一週股市觀察(2019/1/7~1/11)
【上週金融市場與台股回顧】美股上週先跌後漲，反應ISM指數數據不佳景氣放緩擔憂、Apple下修Q1財測股價重跌、政府部份關門延續而於週四前下跌，不過週五FED主席Powell改口若有需要將調整縮表政策、12月美國就業報告優於預期，加上1/7中美進一步商談貿易協議內容、以及中國大陸央行下調銀行存款準備率，美股週五上漲3~4%，使上週再轉為上漲延續前週反彈表現。不過台股在尚未反應美股週五上漲、蘋果下修業績台積電等電子權值股首當其衝，加上外資一週賣超台股280億台幣，使台股一週下跌3.55%以9382.51點之波段低點收盤。
1.上週美股呈現大幅波動表現，繼前週自低點反彈後，隨著：(1)國會與川普築牆爭議未止，政府預算案持續卡關、部份政府關門延續；(2)週三盤後蘋果下修今年第一季營運目標，週四蘋果及科技股股價大跌，使美股下跌近3%，費半指數下跌近6%；(3)美國12月ISM製造業指數明顯下滑，由11月59.3降至54.1不如預期，經濟放緩擔憂加據，引發美股回挫。不過週五利多紛至，包括：(1)中國央行宣佈自1/15及1/25分別下調存款準備率各0.5個百分點，雖Q1到期之中期借貸便利(MLF)不續做，但仍預期多釋出資金8000億人民幣；(2)12月美國非農就業人數新增31.2萬人優於預期，平均時薪年增3.15%，因勞動參與率上升使失業率由3.7%增至3.86%，對美國經濟信心上升；(3)更重要的是FED主席Powell表示，若有需要將改變縮減資產負債表、保持耐心靈活的政策，使市場認為FED轉鴿派態度、信心提振，使美股週五大漲3~4%，一週再轉為上漲；(4)中美雙方確定於1/7~1/8於中國大陸再就貿議協議之內容落實進行會談。
總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.6%、1.9%、及2.3%，費城半導體指數下跌0.3%，德、法、英國股市則分別2.0%、1.3%、1.5%，日本、韓國股市分別下跌2.3%、1.5%，港、陸股則分別上漲0.5%、0.8% (滬深300指數，李克強談話後之降準預期、週五領先反彈)。印度股市下跌1.1%，巴西及俄羅斯股市則分別上漲4.5%及4.9%(反應油價隨產油國減產、風險情緒稍恢復一週反彈5.7%)。
2.在其他各類資產表現方面，美國10年期公債債殖利率隨股市風險情緒及ISM指數不如預期最低一度下滑至2.55%，不過隨週五美股大漲後一週僅下跌5個bps至2.66%，而油價一週反彈近6%，美元指數一週小跌0.3%下，一週全球公債指數上漲0.9%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲1.0%及1.8%，歐美高收益債、全球REITs指數分別上漲0.8%、1.9%，原物料市場(CRB指數)一週上漲1.7%。台幣一週貶值0.4%收30.86兌一美元。
3.台股在尚未反應週五美股上漲，以及蘋果下修Q1財測、美股半導體類股亦弱勢表現，台灣電子股首當其衝，加上外資一週賣超台股280億台幣，以及習近平表示探索「一國兩制」方案、與蔡總統立即回應不接受「九二共識」及「一國兩制」下，使得台股一週相對弱勢下跌3.55%以9382.51點收盤，創下波段低點。一週僅紡織(+0.1%)、其他(+2.0%)類股上漲，跌幅較大之類股包括電子(-5.1%)、塑膠(-4.4%)、電器(-2.8%)、電機(-2.6%)，金融類股則下跌2.1%。
