一週股市觀察(2018/5/21~5/25)
【上週金融市場與台股回顧】觀望美中貿易談判結果、美國10年期公債殖利率上揚至3.1%、以及美元指數續升值1.2%，使得上週美股震盪小幅修正、歐、日股溫和上漲，新興市場股、債市則普遍呈現下跌走勢。台股則在MSCI調降權重、國際股市震盪、鴻海宣佈減資以及被動元件及晶圓族群股價大幅震盪，並在外資一週小幅買超台股67億台幣下，使台股一週小跌0.26%以10830.84點收盤。
1.上週全球股市震盪整理漲跌互見表現，MSCI全球股市、新興市場股市指數分別下跌0.7%、2.3%，歐股表現相對強勢普遍溫和上漲，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.5%、0.5%、0.7%，德、法、英國股市則分別上漲0.6%、1.3%、0.7%，日本股市上漲0.8%，韓股則下跌0.7%，港股下跌0.2%、陸股則上漲0.8%(滬深300指數)，印度、巴西、俄羅斯股市則分別下跌1.9%、2.5%、1.8%。影響各國股市表現之主要因素包括：(1)觀望中國代表至美國雙方貿易談判之進展；(2)油價一週續漲0.8%至71.3美元一桶(WTI)，美國10年期公債殖利率一度上揚至3.1%以上；(3)美元續走強，美元指數一週上漲1.2%，新興市場貨幣普遍貶值，影響資金流入，使得新興市場股市普遍下跌；(4)歐、日圓貶值使得歐、日股相對有所表現而溫和上揚；(5)川普一度推文表示將協助中興通訊恢復業務，帶動陸股科技股、陸股反彈上揚。
2.在各類資產表現方面，在美元升值、美國10年期公債殖利率一週上揚10個bps至3.06%、且油價仍震盪向上下，使得債市及REITs上週皆呈下跌狀況，而截至5/16當週資金續流出新興市場債13億美元，上週全球公債指數、新興市場美元債、本地債指數分別下跌1.4%、1.1%、及3.5%，高收益債指數小跌0.2%，REITs指數則下跌2.5%，原物料市場(CRB指數)則小漲0.1%。台幣兌美元匯率亦貶值0.5%至29.91兌一美元，今年以來台幣兌美元匯率亦已轉升為貶，小幅貶值0.2%。
3.在國際股市震盪表現，MSCI調降台股權重，反應鴻海減資但Q1財報表現平平、股價先漲後跌、以及被動元件與晶圓族群股價大幅波動，使台股上週呈震盪表現一週小跌0.26%以10830.84點收盤。外資一週買超台股67億元台幣，台指期貨淨多單減少2639口至38149口淨多單。一週表現較佳類股包括水泥(+7.8%)、電器(+3.6%)、塑膠(+3.1%)、生技(+1.8%)。相對弱勢類股則為觀光(-3.4%)、其他(-2.2%)、造紙(-1.8%)、航運(-1.5%)，電子及金融類股則一週分別變化-1.1%及+0.8%。類股表現差異主要反應資金輪動，以及Q1財報公佈對股價表現之影響。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美元轉為升值趨勢、新興市場股債市相對弱勢，不過經濟擴張持續、長期通膨溫和，美債殖利率雖續上揚但對美股負面影響降低，中美貿易協商會後表示雙方將不進行貿易戰，對於金融市場風險情緒改善將有所助益。短期歐美股市穩定表現、新興市場股市修正，但多數上游產業仍偏正向發，支撐台股區間走勢、但類股及個股仍各別表現趨勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張。在2月初後股市自高點滑落、加上美中貿易爭端影響企業信心等因素下，各國整體經濟數據表現呈現自高檔滑落現象。3月OECD領先指標連續第4個月呈現小幅走低狀況，不過主要來自於歐洲國家領先指標走弱，美國及主要新興市場國家則延續上升走勢，歐元區近期經濟數據亦較其他地區相對偏弱。 (2)未來全球經濟景氣主要風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達106個月為歷史第二長之擴張週期(最長週期120個月)，雖通膨仍溫和向上、FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟放緩擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但仍持續緊密觀察油價及通膨預期發展)；(b)美國貿易保護政策，是否進一步波及經濟動能。