一週股市觀察(2018/6/25~6/29)
【上週金融市場與台股回顧】川普揚言提升貿易報復措施，貿易戰擔憂延續各國股市普遍下，港、陸股一週跌幅近4%影響最大，其他各國股市普遍下跌1~2%，不過產油國會議增產幅度低於預期，油價一週大幅反彈5.8%，能源股及部份新興市場股債市止穩反彈。台股則受國際股市下跌、外資一週賣超台股達480億台幣，加上強勢股補跌，使台股一週下跌1.7%以10899.28點收盤。
1.上週各國股市普遍下跌，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌2.0%、0.9%、0.7%，德、法股市分別下跌3.3%、2.1%。英國股市逆勢上漲0.6%，日、韓股市下跌1.5%、2.0%，港、陸股(滬深300指數)分別重跌3.6%、4.4%，印度股市小漲0.2%、巴西股市小跌0.2%、俄羅斯股市則隨油價週五大幅反彈一週上漲0.8%。MSCI全球及新興市場股市指數則分別下跌1.1%及2.3%。各國股市表現主要反應：
(1)反應前週五中美相互課徵500億進口產品關稅，加上川普再威脅將可能再針對中國大陸2000億美元產品課徵10%關稅，中美貿易戰擔憂持續升溫，使全球股市延續修正表現。其中以港、陸股跌幅最重。而歐盟於6/20(三)亦宣佈向美國28億美元進口產品課徵25%報復性關稅，川普亦再揚言將對歐盟進口汽車20%關稅。
(2)6/22(五)傳出產油國會議達成協議，將每日增產原油100萬桶，但部份產油國供給短缺且仍維持100%減產執行率，實際增產可能僅達每日60~80萬桶，故使上週五油價大漲4.6%，一週上漲5.8%至68.5美元一桶(WTI)，使得能源股、部份新興市場股市、及能源類股比重較高之英國股市獲得支撐或相對抗跌。
2.在其他各類資產表現方面，在油價反彈上漲，加上因避險情緒上升，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌3及7個bps至2.89%及0.34%，以及在6月歐元區綜合PMI表現優於預期下美元指數修正下跌0.3%，歐、日圓分別反彈0.4%、0.6%，但新興市場貨幣兌美元仍普遍貶值下，使得以美元計價之全球公債指數一週小漲0.2%，新興市場美元債、本地債分別反彈0.5%、0.4%，高收益債市表現持平、REITs指數上漲1.1%，原物料市場(CRB指數)則上漲0.7%。人民幣及台幣兌美元匯率則一週分別貶值1.2%、1.0%。
3.台股受國際股市、美國科技股同步修正，以及港陸股重跌影響，加上外資一週賣超台股480億，外資於台指期貨淨多單亦大減15131口至29826口淨多單下，使得台股一週下跌1.7%以10899.28點收盤。表現較佳逆勢上漲的類股包括百貨(+3.2%，統一超上漲)、塑膠(+2.2%，台塑三寶逢低買盤進場)、食品(+2.1%，統一上漲)、觀光(+1.0%)，跌幅較重之類股則包括電器(-4.8%)、造紙(-4.7%)、電機(-3.8%)、電子(-2.8%)類股，金融股則下跌0.6%，而先前強勢之被動元件、晶圓等缺貨漲價族群，亦出現較大之補跌修正走勢。
【全球金融市場表現及反應趨勢】2018年上半年金融市場由Q1的先漲後跌，轉為Q2之區間整理表現，而在經濟景氣續擴張但各國經濟動能出現差異、美元轉強、貿易爭端再起、以及FED持續漸進升息之下，形成股市區間表現、公債殖利率高檔震盪隨風險情緒波動、以及新興市場股債市修正之差異化表現。但台股受惠科技及多數產業正向發展仍相對強勢，且仍有類股及個股表現空間。
1.金融市場區間震盪，新興市場股債市受美元轉升值而下跌、但台股相對強勢
今年以來全球各區域及股債市呈現震盪整理表現，截至2018年6月22日，今年以來MSCI全球股市小漲0.5%，Q2以來新興市場在美元轉升值下出現較明顯修正，MSCI新興市場股市指數今年以來轉為下跌6.1%，新興市場美元債、本地債指數則分別下跌4.9%、6.0%，以美元計價之全球公債指數則下跌0.5%，不過歐美高收益債市小漲0.9%，REITs指數則上漲1.0%，反應油價之波動原物料市場(CRB指數)則亦上漲1.9%，美元轉為升值，第二季美元指數升值超過5%，今年以來則已轉為升值2.6%。此外，台股在科技業正向發展，類股輪動表現下亦相對強勢，台股今年以來仍上漲2.4%。
2.基本面發展尚穩定，但金融市場反應貿易爭端、FED升息、及美元轉強而差異化發展
上述各類金融市場震盪，且差異化發展主要反應以下趨勢：
(1)全球經濟擴張但動能開始分歧：至2018年4月OECD領先指標雖已連5個月稍走緩，不過觀察各國經濟數據發展趨勢，美國經濟動能未減，新興市場國家及中國大陸經濟亦尚平穩發展，全球經濟動能稍減主要來自歐、日經濟稍有放緩所致，主要原因來自於川普保護貿易政策使得企業展望及消費信心稍轉謹慎所致。
