一週股市觀察(2019/4/22~4/26)
【上週金融市場與台股回顧】受惠Apple與高通之晶片專利和解、高通股價一週上漲三成以上帶動費城半導體指數一週再漲4%續創新高，以及中國大陸3月經濟數據及Q1GDP表現續優於預期，使得陸股一週上漲3.3%，美股則觀望重要公司Q1財報將陸續公佈一週小幅變化，其他股市多偏溫和上漲。
1.上週全球股市在風險情緒穩定下，多數國家股市維持溫和上漲發展，一週表現相對突出的市場為費城半導體指數上漲4.1%，以及陸股(滬深300指數)上漲3.3%。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+0.6%、-0.1%、+0.2%，德、法、英國股市則分別上漲1.9%、1.4%、及0.3%，日、韓股市分別變化+1.5%、-0.8%，港股小漲0.2%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲1.8%、1.6%、及0.6%。影響各國股市變化之原因包括：(1)高通與蘋果達成晶片專利和解協議，高通股價一週上漲超過三成，帶動費城半導體指數上揚較大，不過受生技股大跌影響使Nasdaq指數一週僅漲0.2%；(2)全球各國經濟數據表現不一，美國3月零售數據、週初請失業救濟金人數優於預期，不過新屋開工及建築許可下滑不如預期，歐、美且4月製造業及服務業PMI皆意外下滑不如預期，中國3月經濟數據包括零售銷售及工業生產等數據則延續前2週以來經濟數據優於預期之表現。總括而言目前中國經濟落底止穩訊號顯現，美國經濟數據好壞交錯，歐元區經濟動能尚仍偏弱；(3)觀望美股Q1重要財報將陸續公佈，美股整體指數呈現小幅震盪。目前截至4/18已公佈15%之S&P500成份企業之財報，營收成長年增5%、獲利預估年減3.9%，營收及獲利優於預期之比例分別為53%及78%；(4)中美貿易協商進展仍屬順利發展，美國財長表示雙方談判近「最後一輪」，路透社消息稱美方對產業補貼議題降低要求，轉向強制技術移轉、智產保護及擴大市場准入等議題，且預期5月底至6月初前雙方將達成協議。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週升值0.4%，油價一週近持平小漲，以及美國10年期公債殖利率一週持平維持2.56%，10年減2年期公債殖利率利差亦維持於18個bps下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.3%、新興市場美元債、本地債指數分別變化+0.2%、-0.4%，歐美高收益債市持平、全球REITs指數下跌2.2%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.7%。
3.台股受益於費城半導體指數上揚、鴻海因郭董可能參選總統效應亦上漲、加上對週四台積電法說正面期待，且台積電對下半年營運展望樂觀下，外資一週買超台股金額亦擴大至313億台幣，使台股一週上漲1.51%以10968.50點收盤，續達此波反彈之波段高點位置。一週漲幅較大之類股包括電子(+3.0%)、汽車(+2.0%)、航運(+1.5%)，不過其他多數之傳產類股偏下跌居多，相對弱勢之類股包括玻陶(-3.0%)、百貨(-2.3%)、電機(-1.8%)、食品(-1.5%)，金融股則一週表現持平。
【未來股市趨勢與觀察重點】各國政府政策支撐經濟表現、央行政策亦轉向寬鬆，使得全球經濟景氣再明顯惡化之風險降低，加上中美貿易協議保持正向發展，若金融市場持續保持穩定，2019年下半年經濟景氣落底改善之機會提高，故使全球股市目前仍維持震盪走升之表現。持續觀察上述因素對金融市場支撐，以及未來經濟數據逐漸改善之狀況是否陸續顯現，以及對企業獲利成長動能改善之助益，使得股市是否由上半年資金行情轉為下半年之景氣行情表現。
1.今年以來全球經濟景氣及企業獲利成長動能下滑，主要源自於去年中美貿易戰及FED升息影響，加上去年美國減稅政策企業獲利比較基期較高，以及上自2016年上半年經濟好轉近2年後，隨中美貿易戰發生而出現庫存週期調整因素之影響。
2.不過年初以來隨FED貨幣政策轉向停止升息，加上9月起亦將開始停止縮減資產負債表，以及中美貿易宣佈休戰且雙方貿易協商持續樂觀進展，而歐洲央行亦宣佈今年不升息且於9月將實施新的TLTRO(長期再融資操作)政策，中國大陸亦積極實施穩定經濟之減稅、降費等政策，使得在市場風險情緒、及政府政策面轉趨正向，抵消了上述經濟景氣及企業獲利成長動能之不利影響，而使各國股市今年以來普遍上漲。總計今年以來MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲14.5%、及13.1%，台股亦上漲12.8%(至2019/4/19)。而中國大陸3月PMI數據出現止穩反彈現象，3月出口、信貸及貨幣數據亦上揚優於預期，上週公佈的3月零售銷售及工業生產等數據皆止穩、年增率較前2月上升，中國經濟已開始反應政策支撐經濟效果開始顯現。
