一週股市觀察(2019/2/18~2/22)
【上週金融市場與台股表現】美國政府避免再度關門、歐洲央行官員表示研議新的一輪寬鬆政策、中美貿易協商持續進行，以及美國2月消費信心優於預期，使歐美股市一週上漲2~4%。亞股及新興市場股市一度因美國1月零售銷售數據表現不佳、美元指數轉強一週再上漲0.3%而回落，使得漲幅不若歐美股市且分歧表現。台股反應農曆年假期間美股半導體股強勢上漲，加上外資一週買超台股196億台幣，且在油價上漲帶動油電類股亦上漲下，使台股一週上漲1.33%以10064.78點收盤。
1.上週歐美股市普遍上漲2~4%，亞股及新興市場股市漲跌互見，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲3.1%、2.5%、2.4%、3.8%，德、法、英國股市分別上漲3.6%、3.9%、2.3%，日、韓股市分別上漲2.8%、0.9%，港、陸股(滬深300指數)分別變化-0.2%、2.8%，巴西、印度、俄羅斯股市則一週分別變化+2.3%、-2.0%、-1.8%。影響各國股市變化因素主要包括：(1)歐美股市上漲主要受到：a.美國兩黨達成協議避免政府再度關門；b.中美貿易協議持續研商，傳出可能延長最後之3月初達成協議期限；c.歐洲央行官員Coeur表示正在討論是否有新的長期再融資操作(TLTRO)措施，以對抗歐洲經濟放緩，央行政策放鬆期待使歐股走出經濟數據不佳陰霾而反彈上揚。(2)受美國1月零售銷售數據月減1.2%出現9年來最大降幅，一度使美股週四及亞股週五回落，但上述(1)因素發展，加上中國大陸1月出口數據、美國2月密大消費信心數據優於預期，以及貨幣政策偏向寬鬆、中美貿易巿達成協議方向發展，使股市偏樂觀風險情緒延續。不過週五港、陸股出現1~2%修正，加上美元指數一週升值0.3%至近97，使得新興市場股市上週呈現漲跌互見。而國際油價在產油國減產數據公佈激勵下，一週上漲5.4%至55.6美元一桶(WTI)。
2.其他各類資產方面，在美元指數上漲、油價亦上揚，美國10年期公債殖利率一週上揚3個bps至2.66%下，以美元計價之全球公債指數、新興市場美元債、本地債指數一週分別變化-0.4%、-0.1%、-1.0%，歐美高收益債、全球REITs指數一週分別變化+0.6%、+0.1%，原物料市場(CRB指數)則一週上漲1.9%。黃金價格則一週上漲0.5%至1322美元一盎司。
3.台股則在歐美股市上揚、外資一週買超台股196億台幣，農曆春節期間美股半導體類股表現強勢帶動電子股上漲、以及晶圓、被動元件等族群亦輪動表現，加上油價上漲帶動台塑化等油電類股上漲下，使台股一週上漲1.33%以10064.78點收盤。漲幅較大類股包括造紙(+5.2%)、油電(+4.0%)、生技(+3.9%)、觀光(+2.6%)，相對弱勢類股為塑膠(-1.5%)、航運(-0.9%)、橡膠(-0.5%)、汽車(-0.4%)，電子及金融類股則分別上漲2.1%及0.4%。
【未來股市趨勢及觀察重點】全球經濟景氣動能仍放緩、2019年企業獲利成長動能下修趨勢未變，但FED可望暫停升息、全球央行政策轉偏寬鬆、歐洲央行亦可望加入再寬鬆行列，中美貿易戰是可望持續良性發展，使金融市場好轉風險情緒延續。是否由目前風險情緒好轉帶動之反彈表現否轉為持續上漲之基本面轉機行情，觀察全球央行轉向寬鬆及中美貿易戰發展是否使經濟景氣不再放緩、企業獲利停止下修之預期、以及產業景氣是否隨庫存調整暫告段落後開始好轉，為金融市場表現延續及漲幅延伸之關鍵。
1.1月初以來各國股市反彈上漲主要建立在：(1)FED將暫緩升息；(2)中美貿易可望和解發展之兩大因素使市場風險情緒好轉。不過:(3)各國經濟動能則呈現放緩現象，(4)整體企業獲利成長動能仍呈現下修狀況尚未扭轉，但在去年Q4美股已大幅修正、企業獲利預期亦已降低後，使美股財報公佈表現仍多偏符合預期或優於預期，使美股及各國股市隨風險情緒改善反彈。
