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面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指標轉為微幅下滑狀況。在2月初後股市自高點滑落、加上美中貿易爭端影響企業信心等因素下，各國整體經濟數據表現亦呈現自高檔滑落現象。   (2)未來全球經濟景氣主要兩大風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達106個月為歷史第二長之擴張週期(最長週期120個月)，雖通膨仍溫和向上、FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟放緩擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但仍持續緊密觀察油價及通膨預期發展)；(b)美國貿易保護政策，與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭是否擴大進一步波及經濟動能。  

(3)台灣經濟擴張週期進入第26個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況。  

(4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：

a.美國經濟維持擴張表現，短期ISM等部份經濟數據下滑顯示經濟動能可能稍減緩，但領先指標向上、長短期公債利差仍達45個bps的經濟擴張特徵、房地產庫存仍處低檔、失業率續降等顯現美國經濟仍延續擴張週期。4月ISM製造業指數由3月59.3降至57.3，非製造業ISM則亦由3月58.8降至56.8，不過4月Markit製造業PMI則上升。4月新增就業人數16.4萬人低於預期的19.2萬人，失業率則降至3.9%，平均時薪月增0.1%、年增2.6%與3月持平。3月工廠訂單月增1.6%，耐久財訂單扣除運輸類則月增0.1%。3月個人支出與收入分別月增0.4%、0.3%，消費支出物價(PCE)年增2.0%觸及Fed目標，核心PCE年增1.9%，為2012年4月以來最高，主要為比較基期較低、服務業物價續上升所致。美國經濟延續擴張、通膨溫和上升，FED仍將漸進升息態度，經濟環境對股市仍相對債市偏有利狀況。  

b.歐元區經濟雖仍擴張，但動能現下滑狀況，Q1GDP成長0.4%，年增率則由17Q4的2.8%降至2.5%。3月零售銷售月增0.1%，年增率亦由2月1.8%降至0.8%。歐元區4月物價則有所滑落，CPI及核心CPI年增率分別由前月1.3%、1.0%降至4月的1.2%及0.7%。歐元區經濟動能減弱、物價上升未走緩，將使歐洲央行維持偏寬鬆政策。  

c.中國大陸經濟則尚平穩發展，4月官方製造業PMI較3月稍降0.1至51.4，非製造業PMI則較3月上升0.2至54.8。

持平

(美國、中國大陸持平，歐元區稍偏負向、台灣稍偏正向)

2.市場風險情緒

(1)影響目前全球金融市場風險情緒主要因素尚包括：a.美國與中國大陸貿易爭端之發展；b.美國通膨增速及升息速度、與公債殖利率是否續上升；c.近月美元轉為升值，使將新興市場股債市表現轉相對弱勢，截至5/2當週新興債市資金流出12億美元，為2016年12月以來最大流出。  

(2)上週四、五美中貿易協商未達成太多共識，主要針對擴大美國出口大陸、雙向投資、保護知識產權、關稅議題，以及縮減貿易逆差等議題。但雙方同意繼續就有關問題保持密切溝通，並建立相應工作機制。  

(3)外資持續賣超台股，且外資於台指期貨淨多單亦續降。

持平

(美國持平，歐元區稍偏正向，中國大陸、台灣稍偏負向)

3.政府央行政策

(1)美國就業報告勞動就業人口續增、失業率下降，且平均時薪維持溫和走升發展，3月核心PCE年增率已達1.9%，但部份原因為比較基期因素，月增0.2%亦溫和態勢發展。紐約Fed主席Dudely表示判斷經濟結構因素是否已克服持續的低速通膨趨勢仍為時尚早，舊金山FED主席William表示中性利率因結構性因素仍偏低。FED漸進升息態度仍不變。  

(2)CME利率期貨顯示FED於6月、9月各升息一碼之機率分別為100%、73.7%，12月升息第四次之機率自前週46.5%稍回落至42.8%。今年FED仍較可能偏3次升息之預期。  

(3)美國政府延後對歐盟、加拿大、墨西哥鋼鋁課稅措施一個月，以繼續協商。

持平

4.股市評價變化

(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.5%、20.5%，歐洲、日本、中國上證則分別成長7.6%、22.0%、及16.3%，台股企業獲利則預期成長6.6%，整體新興市場則成長15.5%(Thomson Reuters IBES，2018/5/4)。  

(2)目前美股預估本益比為17.1倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.4倍、及12.3倍，亦屬長期合理水準。至5/4(五)S&P500成份企業已81%公佈Q1財報，營收及獲利分別年增8.5%、24.2%，獲利78%優於預期。美國企業獲利成長預估持續上調。   (3)2018年台股企業獲利預估成長5~8%，以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間，近期台幣回貶雖不利外資資金流入，但企業於過去之匯損可望部份回沖。

(4)目前全球經濟維持擴張趨勢，但動能稍降，不過企業獲利成長動能仍佳仍提供下檔支撐。而公債殖利率上升、貿易戰擔憂則提高股市波動度及壓抑股市評價，故形成目前之區間表現格局。但近期美元由貶轉升，使資金流入新興市場動能受阻。  

(5)台股目前在美元轉強、外資持續賣超台股、電子業尚處業績淡季下，加上Apple手機需求不如預期，而使得台股近期呈現偏弱勢整理，且於年線附近(10600)震盪表現。而6月MSCI將納入A股，加上5月繳稅因素，亦可能使台股資金動能受到影響。待電子業開始反應走出淡季、外資再回流台股、或中美貿易爭端發展明朗，再使台股走出區間整理表現。

持平