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一週股市觀察(2019/2/11~2/15)

【上週及春節期間市場表現】歐盟下修2019年經濟成長率預測、以及月底前川習越南會面生變，雖FED暫停升息預期持續，但仍使得金融市場下半週風險情緒轉差、美元指數一週反彈1%、油價回落4.7%，美股先漲後跌整週仍上漲0.2~1.2%，但日韓及德法股市一週下跌1~2%，使1月以來全球股市反彈表現暫告中斷。而台股農曆年假期間(1/31~2/8)隨美股半導體股表現較佳、以及美股上漲2.1~3.8%間，雖然德日股市下跌，但整體而言反應各國股市多上漲，及費城半導體指數期間上漲5.3%等因素下，預估台股開紅盤上漲0.5~1.5%為合理表現空間。

1.上週金融市場自下半週起，隨著全球經濟動能持續放緩訊息，以及2月底前川習原本計劃於越南會面生變，再使金融市場風險情緒轉差，各國股市普遍先漲後跌，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲0.2%、1.1%、0.5%、1.2%，德、法、英國股市分別變化-2.4%、-1.1%、及+0.7%，主要在歐元區1月PMI終值雖上修一度使股市上漲延續，但歐盟下修歐元區經濟成長率、及德國12月工業生產指數不如預期，使得歐股跌幅加大、美元轉升、油價下跌，影響日、韓股市分別下跌2.2%、1.2%，港股週五開市小漲0.2%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別下跌1.2%、1.0%、及1.0%。

2.在風險情緒於下半週轉差，且經濟動能放緩擔憂影響下，美國10年期公債殖利率一週下跌5個bps至2.63%，油價則一週下跌4.7%至52.7美元一桶(WTI)，美元指數隨歐盟下修經濟成長率、印度央行降息、風險情緒轉差等因素影響一週升值1.1%至96.6，而使得美元計價全球公債指數一週下跌0.4%，新興市場美元債、本地債分別下跌0.1%、0.8%，歐美高收益債、全球REITs指數則分別上漲0.1%、0.8%，原物料市場(CRB指數)則下跌1.4%。

3.台股自1/31休市至今，截至2/8(五)止，台股休市期間未反應各國股市之表現如下表所示，農曆年假期間美股上漲2.1~3.8%，而費半指數因受財報激勵，包括品牌Microchip、Vishay、ONSEMI等半導體公司釋出對未來半導體及車用半導體景氣落底看法之正向訊息等因素上漲5.3%。不過其他亞股(陸股亦休市一週)則漲跌幅在-1~1%間。故預期農曆年後開紅盤，預估週一台股仍以上漲0.5~1.5%可能性較高，且半導體股表現將為觀察重點。

表一：台股休市期間(1/31~2/8)及上週主要國家股市漲跌幅表現

＊歐美股市計算1/30~2/8，亞股計算1/31~2/8

【未來股市趨勢及觀察重點】全球經濟景氣動能放緩、2019年企業獲利成長動能下修趨勢未變，但FED可望暫停升息、全球央行政策轉偏寬鬆，中美貿易戰是否持續良性發展，使金融市場風險情緒是否再轉佳，決定區間反彈行情是否延續。而是否由區間反彈表現否轉為持續上漲行情，將繼續觀察FED暫停升息及中美貿易戰發展是否改善經濟景氣不再放緩、企業獲利停止下修之預期，以及產業景氣是否隨庫存調整暫告段落後開始好轉。

1.1月初以來各國股市反彈上漲主要建立在：(1)FED將暫緩升息；(2)中美貿易可望和解發展之兩大因素使市場風險情緒好轉。不過:(3)各國經濟動能則呈現放緩現象，(4)整體企業獲利成長動能仍呈現下修狀況，但在去年Q4美股已大幅修正、企業獲利預期亦已降低後，使美股財報公佈表現仍多偏符合預期或優於預期(至2/8美股第四季財報已公佈近六成，71%優於預期)，使美股及各國股市風險情緒改善反彈。

2.上週FED暫停升息預期延續，年底前FED再升息之機率目前已降至3%左右，不過中美貿易戰原本朝樂觀趨勢發展，但傳出月底川習在越南碰面之可能降低，加上華為事件仍未落幕且美國司法部可能起訴華為下，使中美貿易正向協商之發展暫再遭質疑。

3.全球經濟景氣方面，在預期Q2後基本面才有機會止穩下，上週公佈之美國1月非製造業指數達近半年低位，且歐盟下調2019及2020年經濟成長率分別至1.3%及1.6%，使得經濟前景擔憂再現，尤以德股、日股修正較大。而美元再轉強，使得新興市場股債市上漲動能亦再受阻。

4.目前企業獲利成長動能持續下修，2019年各國企業獲利成長預估包括美國、歐元區、日本、中國大陸、新興市場、台股分別為5.1%、7.6%、7.4%、12.5%、6.3%、及0.2%(Thomson Reuters IBES，2019/2/8)，而預估本益比分別為16.3、12.9、11.9、11.3、11.9及13.8倍仍為合理水準。

5.故整體而言，在目前基本面支撐較2018年減弱下，除期待Q2各國經濟數據是否因時間週期調整告段落加上央行政策轉偏溫和寬鬆後而現止穩訊號，或產業面是否因之前過度下修預期及庫存調整告段落後，而再開使釋出基本面改善訊號後仍有表現可能。此外，中美貿易戰之發展是否於3月初前正式達成共識，而讓金融市場風險情緒再好轉，並帶動後續基本面之良性發展，亦為股市是否持續表現之機會。

【未來一週股市觀察重點】台股及陸股反應農曆年假期國際股市表現狀況、中美貿易協商之進展( 2/14~2/15再度協商)、FED停止升息預期是否持續、財報公佈及產業基本面之發展、半導體產業景氣是否出現落底機會、Apple產業供應鍊訂單發展、1月營收公佈狀況、以及重要經濟數據公佈之影響。

1.台股、陸股農曆年假開市後反應美股上漲2%左右、費城半導體指數上漲5%之反應。

2.預期FED暫停升息機率(至年底僅3%)是否持續維持低點。而歐、日、英央行皆維持原政策不變，但印度央行降息。整體央行開始轉趨一致偏寬鬆之可能上升，使得股市支撐力道上升。觀察後續經濟及物價數據表現對央行政策態度影響。

3.近期傳出Apple手機降價大陸手機需求增溫，半導體景氣亦有落底可能性下，半導體及蘋果供應鍊股價表現狀況。

4.重要上市櫃公司1月營收表現及對股價表現影響。

5.美股去年Q4企業財報公佈及營運展望對股價表現之影響。

6.中美貿易會談之進展及影響，預計中美貿易協商將在2/14~2/15於北京再度舉行。

7.英國脫歐進度發展。

8.重要經濟數據公佈及影響：

(1)2/10(日)中國大陸1月貨幣供給、新增貸款；

(2)2/11(一)英國Q4GDP成長率初值、中國1月外匯準備；

(3)2/12(二)美國1月中小企業樂觀指數、印度1月CPI、12月工業生產、台灣1月CPI；

(4)2/13(三)美國1月CPI、核心CPI、歐元區12月工業生產、英國1月零售物價及CPI；

(5)2/14(四)美國1月零售銷售、PPI、12月耐久財訂單、週初請失業救濟金人數、德國Q4GDP初值、歐元區Q4GDP修正值、中國大陸1月進出口表現；

(6)2/15(五)美國1月工業生產、2月密大消費信心、中國大陸1月CPI、PPI、台灣1月進出口表現。