一週股觀察(2019/5/20~5/24)

【上週金融市場與台股回顧中美貿易戰火延續,美國提出另外3000億美元對中國進口產品課稅清單、加上川普下令封殺華為電信設備及禁供貨給華為,影響美股相關半導體供應鍊股價大跌,費城半導體指數一週下跌5.2%,美股則另受財報及經濟數據優於預期支撐,三大指數一週下跌0.7~1.2%,歐股則受惠美國延遲半年決定是否提高汽車關稅而上漲1.5~2.1%台股受費半指數大跌、華為供應鍊相關個股股價重挫,並在外資一週大幅賣超台股510億台幣下,使台股一週下跌3.07%10384.11點收盤,並跌破季線支撐。

1.川普持續對中國大陸未承諾部份貿易協議內容而繼續施壓,上週一(5/13)除正式公佈對中國大陸3000億美元課稅25%之清單,6/17舉行公聽會,6/24截止收集意見,雖然同時釋出將於6月底G20會議川習可望會面,不過週三川普簽署行政命令,不僅禁用華為電信設備,且須經同意才能出口產品給華為,使得美股華為供應鍊及半導體股出現重跌,非半導體股受Walmart及思科財報優於預期,以及美國4月消費信心、房市相關數據、週就業數據優於預期下而抗跌。歐股上週則表現相對強勢,主要受川普延後決定是否對歐、日車調高進口關稅。總計上週美股道瓊、S&P500Nasdaq、費城半導體指數分別下跌0.7%0.8%1.3%5.2%德、法、英國股市分別上漲1.5%2.1%、及2.0%,日、韓股市分別下跌0.4%2.5%,港、陸股(滬深300指數)分別下跌1.3%2.2%巴西股市一週下跌4.5%,主要受退休金改革可能延後,加上經濟部長表示經濟下滑波及匯率貶值,印度俄羅斯股市則分別上漲1.3%3.4%

2.在其他各類資產表現方面,美元指數一週反彈上漲0.7%,油價亦上漲1.8%62.8美元一桶(WTI)美國10年期公債殖利率一週下滑7bps2.39%,且資金流出股市、信用債市,風險情緒轉差而流入公債及投資等級債下,以美元計價之全球公債指數一週小跌0.1%新興市場美元債、本地債分別變化+0.1%-0.6%,歐美高收益債小跌0.1%全球REITs指數則上漲0.9%,原物料市場則上漲1.1%(CRB指數)

3.台股上週明顯受中美貿易戰發展、及華為電信設備產品被美禁購、及禁售產品給為華為影響所拖累,外資一週亦大幅賣超台股510億台幣,且台股年初以來明顯受惠華為訂單業績提升,使關供應鍊股價已現波段漲幅後,上週出現明顯修正賣壓,包括供應鍊穩懋、大立光、CCL公司,甚至是IC設計公司,以及台積電、日月光股價表現皆受影響,使台股一週下跌3.07%10384.11點收盤。一週跌幅較大之類股包括電子(-5.3%)、電機(-3.9%)、金融(-2.1%)、橡膠(-2.0%)表現較佳之類股則為油價(+5.7%)、汽車(+2.9%)、食品(+2.3%)、航運(+1.8%)、水泥(+1.3%)

【未來股市趨勢與觀察重點】中美貿易戰發展惡化,且美國再針對華為發出禁止供貨及禁購電信設備命令,使得金融市場及股市表現再現變數,而未來一個月中美貿易戰發展結果,以及6月底川習是否會面及會談結果,亦將影響下半年電子業及全球經濟景氣是否好轉之預期FED具寬鬆政策空間,以及中國經濟及金融市場穩定度已有所提升,且下半年經濟數據比較基期下滑,仍為貿易戰風險提供緩衝空間。故現階段仍視中貿易戰發展結果、股市修正幅度,評估是否再逢低佈局股市之參考。

1.目前中美貿易戰重新點燃,不僅影響今年年初以來全球及台股各國股市反彈表現告一段落,亦使下半年全球經濟是否落底改善以及中長期金融市場發展出現新變數。不過相對於2018年中美貿易戰初起時之狀況,較當時情形有所不同之處包括:(1)FED已暫停升息,且目前預期通膨下滑,FED有提前停縮表或降息之空間做為因應;(2)中國經濟在政策支撐下放緩速度已有所緩和、金融市場抵抗能力亦稍增;(3)下半年經濟數據比較基期明顯下降,若貿易戰不再明顯惡化或稍現轉機,全球經濟景氣於下半年仍有機會止穩。

