一週股市觀察(2016/10/11~10/14)

【上週金融市場與台股回顧】受英國首相表示明年3月底前英國將啟動脫歐機制、媒體ECB可能提前縮減QE規模、雖美國9就業報告表現稍不如預期但表現仍平穩、且ISM等經濟數據好轉,使上週公債殖利率反彈、英鎊貶值4%、黃金價格下跌5%各國股市表現分歧美、歐股市小跌修正整理、英國股市受惠英鎊貶值上漲2%、亞股及新興市場股市受日圓貶值及油價續反彈,表現相對較佳。台股則在外資小幅買超60億台幣、外資台指期貨淨多單增加、重要上市公司9月營收表現尚佳、大型權值股輪動表現下,一週上漲1.08%9265.81點收盤

1.上週國際金融市場出現震盪分歧表現,歐、美股市整理、亞股及新興市場股市表現相對較佳,但公債殖利率則出現較大彈幅,亦使REITs市場出現稍大修正。美股道瓊、S&P500Nasdaq指數一週分別下跌0.7%0.4%0.4%,歐股德、法、英國股市分別變動-0.2%0%+2.1%,日、韓、港股則分別上漲2.5%0.5%、及2.4%陸股十一長假休市,巴西、俄羅斯、印度股市則一週分別上漲4.7%0.7%、及1.1%美、德10年期公債殖利率則一週反彈1413bps分別至1.72%0.02%,油價一週續彈升3.5%49.8美元一桶(WTI)。影響國際金融市場及各國股市變化因素包括:(1)英國首相Theresa May表示明年3月底前啟動脫歐程序英鎊一週貶值4.2%,週五亞洲盤一度重貶10%但收盤貶值近2%,提升市場不確定性(2)彭博社報導歐洲央行官員可能提前縮減量化寬鬆措施之購債規模(但其後遭ECB否認),加上美國9ISM非製造業指數明顯彈升至近一年新高水準,使資金觀望、公債殖利率出現較大反彈(3)觀望週五美國9月就業報告,結果新增就業人數15.6萬人稍不如預期的17萬人,薪資持續溫和成長,11月升息預期機率續降,但12月升息機率續提升至近65%,美股呈現小幅下跌0.2~0.3%反應;(4)美元指數一週反彈1.2%、日圓走貶1.6%,使日股表現相對強勢,英國股市亦受成份股受惠英鎊大幅貶值而上漲,一週亦逆勢上漲2.1%(5)美國原油庫存減少300萬桶、加上美國東南部颶風來襲擔心原油供應受影響,油價持續反彈,並使新興市場股、債市仍相對表現穩定。不過受公債殖利率反彈、美國Fed升息機率未減,以及ECB可能不再擴大寬鬆政策影響,金價一週重跌5%

2.台股則在上市公司9月業績表現仍續反應旺季表現、油價反彈帶動相關類股上漲、外資一週小幅買超台股近60億台幣,以及外資一週台指期淨多單增加7645口至88151口仍偏多方操作下,使台股在權值股穩定表現帶動台股一週上漲1.08%9265.81點收盤。表現較佳類股包括油電燃氣(+3.7%)食品(+3.0%)水泥(+2.1%)造紙(+1.9%)塑膠(+1.8%),電子及金融類股則分別上漲1.4%及下跌0.2%。外資態度仍隨國際股市表現波動,大型權值股表現仍尚穩定,但中小型股則出現分歧表現

【四大面向觀察未來股市趨勢全球經濟平緩發展,但美國經濟溫和擴張、新興市場經濟表現止穩,台灣經濟及產業景氣亦好轉、企業獲利成長性逐季轉佳,預期使台股於年底至明年Q1 前應仍保持震盪向上趨勢。不過國際金融市場中短期仍受Fed升息預期、各國央行政策變化、油價表現、美國總統選情、以及歐洲銀行體質擔憂等因素影響風險情緒波動,而呈現震盪表現,亦影響台股短期呈現區間表現。

面向

重要數據及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟平緩發展,美國經濟溫和擴張,歐洲經濟動能稍減但仍維持低增速之溫和擴張表現。。整體新興市場經濟在今年原物料價格及油反彈下轉為區間表現下呈現落底自谷底止穩好轉狀況,中國經濟則維持平緩發展,8月數據再現好轉狀況。台灣經濟則在放緩期已達近一年半Q2 開始出現景氣指標持續好轉現象,產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)及經濟數據比較基期下降帶整體經濟而出現溫和好轉狀況  

(2)美國經濟溫和擴張延續,且9ISM指數出現反彈好轉表現,製造業及非製造業ISM指數同步反彈。8月工廠訂單持平,但營建支出連2個月下滑,9月汽車銷售年化數量月增4.5%出現反彈好轉。雖然9月非農新增就業人數增加15.6萬人稍不如預期,但平均每小時薪資月增0.2%、年增2.6%,且週初請失業救濟金人數續減至24.9萬人維持歷史較低位置。美國經濟仍在消費、就業、房市平穩發展、製造業表現相對疲弱但亦現止穩、但企業投資仍衰退下,呈現溫和擴張表現。  

(3)歐元區經濟數據表現亦尚稱穩定,9月製造業PMI亦反彈由851.752.6,英國PMI亦升至2014年中以來最高。8月德國工業生產月增2.5%、製造業訂單月增1.0%,表現亦優於預期。

