一週股市觀察(2018/10/1~10/5)
【上週金融市場與台股回顧】FOMC會議如預期升息一碼，會後聲明刪除寬鬆措詞，不過主席Powell表示通膨並未意外上升，美債殖利率自高檔回落，金融股回檔使美股小幅回落，但油價續揚能源股續漲。歐股則受義大利政府預算赤字計劃高於預期影響亦現修正。陸股則在富時將納入A股及MSCI亦將上調權重下延續反彈表現。台股隨新興市場風險情緒穩定、外資一週買超台股208億台幣，在權值股輪動延續下，一週小漲0.31%以11006.34點收盤。
1.上週國際股市漲跌互見，美股道瓊、S&P500指數分別下跌1.1%、0.5%，Nasdaq、費城半導體指數分別變化+0.7%、-1.2%，德國股市下跌1.5%，法國股市持平、英國股市小漲0.3%，日本、韓國股市分別上漲1.0%、0.2%，港股下跌0.6%，陸股(滬深300指數)則上漲0.9%，印度股市下跌1.7%、巴西股市小跌0.1%，俄羅斯股市則上漲3.7%。各國股市表現主要受到：
(1)FOMC會議如市場預期再升息一碼，FED主席Powell表示未見通膨意外上升，會後聲明取消貨幣「寬鬆」字眼，美國10年期公債殖利率自高檔3.1%回檔，一週表現持平於3.06%。金融股獲利了結賣壓出現使美股稍現回檔。不過Nasdaq指數則上漲0.7%。
(2)義大利政府預算赤字佔GPD比重目標設定於2.4%，超越歐盟建議目標，引發對義大利金融狀況擔憂，義大利10年期公債殖利率一週上漲31個bps至3.15%，使週五義大利股市出現較大修正，亦拖累上週歐股下跌。
(3)全球第二大指數公司富時宣佈納入中國A股於次級新興市場指數成份，MSCI亦建議分階段將A股之因子權重由5%升至2019年8月之20%，使陸股指數成份股仍上漲支撐陸股十一長假前之反彈表現。
(4)擔憂美國對伊朗制裁油價一週再上漲3.5%至73.25美元一桶(WTI)，加上阿根廷取得金援並配合IMF改革計劃且再升息，新興市場整體風險情緒保持穩定，俄羅斯股市受惠油價上漲表現亦相對強勢。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週表現持平、油價持續反彈、美元指數一週升值1.0%至95.2，以及新興市場風險情緒近2週轉為穩定下，以美元計價之全球公債指數一週變化-0.8%，新興市場美元債、本地債分別變化+0.8%、+1.0%，歐美高收益債、全球REITs指數一週分別變化+0.2%、-1.1%%，原物料市場(CRB指數)則一週上漲0.6%。
3.在新興市場表現穩定，外資一週買超台股208億台幣，以及外資於台指期貨淨多單一週增加3211口至31973口淨多單下，台股仍在類股輪動表現下一週上漲0.31%以11006.34點收盤。表現較佳類股包括觀光(+6.5%)、航運(+3.6%)、水泥(+1.2%)、鋼鐵(+1.0%)。較弱勢類股則包括紡織(-3.3%)、電機(-1.9%)、其他類(-0.7%)，電子及金融類股則分別上漲0.3%及0.6%。
【四大面向觀察股市趨勢】除美國以外之全球經濟景氣擴張動能有所放緩，使各國股市差異化表現，美股在企業獲利成長動能強勁以及未受貿易戰影響下仍表現一支獨秀處於歷史高點附近表現。短期政策支撐力度上升使得新興市場風險情緒有所改善，陸股亦受惠外資仍具加碼空間下亦現短期反彈。台股雖在外資買盤延續支撐權值股相對強勢，使指數持續處於年線10827點之上區間震盪表現，不過亦受貿易戰影響電子業訂單動能、以及籌碼面調整因素，中小型股及OTC指數表現仍相對弱勢，故使台股指數呈區間表現，但類股及個股明顯差異化發展狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上月發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣雖仍溫和擴張，但除美國以外，各地區經濟出現動能放緩狀況，OECD領先指標至7月底數據，自今年初以來呈現持續擴張動能減緩狀況，而年增率亦已連4個月轉為負值。貿易戰擔憂、比較基期上升、以及美元升值影響新興市場表現及擴張動能為主要因素。 (2)美國經濟擴張週期至9月已達111個月，距歴史最長週期120個月已近，不過目前消費表現穩定、薪資增速、房市庫存仍低等因素，經濟擴張趨勢可望延續。通膨增速，以及明年減稅效應延續性為觀察重點。 (3)目前新興市場國家風險較近2週已有所減輕，阿根廷、土耳其央行升息，以及改革政策提出，加上中國大陸已將去槓桿政策轉為穩槓桿政策，使得短期新興市場轉為穩定。未來主要風險仍在全球經濟放緩，以及美元升速狀況。 (4)台灣經濟在出口表現仍穩定下仍呈擴張狀況，自2016年2月本波擴張週期開始擴張時間已達31個月，而過去5~6次擴張循環為24~37個月，未來半年景氣擴張動能是否延續將處於較關鍵時間。主要仍觀察美國經濟擴張力度、全球經濟動能已受貿易戰發展影響之延續狀況等因素。台灣8月景氣對策信號分數由7月26分降至24分仍維持綠燈，領先指標在重新定義後首轉為滑落現象。 |
