一週股觀察(2018/6/11~6/15)

【上週金融市場與台股回顧美國商務部與中興通訊達成協議、美股Nasdaq指數再創歷史新高帶動美股上漲1.2~1.8%,不過G7高峰會各國領袖與美互責、歐盟對美國亦現貿易報復措施,貿易保護擔憂仍未除,加上部份新興國家通膨及幣貶值壓力延續,新興市場股市仍相對弱勢,但阿根廷獲IMF貸款500億美元則有助緩解新興市場風險情緒。台股則受美股科技股上揚、主要上市公司5月營收表現優於預期,蘋果供應鍊相關公司股價有所表現,外資一週賣超212億台幣下,使台股一週上漲1.89%11156.42點收盤

 

1.上週全球股市續呈差異化表現,美股相對強勢,新興市場股市仍相對弱勢,總計一週美股道瓊、S&P500Nasdaq指數分別上漲2.8%1.6%1.2%,德國股市小漲0.3%、法國、英國股市則分別下跌0.3%,日本、韓國股市分別上漲2.5%0.5%,港股上漲1.5%,陸股(滬深300指數)則小漲0.2%,印度股市上漲0.6%,巴西及俄羅斯股市則分別下跌5.5%1.8%影響各國股市變化主要因包括:

 

(1)6/13中美貿易第三輪談判並未公佈內容及具體進展,但6/7()美國商務部長表示已與中興通訊達成協議,中興通訊支付10億美元罰款,以及存入4億美元至託管帳戶,並撤換公司管理層,對其銷售禁令可望撤除,一度對中美貿易戰擔憂緩解。

(2)不過歐盟於6/6()對美國28億歐元之產品課徵進口關稅,以報復美國對歐盟鋼鋁課稅,加上週五至週末舉辦之G7高峰會領袖會議,各國立場不一且與川普針鋒相對,憂心貿易保護主義再起,使得週五亞股普遍出現1%以上之跌幅。

(3)科技業展望仍佳,加上6/4()蘋果開發者大會宣佈更新作業系統,以及6/6()TeslaCEO Elon Musk表示相當可能實現每週生產500Model3之目標,Tesla股價彈升近10%Nasdaq指數上週亦創下歷史高點,不過6/7()日本媒體報導Apple要求供應商下修20%訂單,再使科技股漲勢稍受阻。

(4)部份新興市場國家包括印度、土耳其因應通膨或貨幣貶值壓力分別升息,再加上巴西央行干預里耳貶值,使得整體新興市場仍偏相對弱勢,不過6/8()IMF同意貸款500億美元阿根廷,稍緩解新興市場股債市壓力。

 

2.上週除股市外之各類資產表現上在美風險情緒好轉,對美國經濟仍樂觀預期下,美國10年期公債殖利率上揚4bps2.94%,不過美元指數升勢稍歇,一週下跌0.6%93.6,油價一週表現近持平於65.6美元一桶(WTI)但新興市場貨幣漲跌互見,一週全球公債指數、新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.2%-0.3%-0.9%,高收益債券、REITs指數,原物料市場(CRB指數)則分別變化+0.4%+1.2%-0.8%

 

3.台股受美股科技股持續表現,蘋果供應鍊開拉貨、以被動元件5月營收公佈持續高速成長,大立光等重要科技公司5月營收公佈優於預期,在外資一週買超台股212億台幣,淨多單增加6379口至50994口淨多單下,使台股一週上漲1.89%11156.42點收盤,且台股日、週、月KD值本週再同步翻轉向上。一週漲幅較大的類股包括觀光(+3.5%)橡膠(+2.5%)金融、鋼鐵、其他類(皆上漲2.4%)電子類股則上漲2.3%。表現相對弱勢類股包括造紙(-1.2%)電器(-1.0%)玻陶(-0.9%)

【四大面向變化觀察股市趨勢全球經濟景氣擴張趨勢延續、但出現差異化發展,美國經濟動能維持、歐元區及日本稍轉弱,使得美元轉強、多數新興市場貨幣,使歐美股市相對新興市場強勢。但台股同步受惠美股科技股再創新高下,加上整體科技業仍正向發展、產業旺季以及除權息旺季亦將展開下,呈現震盪向上發展。而類股及個股續有輪動表現空間,視外資回流狀況觀察台股是否再創波段高點。

