油價帶動農產品價格上漲,但為何小麥、黃豆大漲而不是玉米?

 

油價過去幾個月漲幅驚人也見到80美元一桶了,也帶動過去幾個月商品價格(能源、農產品、工業金屬、貴金屬、軟性商品)漲勢驚人,不過這段漲勢比較驚人的是農產品價格,尤其是!麥及黃豆價格的漲幅最大!這也是包括中國大陸的一些國家食品價格大漲的重要原因之一。

大家都說是因為生質能源的需求跟乾旱造成農產品價格大漲,但今年為何小麥、黃豆漲這麼多,反而目前美國生產生質能源~乙醇使用原料最大的玉米價格反而漲幅不是這麼大呢?

 

農產品價格的分析架構

 

1.長期多空取決於生產成本趨勢,短期則決定於庫存波動

就跟高盛分析油價的模式一樣,油價長期多空的因素取決於長期的供需及成本趨勢,在強大的需求帶動油價後,產油廠商為投資產油設備使產油成本上升,因此形成油價長期上升的多頭趨勢,而短期的油價趨勢就取決於短期供需及產油國增減產所產生庫存波動的影響。

而就農產品的長期成本是否增加,取決於需求是否強大到需增加耕種面積使土地成本上升,進而增加了農產品長期生產成本,形成農產品價格的長期多頭走勢。而短期的供需就簡單的取決於氣候、收成狀況等因素所產生的存貨變化造成價格的短期波動!

 

2.需求成長取決於食物、飼養及燃料需求

長期食物及飼養的需求是於屬穩定成長的 ,但中國及印度等新興市場的快速成長使此一需求成速度不墜,而近幾年油價的高漲,使各國積極發展生質能源,生質能源計劃對於農產品需求產生了較大的需求動力。未來10年生質能源的總量大概會是目前的三倍,美國與歐洲國家對於生質能源佔總能源的比重,都訂有一定的目標。這些因素會使得生質能源對於農產品的需求出現長期成長的情況。

 

生質能源的種類與使用之農產品原料

~ 甘蔗、玉米、油菜仔、小麥、黃豆、棕櫚油、桐油樹…

 

要先了解生質能源對農產品的需求就先要知道各種生質能源的原料是啥!

目前最普遍的生質能源應是可取代汽油的乙醇了,目前巴西等中南美國家主要利用甘蔗生產乙醇,而在巴西甘蔗生產糖跟生產乙醇是可互相調配的;美國(加拿大跟中國也是)則是利用玉米為原料生產乙醇。而歐洲的生質能源主要以生質柴油為主,目前主要利用油菜仔( Rapeseed)為原料做成生質柴油,雖然歐洲以使用柴油為主,但歐洲現在也開始利用歐洲盛產的小麥生產乙醇。美國現在也開始利用黃豆(Soybean)生產生質柴油。不過現在歐洲跟美國生產的生質能源的成本明顯遠高於巴西,不過美國對於進口的乙醇課徵進口關稅,所以除非乙醇價格漲到一定的水準,否則美國從巴西進口的乙醇不見的有優勢。另外可以較低成本生產生質柴油的包括東南亞尤其是菲律賓的棕櫚油(Palm oil)、還有印度非洲產的桐油樹(Jatropha),生產成本可跟巴西的乙醇媲美。

 

各國積極推動生質能源刺激相關農產品需求

 

而目前生質能源的使用除了油價高漲的帶動誘因外,主要國家對生質能源已訂定未來佔全體能源使用比例目標,並有租稅及補貼的政策。例如美國訂定出2010年的生產生質能源750億加侖,且目前生質柴油每加侖租稅減免1美元、乙醇則減免0.51美元。中國則訂出2020年前生產500萬頓生質柴油以及1500萬頓乙醇為目標。而歐元區則希望至2020年運輸燃料中生質能源能佔到10%,且每公升租稅減免0.29~0.65歐元。因此來各國政府積極發展生質能源的替代能源政策確實提供農產品需求的支撐。

 

為何今年小麥、黃豆大漲、玉米漲幅較小?

 

去年下半年起因為玉米價格上漲帶動,使得美國很多原耕重黃豆轉種玉米,使今年黃豆產出減少,再加上今年全球許多重要小麥產地乾旱,造成今年黃豆及小麥供應下降,以致造成小麥、黃豆價格上漲,但玉米漲幅有限情況。而玉米另一個漲幅較小的原因來自於乙醇的價格,雖然生質能源乙醇的需求持續成長,但在持續新增產能以及下游輸油措施不及建立下,使得乙醇價格由2006年中一加侖4美元高峰跌到目前1.6~1.7美元,使得使用端無法承受較大的轉嫁壓力,因此使得玉米價格在2006年第四季大漲後今年以來反而表現相對弱勢(-8%)

 

小麥風險已高、玉米及黃豆仍有可為

 

現若以美國農業部(USDA)及芝加哥期貨交易所(CBOT)的資料觀察,玉米及黃豆未來一年的庫存/使用比例會持續下降,但小麥卻是上升的,期貨價格則顯示玉米及黃豆價格會上升,小麥價格則會下降,與庫存比變動的方向吻合。

 

如何投資農產品市場~ETF

 

ETF Securities有發行各類農產品的ETF在倫敦交易所掛牌,費率0.49%

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