一週股觀察(2019/4/29~5/3)

【上週金融市場與台股回顧美股Q1財報密集公佈,在美股已現波段漲幅達兩成以上後,財報公佈使個股股價大幅波動、個股表現,但整體風險情緒仍保持穩定,美股三大指數上週分別變化-0.1~+1.9%,科技股因FBAmazon財報優於預期帶動表現相對強勢,但費城半導體指數則受IntelXilinx財報或展望不如預期股價重挫而使指數自高檔回落修正。台股隨美股及費半指數波動,前四日溫和小漲後,週五隨費半指數而下跌0.8%,使全週小跌0.15%10952.47點收盤

1.上週全球各國股市漲跌互見,美股則受財報公佈影響個股波動劇烈,各指數亦漲跌互見,總計美股道瓊、S&P500Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化-0.1%+1.2%+1.9%-0.7%德、法、英國股市分別變化+0.8%-0.2%、及-0.4%,日、韓股市分別變化+0.3%-1.7%,港、陸股(滬深300指數)則分別下跌1.2%、及5.6%巴西股市上漲1.7%印度俄羅斯股市則分別下跌0.2%1.0%影響各國股市差異化表現之因素包括:(1)美股Q1財報密集公佈期,成為近期影響美股表現之主因,上週包括AmazonFB、微軟、聯合科技、可口可樂等重要公司財報優於預期,股價亦多呈上漲,但3MIntelXilinx、卡特彼勒等財報或展望不如預期股價則多現下跌。其中IntelXilinx因資料中心需求調整且Intel下修全年展望使股價皆現近10%跌幅,亦使費城半導體指數自高檔回跌,連帶拖累台股下半週表現;(2)不過因美國3月新屋銷售及Q1GDP成長率達3.2%優於預期,使得整體股市風險情緒尚保持穩定S&P500指數仍上漲,加上德國4IFO企業信心下降不如預期,且日本央行表示至少於未來一年維持寬鬆政策不變下,美元指數一週上漲0.6%亦影響資金流入新興市場之持續性,使新興國家股市分化表現;(3)陸股則受央行表示短期不再降準,以及3月房市銷售回溫擔憂政策對股市效益降低下,使陸股出現5%以上之獲利回吐賣壓

2.在其他各類資產表現方面,因德、日經濟仍未現起色且相對美國經濟表現較差、及歐洲及日本央行料將維持寬鬆政策,帶動上週各國公債殖利率亦普遍滑落,在美、德10年期公債殖利率一週分別下跌64bps2.50%-0.02%,美元則上漲、以及油價一週下跌1.2%下,以美元計價之全球公債指數一週近無變化(美元升值抵消殖利率下滑)新興市場美元債、本地債指數分別變化0%-1.3%,歐美高收益債、全球REITs指數一週分別變動+0.2%+1.1%,原物料市場(CRB指數)則下跌1.3%

3.台股週四前皆隨美股及費城半導體指數呈現小幅上揚表現,但多呈現開高走低、或開低走高之指數收盤小漲之波動,主要因台股上漲至11000點後已漲回至去年台股高點附近,故開始出現指數震盪波動之狀況,而週五受美股費城半導體指數回挫、Intel股價大跌、以及穩懋財報公佈及Q2預計成長幅度低於市場預期影響股價重挫,拖累台股指數回落下跌0.79%,使一週台股下跌0.15%10952.47點收盤,外資一週賣超44.5億台幣。而在漲多之散熱、5G相關供應鍊族群股價亦現漲多修正下,亦使中小型電子股出現回跌,OTC指數一週下跌1.07%累積今年以來台股上市及OTC指數則分別仍上漲12.6%15.0%

【未來股市趨勢與觀察重點】今年以來股市反應中美貿易協商正向發展、FED停止升息及公債殖利率下滑,風險情緒好轉、股市評價提升而使各國股市普遍已出現10~15%之漲幅,而在全球經濟景氣仍現放緩、企業獲利動能尚未回復下,短期股市轉為隨財報表現影響股價波動。而下半年隨經濟調整週期已足、經濟數據比較基期滑落、且若貿易戰底定後企業活動預期亦將轉為正常發展後,預計全球經濟下半年可望溫和好轉、並提升企業獲利成長預期,仍可望有利下半年股市表現。若近期股市修正整理仍為佈局下半年股市表現之時機。

1.今年以來各國股市普遍上漲,且陸續漲幅已超越去年股市跌幅,主要仍在反應:(1)中美貿易休戰預期將達成協議;(2)美國FED暫停升息,9月將停止縮減資產負債表,以因應全球經濟放緩及去年Q4股市大跌之影響,故使得雖在全球經濟趨勢仍放緩、企業獲利成長動能亦仍持續下修下,但隨公債殖利率下滑、市場風險情緒好轉,股市評價仍提升而上漲。

2.未來股市是否能進一步上漲,或是否出現短期震盪修正走勢,取決於:(1)短期財報公佈之影響,檢視個股及股市上漲後股價評價合理性;(2)下半年全球及美國經濟是否止穩動能上升,並帶動企業獲利成長動能之回復,使股市再有表現機會及空間。