面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟溫和擴張,但歐洲經濟動能近期減弱,加上先前貿易戰擔憂、公債殖利率上升使得各國PMI自年初高檔狀況有所回落。至3OECD領先指標亦已連續4個月微幅下滑,年增率則已7個月下滑,不過主要亦來自於歐洲經濟動能減弱,美國及新興市場主要國家經濟仍維持擴張表現美國經濟擴張維持穩定發展,通膨雖稍增溫但仍屬溫和,消費、投資、就業維持穩定,且房屋庫存維持近20年來的低水準,顯示美國經濟仍將維持穩定擴張趨勢,朝最長擴張週期120個月前進(目前已106個月)  

(2)今年2月以來隨美債殖利率上升至3%左右,美元轉強、新興市場貨幣轉貶,阿根廷、土耳其、巴西、印度等國家通膨或貨幣貶值因素,使得央行開始升息,或出現較大之資金移出等問題,影響近期新興市場股債市相對弱勢表現。不過中國大陸及東亞國家在出口表現仍佳下,經濟亦仍穩定發展。觀察新興市場經濟擴張好轉趨勢是否持續延續台灣經濟擴張週期進入第27個月(20162月為谷底),過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國經濟指標雖稍有放緩,但仍維持擴張趨勢,亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況  

(3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢:

a.美國經濟仍穩定擴張,就業持續改善、失業率降低,而消費、投資、房市亦穩定發展,房屋庫庫亦處近20年來之偏低水準,通膨上升但溫和增溫。美國5ISM指數轉穩向上5ISM非製造業指數由56.8上升至58.6,優於預期,Markit綜合PMI56.620154月以來新高。4CoreLogic房價指數年增率6.9%4月耐久財訂單雖月減1.6%,但扣除飛機及國防之核心資本則月增1%  

b.歐元區經濟近期相對偏緩但仍溫和擴張,歐元區4月零售銷售月增0.1%、年增1.7%。歐元區Q1GDP終值季增0.4%,為近二季最低。德國4月工業生產月減1.0%  

c.中國大陸經濟仍平穩發展,5月出口、進口分別年增12.6%26.0%皆優於預期。中國大陸目前出口及房地產市場仍偏正向發展,投資則在產業結構調整下表現平平,消費則尚平穩表現。而企業獲利整體成長仍呈10~15%表現,今年以來陸股表現相對平平,主要在於擔憂中美貿易爭端影響,以及去槓桿政策下,資金動能稍偏不利之因素所致。不過在MSCI已納入A股下,外資資金投資A股仍持續流入。

d.台灣經濟維持溫和成長出口表現佳下持續帶動製造業持續成長5月出口成長14.2%,連6個月維持雙位數成長  

稍偏正向

(美國、台灣稍偏正向,中國大陸持平,歐元區、日本稍偏負向)

2.市場風險情緒

(1)目前美股風險情緒相對穩定,但歐股及新興市場股市短期受貿易戰擔憂、義大利債務擔憂以及美元轉強資金流出新興市場影響,而呈現風險情緒波動狀況  

(2)2018年以來,經濟雖仍呈擴張態勢,但動能已有所減緩,主要仍因風險事件增加所致,主要包括:a.FED升息及通膨預期變化;b.貿易戰擔憂;c.美元轉升資金不再持續流入新興市場,部份新興市場股債匯市出現較大修正d.義大利政局穩定以及未來赤字債務擔憂增加;e.中國大陸金融監管及去槓桿政策,使得違約事件增加,亦影響陸股資金動能等因素。不過上述因素都呈現漸進影響,仍需觀察未來發展。  

(3)上週美中第3輪貿易談判,未達成具體結論,中方一度要求若要增加進口美國需放棄對中國課徵關稅之增加。不過對中興通訊之禁售令達成協議,以及傳出中國可能同意高通併購NXP,稍有助雙方貿易爭端之緩和。不過G7領袖會議各國領袖對美國之政策分歧,以及歐盟亦提出對美國課徵項目,全球貿易保護主義潛在擔憂仍延續。