2.故針對未來一個月中美貿易談判之發展,列出下列四種可能發展情境,做為判斷金融市場可能表現反應之參考。

表:中美貿易戰可能結果情境推估(可能機率動態變化發展)

情境/機率

美國可能反應及談判結果

可能結果及影響

金融市場反應

A/10%

同意就中國已同意內先簽訂協議,並取消關稅

1.中國受益最大;2.全球經濟下半年好轉;3.目前美國接受度低

有利金融市場上漲

B/35%

美國再對中國3000億美元產品課稅徵25%關稅且持續封殺華為

1.兩敗俱傷;2.中國受害最大;3.全球經濟可能步入衰退,美國經濟衰退風險亦上升

金融市場最不利,將再下跌

C/40%

美國同意部份協議內容先簽訂,維持2000億產品課徵25%關稅

1.中國受害相對較高;2.全球經濟谷底盤旋;3.中美雙方就未達成協議部份繼續協商

金融市場短期反彈,長期發展觀察經濟景氣調整狀況

D/15%

中國大陸同意接受原先協議,雙方達成貿易協議,關稅取消

1.美國受益最大;2.中國科技發展受限;3.全球經濟下半年落底好轉;4.但目前中國接受度下滑

金融市場上漲轉為多頭走勢

3.故視上述情境之發展,做為是否逢低佈局股市之參考。原則上雙方達成某種程度之協議內容,對雙方皆為較有利之發展,亦有利金融市場再表現,以及下半年全球經濟景氣好轉。不過就目前態勢之發展,未能達成協議之風險亦在上升中。而基於過去美、日貿易戰發展史,隨不同階段美國對中國之貿易政策將有所不同,且雙方延續貿易戰較長時間亦為較可能之發展。

4.上週美國針對禁購華為電信設備,以及禁止在未許可下供貨給華為之行政命令,對美國半導體及台灣電子供應鍊皆有較大之實質影響,故上週相關公司股價出現較大之反應,後續發展亦將影響下半年電子業是否景氣可望好轉之預期,以及5G發展速度。

【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易戰發展、華為被封鎖後之影響延續、FED政策態度、外資態度、美元表現及資金流動,美國對不同國家貿易政策變化之影響、台灣電子業景氣及訂單變化、FOMC會議紀錄公佈、及重要經濟數據公佈之影響

1.中美貿易戰之發展及川普、中國官方之反應及影響。

2.美國對華為限購、限售產品政策是否稍放鬆或嚴格執行,以及相關供應鍊股價反應。

3.FED政策動向。目前利率期貨顯示FED於年底前之降息機率升至73.4%

4.美國延長對歐、日汽車關稅是否提高決定,並取消加拿大、墨西哥鋼鋁課稅,以及中美貿易戰發展再升級下,對全球金融市場及各區域影響之發展。

5.華為事件是否再導致電子業供應鍊訂單動能下滑及影響。

6.台股上市櫃公司企業獲利Q1年減幅達16%Q2~Q3比較基期仍高下,衰退狀況應將延續,Q4才可望獲利年增率轉為較大幅度之正成長。不過股市反應仍需同時考慮中美貿易戰之發之發展,以及經濟景氣動能是否好轉之發展。

7.外資對台股賣超延續性。台幣是否續貶,以及各類股輪動表現及影響。

8.各類資產資金流動狀況,以及美元是否持續強勢,與對新興市場表現影響。

9.重要經濟數據公佈及影響:

(1)5/20()日本Q1GDP台灣4月外銷訂單

(2)5/21()美國4月成屋銷售、日本3月機械訂單4月外貿表現;

(3)5/22()FOMC會議紀錄公佈、原油庫存變化;

(4)5/23()美國4月新屋銷售、週初請失業救濟金人數、德國Q1GDP修正值、日本4CPI、台灣4月工業生產;

(5)5/24()美國4月耐久財訂單、英國4月零售銷售。

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