3.至上週五美股已公佈財報之比例達46%,預估Q1營收及獲利成長分別為+5.1%-2.3%(前週估-3.9%)77%獲利優於預期,且59%營收優於預期。Q1美股企業獲利衰退之原因為去年減稅比較基期高,但整體股市指數未明顯受財報公佈影響,主要在於過去一季市場已對企業獲利成長預期動態下修,公佈時反而出現多優於預期之表現,故對整體美股指數之影響尚不大。但個別公司財報或展望是否如預期則對股價仍有大幅波動之影響。

4.目前預期2019下半年全球經濟可望溫和好轉,支撐全球股市表現,故本季若因獲利回吐修正,或再反應經濟數據未止穩之賣壓出現,仍為逢低建立持股之時機。主要原因包括(1)去年形成全球經濟放緩之因素包括貿易戰、FED升息、中國經濟放緩等因素,目前皆已出現改善狀況,再加上下半年經濟數據比較基期走低,整體景氣指標於下半年止穩再轉向上之可能性已大增;(2)過去全球領先指標之放緩調整週期在12~18個月間,目前自去年初起已調整16個月(20193),預期隨全球金融環境改善、下半年經濟指標比較基期回落,時間調整轉折之週期亦已進尾聲;(3)過去若全球景氣領先指標下滑止穩,再形成往上週期後,通常股市向上之機會仍較高,且趨勢一致;(4)台灣經濟放緩週期過去幾次皆在10~16個月內結束,自去年8月起至今年Q3亦至合理落底時間。而上週國發會公佈的3月台灣領先指標亦開始出現較明顯之反彈止穩現象。

5.從股市評價方面,全球及美股企業獲利成長動能雖仍偏下修,但已漸趨穩定,預期MSCI全球指數成份企業2019年獲利成長4.3%,不過2020年預期將成長至10.5%,美股則下修至分別為3.2%11.3%,歐股則為4.9%9.2%,日股為8.7%5.5%,陸股上證成份企業則為14.2%11.2%,台股則為-1.1%10.6%MSCI新興市場股市則分別為6.3%13.4%

6.目前台股2019年若以獲利成長持平表現預估本益比約15.5倍,若以過去13~16倍股市合理區間預估,9300~11100為台股合理區間,故目前11000點附近指數轉為震盪,而若下半年經濟及企業獲利成長動能回復,開始反應明年企業獲利可能成長5~10%之預估,則台股區間仍有上修表現空間。

【未來一週股市主要觀察重點】美股重要財報公佈,包括4/29()Google4/30()盤後Apple5/1()高通等、5/1()FOMC會議FED貨幣政策動向、中美貿易協商發展、陸股是否止穩、台股重要公司法說會及財報公佈、外資對台股態度及類股輪動表現,重要經濟數據公佈包括中、美、台4PMIISM指數、美國4月就業報告、台灣、歐元區Q1GDP等重要數據公佈

1.5/1()FOMC利率決策會議及FED主席政策談話及影響5/2英國央行會議、及5/3多位FED成員演說。

2.美股重要公司Q1財報公佈及展望:4/29Google4/30()MerkEli lilyPfizerGEGM、麥當勞,盤後AppleAmgen5/1()高通、5/2()杜邦、Gilead5/3()美國電塔、波克夏。

3.中美貿易協商發展,4/30雙方將再於北京協商、5/8轉戰華盛頓。上週習近平演講釋出在企業補貼、智慧財產權、匯率等財經政策等議題將讓步美方訊息,媒體預估5月底可能為雙方簽署協議之時間。

4.陸股上週因擔憂貨幣政策不再進一步寬鬆而現較大修正後是否止穩,以及後續經濟表現是否持續逐漸好轉支撐股市表現。

5.台股重要公司法說會及財報公佈對股價影響:4/29()亞德客-KY、盛群、台郡、富邦媒、中華電;4/30()世界、聯亞、智崴、中信金、聯發科、瑞昱、致茂、台達電、台灣大、中興電;5/2()譜瑞-KY、大聯大、TPK-KY

6.美股及費半指數表現、外資對台股態度及類股輪動變化、以及產業發展狀況,以及4/30盤後蘋果財報公佈對相關族群股價表現影響。

7.美元、油價、公債殖利率變化、以及對資金流入新興市場狀況變化。

8.重要經濟數據公佈及影響:

(1)4/29()美國3月個人所得、支出及PCE物價德國3月零售銷售

(2)4/30()美國3月成屋銷售指數、4月消費信心2月凱斯席勒房價指數、歐元區Q1GDP初值、德國5Gfk消費信心、中國大陸4月官方製造業及非製造業PMI、台灣Q1GDP初值;

(3)5/1()美國4ADP私人企業就業、4ISM製造業指數、PMI終值3月營建支出、4月汽車銷售;

(4)5/2()美國3月工廠訂單、Q1單位勞動成本及生產力、週初請失業救濟金人數、歐元區4月製造業PMI終值、中國大陸財新4月製造業PMI、台灣4月製造業PMI

(5)5/3()美國4月就業報告新增就業及薪資成長狀況、4月非製造業ISM、歐元區4CPI初值3PPI

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