3.目前CME利率期貨顯示至2019年底，57.1%之機率預期FED政策利率維持不變，而有42.9%之機率預期FED將降息(較上週39%上升)，目前美債10年期減2年期、以及10年期減3個月之利差分別上升為18及14個bps，美國經濟成長動能雖呈放緩狀況，但仍偏向溫和成長，經濟衰退之風險仍不高。
4.全球及美股企業獲利成長動能仍偏下修，但已漸趨穩定，而對中國大陸股市企業獲利則轉呈上修狀況，預期MSCI全球指數成份企業2019年獲利成長4.4%，不過2020年預期將成長至10.5%，美股則續下修至分別為3.2%及11.3%，歐股則為5.1%、9.1%，日股為8.7%、5.6%，陸股則為14.1%、11.3%，台股則為-0.9%及11.2%，MSCI新興市場股市則分別為7.0%及13.3%。
5.目前台股2019年預估本益比約15倍，若以過去13~16倍股市合理區間預估，9300~11100為台股合理區間，而若下半年經濟及企業獲利成長動能回復，開始反應明年企業獲利可能成長5~10%之預估，則台股區間仍有上修表現可能。
6.預期2019年下半年全球經濟景氣將有落底改善之機會，可望使目前股市之資金行情延續為景氣推升之行情。主要原因包括：(1)造成2018年以來經濟景氣下滑之主要原因，包括中美貿易戰、以及FED升息、與中國經濟動能下滑等因素，目前皆已出現改善好轉機會，目前金融市場風險情緒好轉可望使未來經濟表現逐漸止穩；(2)過去全球經濟景氣放緩週期時間約在12~18個月結束(以OECD領先指標觀察)，至今年2月已達15個月之下滑期，加上下半年比較基期走低，經濟止穩改善之機會將會上升；(3)台灣經濟放緩週期過去幾年皆在10~16個月內結束，領先指標自去年8月起開始調整，預期Q3台灣經濟景氣落底機會亦將上升；(4)費城半導體指數已領先創下新高，下半年半導體景氣落底改善之機會亦提高，台積電亦預期下半年預期業績動能明顯提升。
【未來一週股市主要觀察重點】美股上漲近前波高點後對重要公司Q1財報公佈之影響、科技業在5G題材帶動效應之延續性、中國經濟止穩央行暫不進一步寬鬆政策之影響、FED政策動向、中美貿易協商及最後協議協議時間、外資對台股態度變化及類股輪動表現狀況，以及重要經濟數據公佈之影響。
1.美股上漲已趨近至前波高點位置，未來幾週進入美股Q1財報密集公佈期，觀察對美股表現及影響。美股重要公司公布財報時間包括:4/23(二)可口可樂、洛克希德馬丁、P&G、Verizon、TI、4/24(三)盤前波音、STMicron、AT&T、盤後facebook、Visa、Lam、Tesla 、4/25(四)盤前Abbvie、 3M、Amazon,、Intel、Starbucks、Ford、4/26(五)雪芙龍、艾克森美孚。
2.中國經濟數據止穩反彈，央行釋放短期不再降準訊息，觀察對陸股市場風險情緒變化之影響。
3.費半指數創新高，以及台積電對下半年展望樂觀，以及高通與Apple專利和解後，預期下半年至明年各品牌陸續推出5G手機，以及美國亦提出5G建置計劃，使上週相關供應鍊股價上漲之延續性，及科技股整體表現之變化。
4.近期中國3月經濟數據出現好轉，美國經濟數據則仍好壞參見，觀察各區域經濟是否逐步落底止穩，下半年全球經景氣落底好轉之預期是否逐步實現，以及對金融市場之影響。
5.各國央行政策動向，日本央行4/25(四)政策會議貨幣政策態度之變化。
6.台股重要公司法說會展望及對股價表現之影響：4/23(二)力成、4/24(三)聯電、上海商銀、4/25(四)穩懋、友達、旺宏、瑞儀、精測、4/26(五)美律。
7.中美貿易協商之發展及達成協議時間之觀察與影響。
8.台股類股輪動表現狀況，以及外資對台股態度之變化。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/22(一)美國3月成屋銷售、台灣3月外銷訂單；
(2)4/23(二)美國3月新屋銷售、2月FHFA房價指數、歐元區4月消費信心、台灣3月工業生產；
(3)4/24(三)德國4月IFO企業信心；
(4)4/25(四)美國3月耐久財訂單、週初請失業救濟金人數、印尼、土耳其央行政策利率變化、日本3月工業生產、台灣3月貨幣供給；
(5)4/26(五)美國Q1GDP成長率初值、4月密大消費信心。
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