一週股市觀察(2018/12/3~12/7) @ JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2018/12/3~12/7)

【上週金融市場與台股回顧】隨油價下跌、全球經濟放緩、美國通膨壓力預期可能降低，FED主席Powell改口政策利率「略低於中性區間」，使市場預期2019年FED升息速度將減為1~2次，使得美股一週出現5%之較大反彈的幅度，市場風險情緒改善，且對G20川習會有所期待下，各國股市亦普遍反彈。台股則反應國際股市反彈、縣市長選舉結果期待兩岸交流重新回溫下，亦使市場信心轉佳、權值股及中小型股同步反彈下，台股一週上漲2.28%以9888.03點收盤。

上週全球股市普遍上漲，尤以美國股市出現較大漲幅，FED主席Powell演講稱FED政策利率「略低於中性區間」，明顯較2個前之表述明顯轉偏鴿派，再加上對於12/1舉行G20川習會議，中美雙方可望達成框架性協議之期待，雖然川普態度仍反覆，一度釋出明手可能稅率仍將提高至25%之訊息，不過美股風險情緒明顯好轉，出現較大漲幅回應。總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲5.2%、4.8%、5.6%、及5.1%，德、法、英國股市一週分別上漲0.6%、1.1%、及0.4%，日、韓股市分別上漲3.3%、1.9%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲2.2%、0.9%，巴西、印度、俄羅斯股市則一週分別上漲3.8%、3.5%、及1.2%。俄羅斯釋出可能對石油減產之態度，亦使油價連跌數週後止穩，一週小幅反彈1.1%以50.93元一桶收市(WTI)，加上美國可能放緩升息速度，亦使新興國家股市出現反彈上漲走勢。

其他各類資產表現方面，在美元指數一週上漲0.3%、美國10年期公債殖利率下跌6個bps至2.98%、以及油價止跌小漲下，全球公債指數一週表現持平、新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.5%、0.2%，歐美高收益債市、全球REITs指數分別上漲0.4%、1.3%，原物料市場(CRB指數)上漲1.2%，主要反應公債殖利率因FED政策態度轉偏溫和而下滑、美股反彈風險情緒改善等因素。

台股一週上漲2.28%以9888.03點收盤，主要反應：(1)台灣縣市長選舉結果預期兩岸交流可望較改善，以及觀望氣氛降低，加上；(2)美股及國際股市止穩反彈；(3)以及對於G20川習會稍有偏樂觀期待下，而使得台股亦隨國際股市反彈上揚。漲幅較大之類股包括觀光(+8.9%)、電器(+6.3%)、電機(+5.0%)、橡膠(+4.6%)、汽車(+4.2%)，較弱勢之類股包括油電(-1.7%)、塑膠(-1.1%)、食品(-1.0%)，金融類股下跌0.9%，電子類股則上漲4.2%。外資一週小幅賣超台股5億台幣，台股上漲主要在於內資信心轉佳所致。

【四大面向變化觀察股市趨勢】預期FED於2019年升息速度可能減緩、加上美國應可延續擴張週期，使得美股修正後反彈上漲。而全球經濟因貿易戰自2018年初以來逐漸放緩下、加上中國經濟放緩調整需求減弱，得得2018年下半年以來各國股市亦普遍出現修正，因此中美貿易戰短期修兵，但未來是否真正緩解而使得全球及台灣經濟已放緩現象改善，為2019年全球股市及台股是否呈現反彈後下跌，或轉為反彈後區間表現或持續上漲之關鍵。

