一週股市觀察(2018/5/28~6/1)
【上週金融市場與台股回顧】中美達成貿易協議、川普一度決定取消川金會談，但FOMC會議紀錄顯示對通膨容忍提高，美股溫和上漲。不過擔憂義大利新政府將使債務及脫歐風險提高下歐股下跌，油價在產油國可能增產下回跌4%、10 年期美債殖利率回落至3%以下，使債市反彈、新興市場股市轉為漲跌互見。台股則在美股科技股表現穩定，電子股反彈上漲帶動，在外資一週小幅賣超9億台幣下，一週上漲1.03%以10942.3點收盤。
1.上週全球股市呈現漲跌互見走勢，美股保持穩定溫和上漲，歐股則擔憂義大利新政府將使債務問題及脫歐風險上升而下跌，新興市場國家則漲跌互見，產油國可能增產擔憂週五油價下跌4%，一週下跌4.7%(WTI)，美元指數一週續升值0.7%，但各國貨幣亦開始呈現漲跌互見表現。總計一週MSCI全球及新興市場股市指數一週分別下跌0.4%、0.4%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.2%、0.3%、1.1%，歐股德、法、英國股市分別下跌1.4%、1.3%、0.6%，義大利及西班牙股市分別下跌4.5%、2.8%，韓國股市上漲0.5%，日股下跌2.1%，港、陸股(滬深300)則分別下跌1.1%及2.2%，印度股市小漲0.2%、俄羅斯及巴西股市則分別下跌0.3%、5.0%，影響金融市場變化主要因素包括：
(1)週一反應前週末美中達成不打貿易戰之協議有所反彈；
(2)川普週二表示與北韓領導人6/12之會晤可能取消使市場震盪；
(3)週三FOMC會議紀錄顯示可能暫容忍2%以上之通膨目標水準，預期FED升息速度不會太快，使美國10年期公債殖利率一週回跌13個bps至2.93%；
(4)週四川普簽署改革金融監管法案，降低中小銀行監管壓力；
(5)週五沙烏地阿拉伯石油部長表示，6/22產油國會議可能討論增產使油價出現較大回挫。
2.其他各類資產表現方面，在美元指數升值但各幣別漲跌互見、加上油價回落、10年期美國公債殖利率亦出現稍大回落至3%以下，使得債市出現反彈，全球公債指數、新興市場美元債、本地債指數一週分別上漲0.4%、1.4%、及0.5%，高收益債指數持平、REITs指數亦上漲1.6%，商品市場(CRB)下跌0.2%，台幣兌美元匯率則一小稍貶0.1%至29.95兌1美元，今年以來則小貶0.3%。總計今年以來(~2018/5/25)全球股市小漲0.4%、新興市場股市下跌1.9%、公債指數下跌1.0%、新興市場美元債、本地債下跌3.7%、3.6%，高收益債下跌0.1%、REITs下跌1.5%、商品市場(CRB指數)上漲4.9%，美元指數上漲2.3%、人民幣兌美元仍升值1.9%。呈現歐美股市場相對穩定，但美元由貶反升、公債殖利率上升，使得新興市場股債市、與利率敏感度較高之REITs指數亦轉呈下跌修正表現。
3.台股週一受惠美中達成貿易協議、美股科技股保持穩定帶動台股電子股上漲，在外資一週小幅賣超台股8.7億台幣，但外資於台指期貨淨多單一週增加6803口至44997口淨多單下，使台股一週上漲1.03%以10942.3點收盤。一週漲幅較大之類股包括電器(+3.7%)、電子(+2.4%)、食品(+1.0%)，較弱勢之類股則包括玻陶(-4.2%)、水泥(-3.5%)、塑膠(-2.3%)、造紙(-1.9%)，電子股缺貨漲價題材之類股則仍是關注焦點。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美中貿易爭端風險降低、FED維持漸進升息態度，美股轉為穩定發展；不過新興市場在貨幣貶值、資金流入動能降低下而出現修正整理表現。台股則在科技業等多數產業仍正向發展、美股科技股穩定下而呈現區間震盪、底部墊高、以及類股及個股表現狀況。電子業漸走出淡季、除權息期旺季將近，若新興市場轉穩，台股有機會再向上挑戰11000點以上高點位置。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟溫和擴張，但歐洲經濟動能近期減弱，加上先前貿易戰擔憂、公債殖利率上升使得各國PMI自年初高檔狀況有所回落。OECD領先指標亦已連續4個月微幅下滑，年增率則已7個月下滑，不過主要亦來自於歐洲經濟動能減弱，美國及新興市場主要國家經濟仍維持擴張表現。美國經濟擴張亦維持穩定發展，通膨雖稍增溫但仍屬溫和，消費、投資、就業維持穩定，且房屋庫存維持近20年來的低水準，顯示美國經濟仍將維持穩定擴張趨勢，朝最長擴張週期120個月前進(目前已106個月)。 (2)近期隨美債殖利率上升、新興市場貨幣貶值，使得資金稍有流出新興市場狀況，新興市場股債市出現修正，加上義大利新政府可能舉債上升，觀察後續是否波及全球經濟擴張力量。不過中國大陸經濟仍保持穩定，但去槓桿政策使得經濟動能平緩發展、短期股市亦仍呈整理狀況，亦使企業自海外籌資回流增加，使人民幣今年以來相對強勢。 (3)台灣經濟擴張週期進入第27個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟保持溫和擴張，4月成屋銷售月減2.5%、房價則年增5.3%，庫存小於4個月仍健康發展；4月耐久財訂單月減1.7%，但核心訂單月增1.0%；5月密大消費信心持平於98.8，4月進口物價月增0.3%則低於預期的0.5%，年增3.3%自3月下降。 b.歐元區經濟擴張放緩，5月綜合PMI由4月55.1下滑至54.1為18個月最低；德國Q1 GDP季增0.3%，年增率由去年Q4的2.9%降至2.3%。 c.台灣經濟仍維持擴張表現，主要在出口成長動能仍佳帶動，Q1GDP成長率3.02%優於預期，全年上修至2.89%，主計處預測Q2~Q4分別成長3.08%、2.33%、及2.03%，下半年成長率放緩主要因比較基期上升因素。4月工業生產年增率8.5%、外銷訂單年增率9.8%，皆優於預期。 |