(4)中國8~9月經濟數據出現好轉表現,9月製造業PMI反彈外,房市價格仍續上升,9月百城房價月、年增分別擴大至2.83%16.64%,使十一長假期間出現各地方政府抑制房價措施出現。  

(5)台灣經濟景氣維持好轉趨勢,9月製造業PMI上升至56.518個月來新高位置,不過內需市場平緩,非製造業PMI2個月下滑至51.0。不過因工作天數減少9月出口再現衰退年減1.8%台灣經濟亦受惠電子、傳產業景氣好轉,以及比較基期下滑等因素,預期好轉趨勢應至少可延續至年底旺季效應以及明年Q1之低比較基期優勢。

稍偏正向

2.市場風險情緒

(1)上週國際金融市場不同資產類別出現較大波動表現,主要波動因素來源包括:a.英國將於明年3月前啟動脫歐機制,使英鎊再下跌、匯市波動提高;b.ECB可能不再擴大寬鬆、美國9ISM數據改善,使得公債殖利率出現10bps以上彈幅,亦造成金價、REITs市場出現較大修正  

(2)不過Fed升息預期變化仍以12月可能性較高,加上油價仍在庫存下降颶風來襲以及產油國仍協調各國減產事宜,油價續反彈50美元一桶近半年高位附近,亦對新興市場股債市、高收益債市表現仍有支撐,表現仍相對強勢  

(3)外資對台股態度尚穩定,台指期淨多單維持88151口之偏多狀態,整體台股風險情緒尚稍穩定,使台股上週維持區間表現。

持平

3.政府央行政策

(1)上週市場對於Fed升息預期變化平穩,雖然9月就業數據稍遜預期,但薪資續成長、其它經濟數據表現平穩,再加上Fed官員仍陸續發表未來偏向支持升息之談話,目前對於Fed11月、12月、明年2年升息之機率分別為17%64.7%、及66.8%  

(2)歐洲央行會議紀錄顯示仍傾向維持QE政策之2017年月到期為止,且再重申若有必要做好延長該計劃準備,且認為英國脫歐影響性之判斷為時過早。  

(3)中國大陸各地方政府於十一長假前(9/30)至今,共計有19個城市宣佈房地產限貸或是提高貸款成數措施,中國央行行長周小川亦表示將積極採取措施促進房地產市場健康發展。

(4)台灣行政院定案將遺產稅率提高籌措長照資金來源,規劃採取10%15%、及20%三級制。  

持平

4.股市評價變化

(1)台股評價面目前之正面支撐仍主要在於a.台灣經濟及產業景氣已逐漸轉佳,且電子、傳產整體景氣皆有所好轉;b.整體上市公司企業獲利將由上半年衰退轉為下半年之正成長,呈現逐季改善狀況;c.整體今年台股企業獲利預估持平表現,預估本益比約在15倍,雖為近三年偏上緣位置但為長期中性水準,且預估明年企業獲利成長5~10%對台股尚有提升空間短期則受國際股市表現、外資態度變化使台股表現區間震盪,但中期仍受惠景氣、產業、企業獲利逐季轉佳而呈現區間震盪向上表現。

(2)目前台股反應今年整體企業獲利之股市評價已處合理水準,若指數進一步往9500點以上前進需二大因素配合:a.國際股市風險情緒需維持穩定;b.台股開始反應目前市場預期2017年企業獲利將成長5~10%之水準。短期國際金融市場及股市仍呈現區間震盪表現,上週日KD(K80.3D80.5)稍轉平出現整理,但週KD(K75D71)則轉為向上,月KD(K89D80)則續維持向上表現,台股續維持中期震盪向上多頭走勢,而短期受國際金融市場表現區間波動,而此趨勢依台灣經濟景氣指標位置及比較基期判斷,應至少可維持至2017Q1

持平

【未來一週台股主要觀察重點】國際金融市場市及債市波動度上升之延續性及影響、10/10()美國第二次總統大選辯論、油價表現、Fed升息預期變化、10/13()台積電、大立光法說會業績展望、外資對台股態度變化及類股輪動表現、及重要經濟數據公佈影響。

1.上週受英國脫歐機制將於明年Q1啟動,英鎊大貶,及公債殖利率反彈影響持續性,及是否波及股市風險情緒。

2.10/10()上午美國總統第二場辯論對民調反應及股市影響。

3.油價是否延續反彈表現,觀察週三原油庫存變化,及10/8~10/13產油國非正式會議減產措施初步協議狀況。

4.Fed升息預期變化及影響,觀察:(1)美國經濟數據變化;(2)10/12()FOMC會議紀錄公佈;(3)Yellen 10/14()演講及其他Fed成員談話等因素。

5. 10/13()台積電及大立光法人說明會,公佈Q3財報及未來展望,對台股及股價表現影響。

6.外資對台股態度及類股輪動表現。

7.重要經濟數據公佈及影響

(1)10/10()日本8月經常帳、中國大陸9月新增貸款及貨幣供給

(2)10/11()歐元區及德國10ZEW經濟信心指數、日本8月核心機械訂單

(3)10/12()歐元區8月工業生產、美國週原油庫存變化;

(4)10/13()美國9進口物價、週初請失業救濟金人數、中國大陸9月進出口表現

(5)10/14()美國9零售銷售、生產者物價8月企業庫存、10密大消費信心值、中國大陸9CPIPPI

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