面向	重要數據公佈及事件發展	上月發展方向
A.經濟景氣趨勢	全球經濟景氣溫和擴張，但各地區經濟趨弱、近月甚連美國動能亦放緩，。OECD領先指標至9月底數據，今年初以來呈現持續擴張動能減緩狀況，年增率亦已連6個月轉為負值。貿易戰擔憂、比較基期上升、以及美元升值影響新興市場表現及擴張動能為主要因素。美國經濟擴張週期至11月已達113個月，距歴史最長週期120個月已近，不過目前消費表現穩定、薪資增速、房市庫存仍低等因素，經濟擴張趨勢可望延續。薪資及通膨增速，房市活動及企業資本支出，應為19年觀察重點。11月經濟諮商局消費者信心指數自2000年底高位回落至135.7，受經濟前景及股市信心影響。10月新屋銷售54.4萬戶、新屋房價中位數下滑3.1%，供給月數上升至7.4月。新興市場國家風險略減。中國大陸製造業PMI降至50%為16年中新低且工業利潤增速續放緩至3.6%，經濟動能續下行；惟穩槓桿、促消費、化解融資難等政策托底意向轉強。俄羅斯及烏克蘭於克里米亞外海發生衝突使區域金融資產表現波動。另，週內Fed政策動向抑制美元聲勢，後續仍視個別國家區域政經、全球外需環境以及美元升速發展。台灣經濟在出口穩定下仍呈擴張狀況，自2016年2月本波擴張週期開始擴張時間已達32個月，而過去5~6次擴張循環為24~37個月，未來半年景氣擴張動能是否延續將處於較關鍵時間。主要觀察美國經濟擴張力度、全球經濟動能受貿易戰發展影響之延續狀況等因素。台灣10月國發會景氣對策信號分數與上月持平於22分，零售及工業生產等實體數據回溫，但股市修正、外銷訂單及製造業營運信心等分項轉弱，景氣擴張動能和緩，領先指標則月減0.6%，且已連續5個月下滑。	稍偏負向 (美國持平、台灣及其他地區稍偏負向)
B.市場風險情緒	目前市場風險情緒主要反應:a.新興市場風險；b.中國大陸政策發展；c.貿易戰影響；d.全球經濟景氣放緩擔憂；e.FED升息速度。主要風險仍在於中美貿易戰影響全球經濟景氣放緩之發展是否改善。 Fed主席Powell評述當前貨幣政策稱，利率僅略低於中性利率預估區間下緣；且11月FOMC會議記錄亦呼應升息步調依循數據而非預設，未來會議或將修改”進一步漸進升息”一詞；上述變化相較10月上旬稱距中性利率仍遠、升息空間仍大的言論明顯偏鴿，市場風險情緒隨之改善。川習會主要達成協議內容：A.暫不增加新的關稅，且針對中國大陸對美出口的2000億美元產品關稅稅率維持10%，暫不提高至25%，但需達成下列條件，且以90天做為觀察期。B.未來90天中方需達成:（a）.中國大陸將同意從美國購買大量的農業，能源，工業產品以縮減雙方貿易逆差。（b）.雙方同意立即開始就强迫技術轉移，知識產權保護，非關稅避壘，網路入侵及網路盜竊，以及服務業與農業的結構變革進行談判。雙方同意盡力在未來90天内完成協議。如果在此時間無法達成協議，10％的關税将提高到25％。貿易戰短期風險暫緩解。	偏正向
C.政府央行政策	11月FED會議記錄顯示經濟活動及勞動市場仍穩健發展，但投資放緩且提及美元強勢、貿易摩擦等下行風險；配合本週Fed正副主席相較10月更偏鴿派的政策論調，12月再升息一碼底定，但利率期貨顯示明年6月方再次升息，留意月初就業報告、月中FOMC點陣圖再對市場預期之影響。歐洲央行維持三大政策利率、購債計畫年底結束、稱明年夏季前不會升息，惟稱歐洲汽車規範、義大利政治財政及基期因素使成長動能回落。中國政策轉向積極財政、穩健貨幣政策以維穩脫底經濟，諸如資管新規細則、降稅減費擴大消費、化解企業融資困境、專案債發行以加速基建等，均見穩增長、穩預期、促改革意向轉強。	持平 (美國稍偏正向，歐元區、台灣持平，中國大陸偏正向)
D.股市評價變化	各區域股市評價仍屬合理水準惟明年企業獲利近期陸續下修，美股受減稅效應2018年預估企業獲利成長已上修至24%，但2019年預估下修至8.5%，目前預估本益比16.8倍，歐股2018年及2019年企業獲利成長6.8%及9.1%，預估本益比13.6倍，日股則分別成長4.1%、7.9%，陸股則為14.9%、及12.8%，台股則分別為6.9%、1.1%，日、陸、台股預估本益比則分別為12.5、11.9及12.8倍 (資料來源:Thomson Reuters IBES，2018/11/29) 。企業獲利仍處成長趨勢仍提供各國股市低檔支撐。只是上檔動能因受貿易戰影響程度不一，以及除美國以外地區經濟景氣出現成長動能放緩狀況，故壓抑整體評價提升，並呈現差異化發展。 2019年台灣股市展望：依中美貿易戰發展情境及台灣經濟景氣將開始出現放緩週期、或延續擴張表現，決定台股2019年是否仍有修正空間、或整理後開始落底反彈之區間表現 A.台灣股市2019年表現取決於： a.經濟擴張週期是否延續，或是否開始出現景氣放緩週期。(視中美貿易戰之發展影響、以及美國經濟走向)。 b.電子業至2019年Q1末庫存調整是否告段落，以及2019年台股企業獲利展望。 B.2019年台股表現之可能情境: a.中美貿易戰正向發展且台灣景氣不轉為放緩期：若此情境台灣經濟景氣有機會不落入經濟景氣收縮期，而使2019年企業獲利維持2018年持平之表現，若以預估13~16倍本益比推估，台股合理區間將處於9400~11270點，本波之回檔低點有機會守穩。 b.中美貿易戰拖而未解且台灣景氣出現放緩期：若此情境台灣經濟景氣將開始進入2~3季左右景氣放緩期調整(領先指標自5月起滑落，過去經驗預計調整3~季)，而使企業獲利出現約0~-5%之獲利衰退，以預估13~16倍本益比推估，台股之合理區間將處於8930~10707點之間，而此次多頭上漲指數0.618修正位置，與10年線支撐則分別位於8756及8555點之位置。	持平