(2)企業獲利成長動能仍足提供股市低檔支撐：在美國企業減稅、多數產業景氣尚正向發展，以及油價震盪走升下，使得2018年MSCI全球企業獲利成長率高達15.5%，其中美國達22.1%，歐洲及MCSI新興市場股市成份企業獲利亦分別成長8.2%及15.9%，中國大陸上證指數企業獲利亦成長16.6%(資料來源Thomson One IBES，2018/6/22)，股市本益比仍合理及企業獲利成長，仍提供股市下檔支撐。
(3)FED漸進升息、美元升值影響債市及新興市場表現：不過因美國通膨漸增溫向上，目前核心消費物價年增率已至2%的通膨目標區，使得FED仍漸進升息，亦使美國短期公債殖利率震盪向上，以及10年期公債殖利率維持於3%左右高檔震盪，牽制了整體債市表現。再加上美國持續升息、經濟動能維持，歐洲央行則表示將保持目前利率水準至少至2019年夏天，且經濟動能稍減，使得過去一季美元明顯轉強，新興市場貨幣亦普遍出現較大貶值幅度，使得新興市場股債市於第二季出現了較明顯修正。不過與2014~2015年新興市場走弱狀況不同的是，目前新興市場經濟仍續呈擴張狀況，但貨幣貶值後通膨壓力上升，使得部份新興市場國家央行亦開始升息。
(4)台股仍受惠科技及多數產業趨勢正向發展：台幣匯率雖亦隨美元指數走升轉貶，今年以來轉為貶值0.5%，外資亦轉為賣超台股。不過美國科技股表現仍亮眼，加上汽車電子化、雲端、物聯網、人工智慧等產業趨勢發展，以及部份上游產業長期產能增加不足，使得半導體、汽車電子、以及部份上游零組件出現供不應求狀況，亦使相關供應鍊股價仍有所表現，加上水泥、食品、塑化、金融等類股在產業趨勢亦正向發展下亦輪動上漲，使台股亦相對其他新興國家股市表現明顯強勢。
(5)美國房地產景氣正向發展，企業獲利成長動能足REITs及歐美高收益債區間表現：2018以來REITs及歐美高收益債仍呈現區間波動表現。雖然REITs及高收益債市亦受制於於美國公債殖利率上升之壓抑，不過目前美國房地產市場仍正向發展，房屋庫存仍處於20年來的偏低水準，而美國企業獲利成長動能在減稅助益下成長強勁，企業債務違約率仍維持長期較低水準，故使得此二資產類別報酬率表現仍隨公債殖利率呈現逆向之區間波動表現。
(6)美中貿易爭端壓抑市場評價提升：第二季以來中美貿易由宣佈達成協議，而至6月中旬再度破局互徵進口關稅，使得川普貿易保護主義政策持續擴大下，美國與各國之貿易政策紛爭持續干擾市場表現，亦是今年以來在企業獲利表現仍佳下，但股市開始區間波動之主要原因。
【未來一週股市主要觀察重點】美國與中國大陸、歐盟貿易戰擔憂及相關行動是否延續、油價反彈漲升延續性，美元、公債殖利率走勢，新興市場股債市弱勢表現是否改善、FED政策動向變化、外資對台股態度、6/25(一)台積電除息、類股輪動表現狀況、台股季線及半年線(10880附近)至年線(10700)支撐狀況，以及重要經濟數據公佈及影響。
1.各國股市持續反應美國與中國大陸、歐盟等國貿易戰擔憂之狀況是否延續。
2.產油國決議增產後油價反彈之延續性。
3.上週公佈歐元區6月綜合PMI反彈，歐、日圓亦現反彈、美元指數自高檔回落後之延續性，以及新興市場貨幣是否延續弱勢，以及新興市場股市疲弱狀況是否改善。
4.FED成員演說、經濟數據公佈(5月PCE物價)對FED政策預期變化之影響，以及美債殖利率之表現。上週五利率期貨顯示FED於9月再升息一碼之機率上升至70.8%，年底第四次升息之機率為48%。
5.外資對台股態度變化以及類股輪動表現，以及缺貨漲價題材之強勢族群是否止跌回穩，以及台股季線(10881)、半年線(10869)、年線(10708)支撐狀況。
6.6/25(一)台積電除息股價走勢，以及其它除權息個股之股價表現狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/25(一)美國5月新屋銷售、德國6月IFO企業信心指數、台灣5月工業生產；
(2)6/26(二)美國6月消費信心、4月凱斯席勒房價指數；
(3)6/27(三)美國5月耐久財訂單、5月成屋銷售指數、台灣5月景氣指標、中國大陸5月工業經濟效益報告；
(4)6/28(四)美國Q1GDP終值、週初請失業救濟金人數、歐元區6月消費信心、德國6月CPI、日本5月工業生產；
(5)6/29(五)美國5月個人所得、支出、個人消費支出物價(PCE)及核心物價、歐元區6月CPI、德國5月零售銷售、英國Q1GDP終值；
(6)6/30(六)中國大陸官方製造業、服務業PMI。
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