持平 (美國、中國大陸持平，歐元區稍偏負向，台灣偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)金融市場情緒呈現分化狀況，美國股市在FED維持漸進升息態度，以及美中不致出現貿易戰影響下，美股VIX指數已續降至12.5左右的穩定水準；不過在美元升值、新興市場貨幣轉貶，資金流出新興市場，以及部份新興市場國家包括阿根廷、土耳其債務及通膨疑慮下影響新興市場股債市投資信心。 (2)不過中國經濟仍屬穩定，加上東亞國家仍受惠全球經濟好轉及出口成長趨勢，表現仍然較穩定。而上週美債殖利率回落至3.0%以下，若延續將有助新興市場股債市止穩定。 (3)油價持續上升後，沙烏地阿拉伯與俄羅斯商討考慮增產，將於6/22~6/23產油國會議決定。若抑制油價上升將有助於全球及美國通膨穩定，減緩FED未來升息速度。 (4)川普一度表示取消6/12川普會，但週五表示仍可能如舉行。 (5)義大利新政府將就任，擔憂未來債務問題及脫歐機率上升下而使義大利及股市修正，亦影響歐股短期上漲動能。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議紀錄公佈後，利率期貨顯示FED於6月升息機率降至90%，9月再升息一碼之機率降至55%，12月出現今年第4次升息之機率由近五成降至32.5%。 (2)中國大陸宣佈自7/1起降低汽車進口關稅至15%，且未來可能降低消費品關稅。 (3)媒體報導川普考慮對進口車課徵25%關稅，且針對進口車展開貿易調查。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球主要國家及地區企業獲利仍普遍保持成長趨勢發展，美股企業獲利則同時在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.9%、21.7%，歐洲、日本(4月起進入2018財年)、中國上證則分別成長7.9%、3.2%、及16.3%，台股企業獲利則預期成長5.6%，整體新興市場則成長15.7%(Thomson Reuters IBES，2018/5/25)。 (2)目前美股預估本益比為17.4倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.3倍，亦屬長期合理水準。2018年台股企業獲利預估成長5~8%，以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間。 (3)全球金融市場出現分化發展，美股在通膨及FED加速升息擔憂降低，以及中美貿易爭端緩解，呈現穩定表現，不過新興市場貨幤貶值、部份國家通膨上升使資金流入新興市場動能減弱，亦連帶影響整體新興市場、陸股及台股動能。 (4)在美股科技股表現穩定，電子業將走出淡季、以及諸多產業仍正向發展，部份零組件及半導體缺貨漲價效應、獲利持續上修，亦使類股及個股震盪下仍有表現機會，使台股仍區間波動、下檔支撐提高狀況。 (5)短期台股日KD(K59，D65)向下調整整理，不過週KD(K58，D49)轉為向上，月KD(K66，D72)雖仍下降，但月K值出現向上狀況。若美股結束整理、新興市場表現穩定，台股有機會再挑戰11000點以上高點。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美元強勢延續性、美債殖利率下滑是否持續或緩解新興市場資金流出壓力、川金會是否如期於6/12舉行、產油國增產態度及對油價影響、陸股是否因中興通訊問題暫解反彈、中美貿易協商細節之發展及影響、美國4月消費支出物價(PCE)、5月就業報告、ISM指數、中國大陸5月PMI等重要經濟數據公佈及影響。
1.美國商務部長預計6/2至中國大陸討論中美貿易協商之細節之相關發展及影響。
2.美國與中興通訊達成協議可在美繼續營業對陸股表現影響。
3.川金會是否如期於6/12在新加坡舉行及對金融市場表現影響。
4.美元相對強勢持續性，以及美債殖利率自高點下滑後是否緩解新興市場股債市修正壓力。
5.產油國對6/22~6/23產油國會議可能增產之態度發展，以及對油價之影響。
6.外資對台股態度變化，以及類股輪動表現狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)5/28(一)台灣4月景氣指標；
(2)5/29(二)美國5月消費信心、3月凱斯席勒房價指數、歐元區4月私人部門貸款；
(3)5/30(三)美國FED經濟褐皮書公佈、Q1GDP修正值、5月ADP私人就業數據、德國5月CPI初值；
(4)5/31(四)美國4月個人所得、支出、PCE物價、4月成屋銷售指數、週初請失業救濟金人數、歐元區5月CPI初值、中國大陸5月製造業及非製造業PMI、印度Q1GDP；
(5)6/1(五)美國5月就業報告-新增就業人數、時薪成長、失業率狀況、5月ISM製造業指數、Markit製造業PMI、4月營建支出、歐元區5月製造業PMI終值、中國大陸5月財新製造業PMI。
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