【未來一週股市主要觀察重點】川習會談之短期偏正面結果金融市場之反應、FED政策態度變化、產油國減產態度、油價表現、美債殖利率表現、台灣重要產業景氣變化、外資對台股態度、11月營收公佈表現、12/7(五)美國11月就業報告失業率及薪資增速、就業增加之狀況及反應及其他重要經濟數據表現之影響。

1.川習會之結果與中美貿易戰之後續發展，及金融市場正面持續反彈或以利多出盡之反應。

2.油價之後續走勢，產油國減產態度，美國原油庫存變化等因素之影響。

3.FED貨幣政策之態度，12/7(五)美國11月就業報告薪資增加速度，以及油價下跌修正後，二者之影響對於後續通膨及FED政策變化狀況。

4.FED政策稍偏鴿派之態度漸顯後，對美元後續表現，以及公債殖利率變化之影響，觀察12/5(三)FED主席Powell聽證會說詞，以及12/6(四)FED成員Bostic演說對貨幣政策態度。

5.台股重要公司11月營收公佈，以及電子產業需求減緩、庫存調整狀況之變化，以及股價反應之影響。

6.外資對台股態度、陸股表現、以及類股輪動表現之狀況之影響。

7.重要經濟數據公佈及影響：

(1)12/3(一)美國11月ISM製造業指數、10月營建支出、歐元區11月製造業PMI終值、中國大陸11月財新製造業指數；

(2)12/4(二)歐元區10月PPI、巴西10月工業生產；

(3)12/5(三)美國12月經濟褐皮書、11月ADP私人企業就業、Q3非農生產力及單位勞動成本、週原油庫存變化、歐元區11月服務業及綜合PMI終值、台灣11月CPI；

(4)12/6(四)美國10月工廠訂單、德國10月工廠訂單、日本10月實質家庭支出、俄羅斯11月CPI；
(5)12/7(五)美國11月就業報告、非農就業人數、失業率、薪資增速、12月密大消費信心初值、歐元區Q3GDP終值、德國10月工業生產、台灣11月進出口成長狀況、中國大陸11月外匯準備變化。