一週股觀察(2019/5/13~5/17)

【上週金融市場與台股回顧中美貿易戰發展出現新變數,川普表示協商速度太慢自5/10起自中國大陸進口2000億美元產品關稅由10%增加至25%,雖然週五雙方再進行協商但無具體進展,未來一個月為雙方是否達成協議、或是否再另針對3000億產品課徵關稅之關鍵期受中美貿易戰新變數出現影響,各國股市上週普遍出現2~5%之獲利回吐賣壓,台股亦在外資賣超423億台幣,一週下跌3.45%10712.99點收盤。

1.中美貿易戰發展出現新變數,上週日(5/5)川普突發文因中美貿易協商進展速度太慢,自5/10()起將自中國進口2000億美元產品課徵關稅稅率由10%提高至25%,雖然中國貿易代表團仍前往美國進行協商,一度使各國股市及美股反彈,但週五雙方協議無具體進展,美國對中國進口2000億產品進口關稅稅率提高至25%確立,但仍留下些許迴旋空間:(1)5/10前已出口之產品若於6/1前抵美國者稅率仍為10%(2)川普發文表示未來關稅仍視雙方談判狀況調整,並傳出給中國大陸1個月的時間是否能夠達成協議;(3)不過美國貿易代表週五亦表示,美國政府週一將公佈額外的3000億美元對中國大陸進口產品課稅之清單內容。上週全球股市在中美貿易戰紛擾的訊息下,出現今年以來單週最大之修正表現,總計上週美股道瓊、S&P500Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.1%2.2%3.0%5.8%德、法、英國股市分別下跌2.8%4.0%、及2.4%,港、陸股(滬深300指數)分別下跌4.1%4.7%巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌1.8%3.8%2.8%其他重要訊息發展包括:(1)美國通膨維持溫和發展,4CPI及核心CPI年增率分別2.0%2.1%符合預期,3月房價年增率降至3.7%,不過週初請失業救濟金人數維持穩定;(2)中國大陸經濟動能雖仍不足但已轉穩,中國大陸4月財新服務業PMI3月稍增,綜合PMI3月僅稍降至52.74月出口年減2.7%低於預期的4%,但進口年增4.0%則高於預期,4月新增人民幣貸款雖降但維持1.02兆人民幣水準,M2年增率達8.5%,中國大陸於上週一宣佈對中小銀行定向降準。;(3)歐盟雖調降德國2019GDP增速至0.5%,不過上週公佈之德國3月工廠訂單、工業產出分別稍優於預期,而4月歐元區綜合PMI51.1351.6稍降。

2.在其他各類資產表現方面,在金融市場風險情緒轉差,美、德10年期公債殖利率一週分別降76bps2.46%-0.045%,不過美債10年減2年期公債殖利率利差仍達20bps,美國經濟持續擴張無虞。而美元指數一週小貶0.16%97.3,油價亦小跌0.5%61.66美元一桶(WTI),全球以美元計價之全球公債指數上漲0.7%新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.2%-0.1%,歐美高收益債、全球REITs指數則皆分別變化-0.6%,原物料市場(CRB指數)則一週下跌-1.6%

3.台股亦受中美貿易戰變數再起、全球股市下跌、外資一週賣超台股達423億台幣之下,使得各類股普遍下跌,雖然公佈之4月營收及Q1財報表現不俗,但仍使台股一週下跌3.45%10712.99點收盤。跌幅較大之類股包括油電(-7.4%)、汽車(-5.2%)、電機(-5.1%)、造紙(-4.9%),相對抗跌或逆勢上揚之類股則包括食品(+2.8%,統一財報優於預期)、觀光(+0.4%)、水泥(-0.9%),電子及金融股則分別下4.1%2.3%

【未來股市趨勢與觀察重點】除中美貿易戰發展外,2019年初以來包括FED及各國央行政策轉向寬鬆、美國及全球經濟漸趨穩定下,已逐漸對金融市場出現良性循環影響。故未來將續觀察中美貿易戰發展是否達成協議或惡化,做為判斷下半年全球經濟景氣及企業獲利動能是否將好轉之依據,做為逢低佈局股市之參考

1.審視影響股市發展之各項重要因素(如下表所示),雖然中美貿易協議發展再現新變數,可能對下半年全球經濟好轉預期及股市發展出現變數,不過目前經濟及金融環境與去年貿易戰發生影響已有所不同之狀況包括(1)FED已轉為暫停升息狀態,且目前美國整體通膨之溫和,視實際狀況已有降息空間之政策保護效果;(2)中國大陸過去半年以來各項經濟及貨幣政策對中國大陸經濟穩定性已出現效果(3)廠商因應中美貿易戰去年起已開始陸續調整生產線,對各企業實質影響可望較去年減低;(4)未來一個月中美仍未排除達成協議之可能性(5)而下半年隨經濟數據比較基期降低、調整時間已足下,2019下半年全球經濟景氣止穩之可能性仍在;(6)若中美貿易戰最後未朝負面結果之發展,目前預期2020年企業獲利展望將明顯優於2019年,下半年股市反應未來展望時將有利評價之提升。