持平 (美國、台灣持平，其他地區稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前市場風險情緒主要反應:a.新興市場風險；b.中國大陸政策發展；c.貿易戰影響；d.全球經濟景氣放緩擔憂；e.FED升息速度。短期前2項風險影響較上月已稍減輕，FED亦維持漸進升息態度，主要風險仍在於中美貿易戰持續擴大是否進一步影響全球經濟景氣放緩而續影響金融市場差異化發展。 (2)美國對中國大陸進口產品2000億美元課徵關稅，而自年底起將稅率由10%上升至25%。觀察美國11/6期中選舉前後，以及中國大陸開放政策是否持續擴大，使中美貿易戰影響是否持續擴大或好轉。短期則在2000億課徵關稅宣佈後，金融市對貿易戰擔憂減輕，再進入下一階段發展之觀察期。 |
持平
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3.政府央行政策 |
(1)FED再升息一碼至2.0~2.25%，會後聲明取消「寬鬆」措詞。預期年底前FED將再升息一次之機率為79.5%。美國8月核心PCE物價維持於2.0%，通膨升後但維持穩定。 (2)歐洲央行總裁德拉吉表示，歐洲核心通膨將相對強勁上升，預期仍將逐漸減少寬鬆措施。歐洲9月CPI由8月2%升至2.1%，不過核心CPI由1.0%降至0.9%。 (3)美國、日本、歐盟三方代表會談表示將聯手對抗不公平貿易戰措施與不當技術移轉，針對中國大陸意味濃厚。 (4)中國大陸於國務院常會決議除推動外資投資重大項目外，並將降低部份商品進口關稅率由11.5%降至8.4%。 |
持平 (美國、歐元區、台灣持平，中國大陸偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)各區域股市評價仍屬合理水準，美股受減稅效應2018年預估企業獲利成長已上修至23.1%，2019年預估仍達10.3%，目前預估本益比18.2倍，歐股2018年及2019年企業獲利成長7.9%及9.2%，預估本益比14.5倍，日股則分別成長4.9%、8.2%，陸股則為16.2%、及13.1%，台股則分別為7.0%、5.1%，日、陸、台股預估本益比則分別為13.4、12.4及14.2倍 (資料來源:Thomson Reuters IBES，2018/9/28) 。 (2)企業獲利仍處成長趨勢仍提供各國股市低檔支撐。只是上檔動能因受貿易戰影響程度不一，以及除美國以外地區經濟景氣出現成長動能放緩狀況，故壓抑整體評價提升，並呈現差異化發展。 (3)目前台股在外資買盤延續下，使得權值股表現相對穩健，水泥、紡織、鋼鐵、塑化、晶圓代工等龍頭權值股股價仍呈盤堅走勢，支撐台股續保持於年線(10827點)以上之區間表現。不過中小型股或上半年漲幅較大之類股或個股，在籌碼面調整下股價表現仍相對弱勢，其中半導體景氣可能出現庫存調整擔憂、手機需求低於預期，為主要籌碼面調整之原因。 (4)目前台股日(K83，D76)、週(K60，D56)、月(K73，D71)KD皆尚呈向上表現，台股指數合理區間處於10000~11700點(預估本益比13~16倍，企業獲利成長以8~10%預估)，但類股輪動差異仍大，低基期、或具籌碼優勢權值股短期股價仍相對有所表現。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國9月就業報告狀況及薪資增速、FED政策預期變化、美元走勢、新興市場止穩延續性、外資對台股態度變化、電子供應鍊產業景氣及訂單展望、類股輪動表現狀況、9月營收公佈、以及貿易戰之發展、與重要經濟數據公佈之影響。
1.短期新興市場風險情緒改善股、債市反彈走勢延續性。美元走勢變化及影響。
2.美國9月就業報告等重要經濟數據公佈對FED政策預期影響，以及美國10年期公債殖利率是否續保持於3.0%以上及變化。
3.中國大陸轉為穩槓桿政策，以及一連串減稅降費政策之宣佈實行及延續性狀況，以及對陸股債市短期正向影響之持續性。(本週十一長假休市)
4.外資對台股買超是否延續，以及類股輪動表現狀況，與9月營收公佈與對各產業景氣展望預期及股價表現影響。
5.i-Phone新手機銷售狀況，以及大陸手機市場需求不佳持續性，對相關供應鍊股價表現影響狀況，以及缺貨漲價族群產品報價變化，以及籌碼調整狀況及股價表現情形。
6.美加貿易協定及美國與各國貿易政策之發展及影響。
7.義大利政府預算赤字計劃高於預期對歐股不利影響之延續性。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/1(一)美國9月ISM製造業指數、Markit製造業PMI終值、8月營建支出、9月歐元區製造業PMI終值；
(2)10/2(二)歐元區8月PPI、巴西8月工業生產、澳洲央行利率決策會；
(3)10/3(三)美國9月ISM非製造業指數、歐元區9月服務業及綜合PMI終值、8月零售銷售、英國央行會議；
(4)10/4(四)美國8月工廠訂單、週初請失業救濟金人數；
(5)10/5(五)美國9月失業率、新增就業人數、平均時薪年增率、德國8月工廠訂單、PPI、台灣9月CPI、印度央行利率決策會議。
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