【未來股市趨勢與觀察重點】全球經濟景氣進一步放緩、企業獲利成長動能開始下修，壓抑股市表現及反彈空間，但中美貿易戰可望進一步正向發展、政府政策態度亦轉偏正向，美股跌深後反彈，支撐各國股市區間震盪表現。中期股市趨勢是否回復多方發展，將視上述因素是否持續改善，至 Q2比較基期開始下滑、全球及台灣經濟景氣降溫達合理可能轉折時間後，是否扭轉風險情緒及景氣下滑趨勢以利金融市場動能恢復。
1.全球各國股市發展趨勢：
(1)全球經濟景氣受貿易戰影響延續放緩，且近期公佈各國之PMI數據顯示，經濟景氣進一步降溫，亦使各國股市仍偏弱勢整理表現。
(2)2019年目前美股、歐股、日股、陸股(上證指數成份企業)、新興市場股市、台股預估企業獲利成長率分別為7.6%、8.3%、7.2%、12.1%、9.0%、及1.2%，其中預估日、歐股較去年稍增，其他股市多較去年稍降。而預估本益比分別降至14.9、12.1、11.1、10.1、10.8、及12.2倍，雖然隨景氣放緩趨勢延續企業獲利成長可能再下修，但預估本益比已達近3年相對低位。 (資料來源：Thomson Reuters IBES，20191/4)
(3)隨股市跌幅擴大、經濟數據走弱、FED政策態度亦開始轉偏溫和、Powell出現安撫市場動作，而利率期貨顯示，3月FED升息機率降為0%，6月、及12月升息一碼之機率降為6.7%及10%以下，甚至已出現至年底前有25%之降息機率。而隨經濟動能減速加快，中國大陸政策托底動作再起，因應農曆年關前資金需求再調降存款準備率，預期政策持續偏寬鬆可期。
(4)而中美貿易談判目前仍持續有所進展，將於3/5前決定協議內容，其他影響市場情緒因素包括：a.景氣持續放緩、企業獲利不如預期擔憂；b.FED政策動向是否暫停升息以和緩資金緊縮影響。
(5)總括而言，景氣放緩及企業獲利動能減緩壓抑股市上漲動能，不過中美貿易戰有機會緩和、FED可能暫停升息，股市評價亦屬合理下，政府政策態度已轉中性稍偏有利狀況，雖然基本面已現轉弱使股市持續反彈動能有限，但市場風險情緒已稍有緩和，美股修正後反彈，短期股市仍偏區間震盪表現發展。長期股市是否止穩出現向上趨勢，主要仍觀察中美貿易戰、政策因素是否持續正向發展，開始扭轉經濟及企業獲利動能下滑因素。預期美國經濟溫和放緩、但未衰退之發展下，依經濟指標基期變化及時間觀察，若中美貿易協議順利達成、FED暫停升息，經濟景氣及企業獲利成長動能有機會於Q2落底止穩，將再有利股市中期向上走勢之發展。更長期發展則視美國經濟擴張週期之延續性、通膨、及FED政策態度變化。
2.未來一週主要觀察重點：
(1)上週五美股大漲、中國央行降準對亞股、陸股、台股反彈助益程度。
(2)FED主席Powell說明貨幣政策態度再轉鴿派，市場反彈之持續性，觀察股債市互動之表現及美元走勢。
(3)美元是否隨FED升息機率降低而進一步貶值，而有利新興市場債市之發展。
(4)Apple下修財測影響之延續性，以及台股電子業12月營收公佈疲弱表現下對股價表現之影響。
(5)1/10(四)大立光法說會業績展望及對股價是否進一步反應之影響。
(6)隨電子業訂單陸續下修下、類股輪動表現狀況。
3.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/7(一)美國12月ISM非製造業指數、歐元區11月零售銷售、台灣12月CPI、貿易數據；
(2)1/8(二)美國11月消費信貸、歐元區12月企業消費信心、德國11月工業生產、日本12月消費信心；
(3)1/9(三)美國週原油庫存、中國大陸12月CPI、PPI、進出口表現；
(4)1/10(四)美國週初請失業救濟金人數、俄羅斯12月消費物價；
(5)1/11(五)美國12月CPI、核心CPI、印度11月工業生產、巴西12月CPI。
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