(4)上週阿根廷獲IMF500億美元之3年期貸款,以及土耳其、印度升息,巴西央行干預匯市,以穩定通膨及阻貨幣貶值,有助新興市場穩定,但持續觀察是否對新興市場經濟好轉趨勢有所影響。

持平

(美、台偏正向,歐元區、中國大陸持平,其他新興市場稍負向)

3.政府央行政策

(1)美國經濟持續擴張、薪資通膨仍溫和增溫,預期FED仍將漸進升息。利率期貨顯示,FED於本週6/13息之機率為91.3%9/26再升息一碼之機率為62.9%,至年底今年升息第四次之機率為38.6%  

(2)中國大陸銀保監會6/8宣佈取消中資銀行以及金融資產管理公司外資持股比例限制。

持平

4.股市評價變化

(1)2018全球主要國家及地區企業獲利仍普遍保持成長趨勢發展,美股企業獲利同時在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長15.2%22.0%,歐洲、日本(4月起進入2018財年)、中國上證則分別成長8.0%3.3%、及16.4%,台股企業獲利則預期成長5.9%,整體新興市場則成長16.1%(Thomson Reuters IBES2018/6/8)  

(2)目前美股預估本益比17.4倍,仍為近2~3年的平均合理水準,MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.2倍,亦屬長期合理水準。2018台股企業獲利預估成長5~8%以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估台股合理指數位置處於9600~11700點間  

(3)近期美股科技股及台股同步轉強,主要在科技股產業包括汽車電子、電動車、雲端、人工智能、高速運算、未來5G等之發展,帶動相關需求,且過去擴產謹慎等因素,對於智慧手機成長降低之不利影響減少,使得整體科技產業仍正向發展上述產業,以及相關之半導體、零組件等缺貨漲價之產品相關公司仍持續受惠。台股在電子業走出淡季、股東會及除權息旺季陸續展開,亦使近期台股表現優於其他多數國家股市表現,而轉為震盪向上近前波11270點之高點

(4)短期台股日(K84D78)、週(K74D61)、月(K72.5D71.9)再同步轉為向上,為今年2月修正後首次轉為同步向上之發展。若國際股市保持穩定,在產業旺季來臨、外資回流下,台股仍可望呈現產業輪動、個股續亦有表現之狀況。

偏正向

【未來一週股主要觀察重點】美股相對強勢表現是否延續、科技股表現對台股影響、6/13()FOMC會議、6/146/15歐洲及日本央行決策會議美元、公債殖利率、油價變化、新興市場股債市表現穩定度、全球貿易保護主義發展、6/12()金會發展、美國5月通膨數據、外資對台股態度及類股輪動表現、中國大陸5月重要經濟數據,以及其他重要經濟數據公佈影響。

1.美股科技股相對強勢表現是否延續

2.6/13()FOMC利率決策會議可望再升息一碼以及會後聲明及FED成員對利率預期之變化狀況。

3.美元、美國公債殖利率、及油價走勢變化及影響。

4.6/14()歐洲央行決策會議,對貨幣政策態度變化,與義大利債券殖利率變化,與對歐元、歐股之影響。

5.6/15()日本央行決策會議政策動向。

6.6/12()美國5CPI數據公佈及對未來FED升息預期之影響。

7.科技業及蘋果供應鍊訂單變化及對類股輪動表現影響。

8.新興市場股債市穩定度及貨幣政策及匯率走向。

9.6/12()金會談狀況發展,以及對市場風險情緒之影響。

10.歐盟及中國大陸與美國貿易政策之變化及貿易保護主義擔憂是否上升或改善。觀察6/15美國公佈對中國大陸課稅清單內容,與中方之反應。

11.重要經濟數據公佈及影響

(1)6/11()英國4月工業生產、貿易餘額狀況、土耳其Q1GDP

(2)6/12()美國5CPI核心CPI、德國6ZEW經濟信心指數、印度5CPI4月工業生產

(3)6/13()美國5PPI、歐元區4月工業生產、英國5月零售物價、CPI

(4)6/14()美國5零售銷售5月進口物價、週初請失業救濟金人數、德國5CPI、英國5月零售銷售、中國大陸5零售銷售、工業生產、1~5月固定資產投資

(5)6/15()美國5工業生產、6密大消費信心、歐元區5CPI

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