Howard Marks在最新的備忘錄「勇於另闢蹊徑」(2022/7/26)中，有系統的說明如何達成長期優異的績效，主要論點包括：
(1)要超越市場平均表現，需有異於一般投資者的行為；
(2)但異於群眾須有深入的思考，且為何異於群眾可以取得成功的洞見，即第二層思考；
(3)分析群眾行為及預期，在市場出現極端狀況時反向投資才是成功的關鍵之一；
(4)反向投資或不隨波逐流一定也會承擔失敗的風險，但必須勇於承擔此一風險，並有所堅持才能取得最後成功；
(5)但並非所有人都適合所謂「另闢蹊徑」的策略，須視個性、能力、以及環境(雇主、客戶…等影響)是否合適；
(6)以長期的觀點進行投資組合管理，忽略短期，才能避免隨波逐流，較能做出正確的決策，將自己視為「投資者」而非「交易者」。
將文章重點摘錄如下：
一、投資本質
1.如果投資者缺乏優於共識平均水準的洞察力，則就應該期望取得經風險調整後的平均績效。
2.你不能採取與其他人相同的行動，卻期望獲得出色的績效。
3.如果希望在績效方面脫穎而出，必須與眾不同。但是另闢蹊徑後，只有選擇的策略和戰術正確且能夠更好的執行時，才能實現正面的差異。
二、第二層思考
1.為了表現出色，思維必須與眾不同，且更加高明。
2.第二層思考要考慮的事情：
(1)未來可能產生的結果會落在哪些範圍?
(2)我認為會出現哪些結果?
(3)我的看法正確的機率有多高?
(4)大家有哪些市場共識?
(5)我的預期與市場共識有何不同?
(6)資產的當前價格與市場對未來的共識有多吻合?與我的看法呢?
(7)價格所反映的共識心態是過於樂觀還是悲觀?
(8)如果市場共識證明是正確的，資產價格會發生什麼變化?如果我的看法是正確的，價格又會如何?
3.第一層思考的人尋找簡單的公式和簡單的解答。第二層思考的人知道，成功要避開的正是簡單。
4.績效想優於股市大盤的方式與能力：
(1)更好地瞭解已發佈數據的意義；
(2)更好地評估公司定性表現；
(3)更好地預測未來。
三、反向投資
1.市場極端情況代表轉折點，此時發生在看漲或看跌的情況達到最大值。
2.能認識到其他人正在犯錯，才能從反向投資中獲得巨大利益。
3.研究不足、以共識為導向的投資策略及部位，在競爭激烈的投資管理世界中，幾乎不會產生卓越的前景。
4.克服隨波逐流是必要的，但不足以保證投資成功，採取不同的路徑會增加成功機會，但須有一套深思熟慮的投資原則支撐此種勇氣。
5.廣大投資者並非一直都是錯的，或者錯誤如此之大，以致只要做與他們所為相反的事就總是正確的。
6.成功的反向投資者必須知道：
(1)群眾在做什麼；
(2)為什麼這樣做；
(3)他們的做法，問題在那裡；
(4)您應該怎麼做?
7.最好的機會是：在最過度市場極端環境下，「做出的良好投資決策總是包含逆向思維的元素」。
四、決定承擔犯錯的風險
1.大多數成功的投資一開始都令人不適。
2.從勇於與眾不同到「勇於犯錯」，因為每一次成功的嘗試都必然伴隨著失敗的可能性，二者無法分割。
3.若偏離共識的行為被證明是錯的，所做的一切也可能導致報酬低於平均；增、減持股，買進或賣出，避險與否皆為績效的雙面刃。
4.每個投資者必須有意識地決定好選擇哪條路：冒著落後的風險追求卓越的報酬，或者擁抱群體共識而確保平均績效。
5.與眾不同是獲得卓越績效的唯一途徑，但並非適合所有人。除了高超的技能外，成功的投資需要有能力堅持暫時看起來錯誤的決定，並經得起犯錯的考驗。
6.每個人須評估自身性格是否適合，以及是否具備此一能力，及所處的環境—即雇主、客戶、及其他人意見的影響方面，是否允許這樣。
7.Howard Marks舉了耶魯校務基金David Swensen，最早使用非傳統股債市配置的「另類投資」為主的資產配置策略，不隨波逐流而成功的例子，且聘請沒有長期資歷而他認為很有投資敏銳度的經理人。
五、擺脫隨波逐流的方法
1.不應該關心短期，因為我們是投資者，而不是交易者。因為一般人很難知道的比市場共識更多。
2.就算未來經濟衰退也並非意味著應該減少投資或改變投資組合的配置。因為，就算我們認為了解通膨、衰退、與利率方面的情況，也絕對無法知道市場價格與這些預期的關係。
3.「是時間而不是時機」會實現真正的財富累積，若大多數投資者想要享受長期複利的好處，最好忽略短期的影響。
4.做了各種評估及參考意見後，資產價格是否高或低，便宜還是合理，進一步追求合理定價的投資策略，才是真正重要的事。
5.即將發生負面事件的可能性、甚至是事實，本身都不是降低風險部位的理由；投資者只有在事件將要發生，且評估未適當反應在資產價格時才應如此做。
6.沒有任何的策略，或任何突出的神奇能力，可以使每季或每年都能取得績效領先及投資成功。隨環境變化，策略有效程度會有所起伏。
7.對於短期績效不佳的基金，可能考慮逆勢加碼才是正確的策略。
8.若其他人都專注於無關緊要的事情而忽視重要的事情，則投資者可以通過排除短期擔憂，並保持對長期資本配置的高度專注，從而實現超過大眾水準的收益。
最後，Marks以耶魯校務基金David Swensen的《開創性投資組合管理》(Pioneering Portfolio Management) 的最後一句話，總結機構可以如何追求他們夢寐以求的卓越業績的方式：
『適當的投資程序對投資成功有重大貢獻，使投資者能夠尋求有利可圖的長期反向投資方案。通過減少短期績效壓力，不再受此限制的基金經理人可以自由地建立投資組合，以利用短期參與者創造的機會。通過鼓勵基金經理人進行可能令人尷尬的不受歡迎的投資，受託人增加了投資成功的可能性。』
參考資料：「2022年7月：敢於另辟蹊徑」， 霍華德·馬克斯，2022/7/26。
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