一.新興市場可能發展趨勢:資金流出使新興市場股債市修正,但基本面仍未明顯轉弱,且美元升幅亦可能不若以往強勁,尚未形成系統性風險

 

1.美元轉強,雖使新興市場資金再轉流出,致新興市場股債市修正,但尚未形成系統性風險,而仍呈現震盪表現。未來主要風險仍在全球經濟放緩之風險。

 

2.主要原因包括:美元未來升幅應有限、中國大陸轉為穩槓桿政策、油價及原物料價格仍穩定

 

(1)美元升幅在與過去歷史上發展危機時相較仍不大,且未來美元升幅仍受到歐、日寬鬆政策可能縮減,以及全球經濟動能及通膨壓力不若以往。

 

(2)中國大陸經濟已成為影響整體新興市場之主要國家,雖去槓桿下經濟已有所放緩,且人民幣貶值,但近期轉為穩槓桿政策,整體風險仍處可控範圍。

 

(3)油價仍震盪走升,原物料導向新興市場國家經濟仍呈擴張趨勢,經濟支撐力道仍足。

 

(4)新興市場國家匯率目前多屬浮動匯率,匯率大幅貶值下形成國家債務危機之可能性降低

 

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.大幅升值常引發新興市場擔憂或危機:強勢美元時期,常使體質較脆弱的高外債新興國家資金外流、貨幣貶值或出現債務償還擔憂及危機。原物料價格及中國經濟動向為未來兩大觀察指標

 

美元強週期的新興市場危機史:

 

 

拉美主權債務危機

1981-1986

亞洲金融風暴

1997-1998

資源出口國經濟衰退

2014-2015

目前發展?

2018-

原因

11979-1981 FED將利率從11.2%上升至20%,刺激美元大幅回升

2.1981雷根實行減稅和放鬆管制,推升美元繼續升值

1.1993年柯林頓上台後削減赤字、金融自由化

2.IT技術大躍進,美國經濟長期擴張,使美元大幅升值

1.2013/12 FED宣布QE退場,2014/12 ECB宣布購債使歐美貨幣政策分化,推升美元上漲

2.美國頁岩油產量明顯提升,原油價格大跌

3.中國大陸2015811匯改匯率貶值

1.漸進升息循環、川普減稅經濟相對強勁,美元走強

2.美國針對中國大陸等國進行貿易戰措施

3.中國大陸去槓桿政策

影響

拉美主要國家資本外流

、經濟衰退、嚴重通貨膨脹,被迫大幅升息

1.資金流出使亞洲國家貨幣大幅貶值,經濟成長驟減

2.泰銖棄守開始引發亞洲金融風暴骨牌效應

3.1998年引發LTCM事件

1.2015年新興市場資本淨流出達7650億美元達27年最高

2.商品出口國因油價及原物料下跌,經濟放緩或衰退

1.哥倫比亞、阿根廷、土耳其等國貨幣大幅貶值

2.大陸信用風險、土耳其外債曝險擔憂

3.新興市場經濟目前仍擴張

結果

墨西哥、巴西陷入長期低成長及50%超高通膨

,終至無力償還外債

1.炒家做空泰銖、港幣

2.企業、金融機構破產和倒閉,引發東南亞國家股、匯市大幅下跌,並延伸至東亞韓國及俄羅斯亦受波及

1.原油出口國委內瑞拉及俄羅斯等經濟受較大衝擊

2.其他資源型國家如阿根廷、巴西、南非、土耳其貨幣皆貶2~5

1.2018Q2後新興市場股、債、匯市開始修正

2.未來走向未明?

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