 

表、影響金融市場表現重要因素發展:2019年以來逐漸朝正向循環發展,但近期中美貿易戰出現新變數,觀察是否影響下半年經濟景氣落底好轉預期

  

因素

現狀及可能發展

發展方向

1.中美貿易戰

1.5/5川普再表示5/10對中國大陸2000億美元進口產品稅率由10%提高至25%關稅稅率。

2.年初以來原本預期中美將達成貿易協議出現新變數。

不明

2.FED及各國政府政策

1.FED轉為暫停升息,並將自9月停止縮減資產負債表。

2.歐、日央行繼續維持寬鬆政策,歐洲央行9月起進行新一輪TLTRO政策。

3.中國大陸實施減稅、降費政策並對中小銀行定向降準。

正向

3.美國經濟擴張周期延續性

1.20196月將創歷史最長擴張週期達120月。目前美國10年減2年期公債殖利率仍達20bps左右,仍無衰退疑慮。

2.企業庫存上升、製造業數據放緩,但就業數據良好,公債殖利率轉跌後仍將有助消費及房市穩定。

偏正向

4.中國經濟穩定性及新興市場發展

1.3月起採購經理人指數(PMI)及其他經濟數據陸續落底好轉,信貸穩定擴張,有助中國經濟保持穩定表現。

2.中國以外新興市場短期受美元轉強,資金流入速度暫轉緩。

稍偏正向

5.企業獲利成長動能

1.美股Q1企業獲利衰退幅度優於預期,且七成以上企業財報優於預期。

2.美、中、台2019年企業獲利成長分別為3.4%14.7%、及-1.4%,但預期2020年獲利成長升至11.2%10.4%10.7%(資料來源:Thomson Reuters IBES2019/5/10)

持平

6.全球經濟景氣趨勢

全球OECD領先指標至2月已連續下滑15個月,已近落底止穩之可能時間(過去調整期約12~18個月),若下半年經濟景氣好轉,將繼續有利全球股市表現。

持平

2.故短期全球股市及台股受中美貿易戰發展不確定性再起,以及今年以來股市漲幅已出現10~15%以上反彈幅度後,出現順勢獲利了結賣壓,觀察上述各項因素發展,若中美貿易協議再現轉機或股市修正至一定程度,仍為逢低佈局股市之時機。

3.台股目前在下半年半導體產業景氣展望轉佳,電子產品供應鍊表現仍健康發展,加上美國消費穩定、部份傳產族群業績展望亦佳,整體上市櫃公司4月營收達2.75兆台幣年增率4.4%,創下歷史同月新高下,顯示目前企業營運展望已逐漸改善。只是台股之前隨國際股市上漲至11000點左右後已達今年預估本益比16倍水準,達到近幾年本益比合理區間之偏上緣水準,故目前隨中美貿易戰發展變數出現修正亦屬合理,後續視中美貿易協議發展狀況,若台股反應下半年或明年展望仍轉佳之預期,修正整理後仍有再表現機會。

【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易戰發展動態及金融市場後續反應、FED政策態度變化、產業動向發展、外資對台股態度及類股輪動表現狀況、重要公司Q1財報公佈及營運展望、美國公債殖利率變化及美元走勢、中國大陸4月重要經濟數據及其他重要經濟數據公佈及影響

1.中美貿易戰發展動態,以及美國是否再提出對中國大陸3000億美元產品之課稅清單,以及中國大陸後續反應。

2.全球股市、美股、陸股對中美貿易戰最新發展以及是否持續修正表現。

3.因應新的貿易戰情勢發展對各產業訂單後續影響

4.美元走勢、公債殖利率變化,以及對新興市場資金流向之影響。

5.5/15前台股Q1財報將全部公佈,重要公司營運表現及營運展望對股價之影響。

6.FED政策態度變化及影響,CME利率期貨顯示,目前預期FED於年底前降息之機率為57.3%

7.外資對台股態度變化及類股輪動表現狀況。

8.重要經濟數據公佈及影響:

(1)5/13()日本3月經常帳、印度4CPI3OECD領先指標

(2)5/14()美國4月進口物價、中小企業信心指數、歐元區3月工業生產、德國5ZEW經濟信心4CPI

(3)5/15()美國4零售銷售、工業生產、5NAHB房市信心指數3月企業庫存、歐元區Q1GDP修正值、德國Q1GDP中國大陸4月工業生產、零售銷售、1~4月固定資產投資;

(4)5/16()美國4月房屋建築許可、新屋開工、週初請失業救濟金人數

(5)5/17()美國4月領先指標、5月密大消費信心、歐元區4CPI

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