檢查了下過去美國四次降息循環後(1989、1995、1998、2001年,其中1989及2001年兩次是經濟衰退循環,另兩次是軟著陸),美股跟美債表現,跟這次開始降息後的狀況比較得到幾個結論:

 

1.降息循環與美國債市表現

降息後美債殖利率有三次是下降的(1989、1995、2001年),其中兩次經濟若是衰退循環(1989、2001年),殖利率分別在降息後8~10個月出現低點後才會彈升,而2001年的降息循環殖利率彈升後,再下滑後真正的殖利率的低點,在經濟無真正好轉下,隨著FED持續降息至1%下,到開始降息後的第21個月才出現!但在1998年的降息循環開始後,隨著預期經濟好轉殖利率即開始彈升。但1995年非經濟衰退的降息循環開始後,殖利率也是下降的,到第5個月才達低點。

 

FED自2007年9月開始這次的降息循環,降息後至今殖利率下跌的幅度已明顯超過過去四次降息循環開始後債券殖利率下降的幅度,但與去也不同的是,FED降息前3~6個月公債殖利率的跌幅是小於過去降息循環的。理由應該是在去年第四季以前大家對於全球跟美國經濟展望的看法沒這麼差,且物價壓力較大,自FED九月降息後大家的想法才快速轉變,致使過去5個月美債殖利率以過去罕見的速度下跌。

 

2.降息循環與美國股市表現

降息後美股表現與經濟是否出現衰退循環的分別比較清楚,若非衰退循環(1995及1998年)降息後美股即開始上漲,但若是經濟衰退循環(1989、2001年) FED降息後股市還是會再跌6~8個月。但2001年降息開始後跌的8個月後開始反彈5個月幅度達近25%後,再下跌至降息後的第21個月才到最後的低點。

 

FED自2007年9月開始這次的降息循環,降息後至今美股(S&P 500)已下跌 15%左右了,若按過去的經驗來看,這次的降息循環應是一個經濟衰退循環了,也按照過去的經驗觀察,若降息後往後推6~8個月,股市低點可能出現在今年3~5月!而後面反彈後會不會像2001年衰退循環那樣到2003年才出現股市第二個真正低點,那就要看美國經濟爭不爭氣了!(衰退當然也有分1990爭氣的衰退循環與2001不爭氣的衰退循環)

 

3.鑑往知來的股債市應對策略

 

以目前降息後股債市的表現,跟上次跟大家寫的美國經濟出現經濟衰退的現象觀察,這次美國經濟應是個經濟衰退循環,所以我們先假設美股初步低點可能會出現在3~5月間,然後出現稍大的反彈行情,後面彈多久或是否續跌或起漲,就要看美國經濟何時開始有起色了!而美債過去三季殖利率確也跌很多了,但以過去衰退循環經驗來看,若殖利率低點出現在降息後的8~10個月,美債在5~7月前應該還算是稍有利可圖的吧!

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