2.上週FED暫停升息預期延續，FED成員續發表政策將採觀望態度之談話，年底前FED再升息之機率目前已降至3%左右，而亦有11.4%之降息機率預期。而歐洲央行官員表示研議新的長期再融資操作計劃，再為投資人增添信心，持續抵消經濟數據及企業獲利成長動能下滑之不利因素。
3.全球經濟景氣仍續放緩中，但在股市止穩反彈、經濟數據比較基期開始走降、貨幣政策轉寬鬆預期、以及中美貿易戰可望有階段性進展預期下，全球經濟景氣Q2後亦有機會止穩。上週公佈之美國1月零售銷售、歐元區12月工業生產雖不如預期，不過美國2月消費信心隨股市反彈、日本Q4經濟成長轉正，但台灣主計處再下修2019年經濟成長率至2.27%。而各國通膨數據在油價下滑下回落。
4.目前企業獲利成長動能持續下修，2019年各國企業獲利成長預估包括美國、歐元區、日本、中國大陸、新興市場、台股分別為5.1%、6.8%、7.0%、12.5%、6.0%、及0%(Thomson Reuters IBES，2019/2/15)，較前週持續呈現向下修正發展，而預估本益比分別為16.7、13.3、12.2、11.3、11.9及14.1倍仍為合理水準。
5.故整體而言，在目前經濟景氣及企業獲利成長動能等基本面支撐尚不足下，但期待Q2各國經濟數據是否因指標比較基期開始回落、景氣時間週期滿足調整告段落、加上央行政策轉偏溫和或再寬鬆後而現止穩訊號，並觀察產業面是否因之前過度下修預期及庫存調整告段落後，而再開使釋出基本面改善訊號。此外，中美貿易戰之發展是否於3月初前正式達成共識，而讓金融市場風險情緒持續好轉，並帶動後續基本面之良性發展，亦為股市是否具持續表現之機會。
【未來一週股市主要觀察重點】歐洲央行政策可望進一步寬鬆計劃之發展、川普宣佈緊急狀態對政治及金融市場發展影響、中美貿易協商後續發展、美元走向及資金動向、外資對台股態度變化及類股輪動狀況、陸股表現、FED政策態度變化、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.歐洲央行暗示進一步寬鬆政策之具體措施及有利影響之延續性。
2.2/21(四)FED及ECB會議紀錄公佈貨幣政策發展。
3.川普宣佈緊急狀態以利取得築牆資金。觀察是否引發美國兩黨爭執及角力，及對金融市場之影響。
4.台積電因先前光阻原料問題造成晶圓損壞後下修Q1展望，但美股台積電ADR股價未受影響。但預期Q1為台積電營運谷底期下，觀察對台股台積電股價影響。
5.本週中美貿易協商繼續移師華盛頓討論。上週傳出美方要求未來6年提高中國對美半導體進口額至2000億美元，為目前之五倍金額，且川普可能延長加徵關稅到期時間等，觀察後續事項進展。
6.美國商務部對汽車進口國家安全調查報告結論，及川普反應。
7.美元前2週轉強後之發展及對新興市場股市債資金持續流入及表現之影響。
8.外資對台股態度變化、類股輪動表現，以及產業動態之發展及影響。
9.港陸股於上週五轉為修正，觀察歐美股市週五上揚、中美貿易協商發展及風險情緒好轉延續性，是否止穩延續反彈上漲走勢。
10.重要經濟數據公佈:
(1)2/18(一)日本12月核心機械訂單；
(2)2/19(二)美國2月NAHB房市信心指數、歐元區2月ZEW經濟信心指數、日本1月貿易數據；
(3)2/20(三)歐元區2月消費信心、台灣1月外銷訂單；
(4)2/21(四)美國1月領先指標、成屋銷售、2月製造業PMI、週初請失業救濟金人數、歐元區2月製造業、服務業、綜合PMI初值；
(5)2/22(五)歐元區1月CPI、德國2月IFO企業信心、德國Q4GDP終值。
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