一、油價續揚原因:
1. 油價仍處投資期的多頭循環
大家一定有點困惑,為何美國經濟衰退了油價還續破百創新高?這是因為畢竟油價的循環還是跟經濟的循環有差異的。就如去年九月高盛的油價報告所分析的,目前原油價自2001年起即進入了投資循環的多頭大循環中,因為投資大也造成開採成本高使油價居高不下,再加上技術及政治方面的問題亦可能要花數年才能解決,因此,油價可能至2010年新增產能未明顯出現前仍會處於投資期的大循環中的多頭走勢。短期的供需或存貨變化也只是小調整而已。
2. 美歐日的需求減少無法抵消新興國家的需求成長,且短期新增供給有限
OPEC與非OPEC產油國新增供給或備用產能都已有限,而非OPEC國家過去幾年主要油供給增加來源來自俄羅斯,短期也開始遇到些供給增加的瓶頸了。雖然短期美歐日三個舊有的主要用油地區成長趨緩用油減少,但中國、印度、中東三個新的主要用油地區的用油成長速度仍快,而且因這些國家仍管制油價亦無法抑制需求。過去10年用油成長貢獻中,OLD3(美歐日)、NEW3(中國印度中東)、其他地區分別貢獻14%、47%、39%,未來五年分別則為13%、66%、22%。
二、油價的高點及終點在那裏?
此波油價大循環的最高點預測價為 $ 135美元/每桶,但若主要供給國供油出現問題,或美國經濟再出現較強勁的成長,則可能油價上看$150~200美元/每桶。若真的是這樣的話我們是要期待美國經濟轉好還是不要轉好才是對的呢?
高盛認為隨著產能開出到供應過剩的情況出現,至2012年油價可能快速下降,但成本已上揚下也不會回到以前30元以下了,合理的水準大概在60美元左右。
三、產油相關股票投資建議及建議標的
由於油價長多狀況未變,高盛認為目前短期已到相對高點了,到Q2隨天氣回暖且用油淡季下油價可能回跌至90美元,屆時會是產油相關股票的另一較佳切入點。他推薦的標的離現在約都有20~60%的漲幅,還算蠻吸引人的。標的如下:
美國:
Frotier Oil(FTO,TP 52)、Cabot Oil & Gas(COG,TP 71)、Pride International(PDE,TP 45)
歐洲:
ENI(ENI.MI,TP 30)、REPSOL(REP.MC,TP 29)、Aker Kvaerner(AKVER.OL,TP 160)
俄羅斯:
Gazprom(GAZPPE.RTS,TP 16)
亞洲:
Cairn India(CAIL.BO,TP 285)、CNOOC(0883.HK,TP 15)、CITIC Resources(1205.HK,TP 5.25)、INPEX(1605.T,TP 1490000)、
S-Oil(010950.KS,TP 92000)、Thai Oil(TOP.BK,TP 104)
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