC及日本央行決策會議及影響、台股Apple供應鍊股價表現、外資對台股態度變化、美股是否於FOMC會議後進一步反彈或再下跌、台股是否站回季線(8971)之上、類股輪動表現狀況，以及重要經濟數據公佈之影響。
1.9/22(四)FOMC會議，貨幣決策會議是否表示將開始再調高利率時機，以及金融市場反應及影響。日本央行決策會議，是否將負利率水準擴大，或提出其他進一步寬鬆措施，以及對金融市場影響。
2.近期隨全球央行進一步寬鬆政策腳步暫歇，公債殖利率反彈之持續性及影響。
3.Apple股價上週表現強勢，對台股Apple供應鍊股價帶動效果，以及對電子股及台股表現之助益。
4.台股上週跌破季線(8971)支撐，是否隨美股止穩及Apple供應鍊股票反彈而站回，以及觀察外資對台股態度變化，以及類股輪動變化狀況。
5.重要經濟數據公佈：
(1)9/19(一)美國9月NAHB房市信心指數、中國70個中大城市房價表現；
(2)9/20(二)美國8月建築許可及新屋開工、德國8月PPI、台灣8月外銷訂單；
(3)9/21(三)美國週原油庫存變化；
(4)9/22(四)美國8月領先指標、成屋銷售、7月FHFA房價指數、週初請失業救濟金人數；
(5)9/23(五)台灣8月工業生產。
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