(c)近期美元轉強，使得新興市場貨幣轉貶，是否影響資金持續流出新興市場，並影響經濟改善延續性。 (3)台灣經濟擴張週期進入第26個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍呈穩定擴張表現，4月領先指標月增0.4%、年增率6.4%仍優於預期，工業生產月增0.7%，零售銷售月增0.3%符合預期，扣除汽車及能源月增0.3%，經濟數據表現良好、油價續揚帶動美債殖利率上升至波段新高。不過上週10年減2年期公債殖利率續擴大至52個bps，顯示美國經濟仍穩定擴張，朝歷史擴張最長週期前進。 b.歐元區經濟仍溫和擴張但動能減弱，不過上週經濟數據稍有改善，3月工業生產月增0.5%。4月歐元區CPI年增率由前月1.3%降至1.2%。日本Q1GDP則出現短期衰退不如預期狀況，Q1GDP季減0.2%。 c.中國大陸經濟維持平穩表現，4月零售銷售年增率由3月10.1%降至9.4%，但工業生產年增率則優於預期至7.0%，整體固定投資續稍放緩年增率降至6.1%。中國大陸經濟雖動能未增但仍平穩表現。 |
偏正向 (美國偏正向，中國大陸、台灣、歐元區持平，日本稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週美債殖利率站3.0%以上(10年期)，不過對美股影響降低，Rusell2000中小型股指數則創新高，但對新興市場股債市表現續呈偏不利影響，美元指數亦再走升。 (2)5/15~5/19中國大陸副總理劉鶴率團於美進行貿易協商，美國經濟顧問庫德洛表示，雙方貿易談判進展非常順利，劉鶴表示雙方達成不打貿易戰、並停止互相加徵關稅共識。 (3)義大利五星運動黨及北方聯盟達成組閣協議，但將發債可能使政府赤字進一步上升，使上週擔憂義大利債務問題可能惡化下，使義大利股市下跌3%，不過對其他歐股並未造成影響。 (4)北韓因美韓聯合軍演，取消5/16舉行兩韓高級別會談。 |
稍偏正向 (歐美股市持平、新興市場股市稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)美國經濟穩定表現，Fed官員陸續發表對經濟樂觀談話以及持續漸進升息政策態度，利率期貨顯示，FED於6/13、9/26分別升息一碼之機率為100%及78.2%，年底前第四次升息之機率升至49.9%，市場仍預期今年將3~4次升息。 (2)因應貨幣貶值、以及通膨可能開始上升，部份新興市場國家開始升息。印尼央行上週升息一碼為2014年底以來首次升息，巴西央行則維持利率不變。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持成長趨勢發展，美股企業獲利則同時在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長15.1%、21.5%，歐洲、日本(4月起進入2018財年)、中國上證則分別成長7.9%、3.3%、及16.3%，台股企業獲利則預期成長5.8%，整體新興市場則成長15.7%(Thomson Reuters IBES，2018/5/18)。 (2)目前美股預估本益比為17.3倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.6倍、及12.2倍，亦屬長期合理水準。2018年台股企業獲利預估成長5~8%，以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間，近期美元升值、台幣轉貶雖不利外資資金流入，但電子業匯損可望回沖有助Q2企業獲利提升。 (3)2018Q1上市櫃公司財報公佈，在產業淡季、春節假期、以及台幣升值下，獲利季減13.9%，不過總獲利金額5356億台幣，年增率達21.6%。近期隨Q1財報公佈，台股企業預期獲利成長率由8%左右下修至6%左右。 (4)目前台股整體而言仍多空交錯，不過在產業趨勢、公司獲利狀況差異下，類股及個股差異化表現明顯。產業供需發展，以及油價上漲，包括電子業、傳產業上游族群獲利表現相對較佳。不過近期台幣走貶、新興市場股債市轉弱，對整體台股指數表現稍有影響，但中美貿易爭端可望緩和，將有助於全球金融市場及台股風險情緒改，使台股維持區間表現。 (5)台股日KD(K71，D76)呈現短期下滑，不過週KD(K45，D45)開始走平，月KD(K63，D71)則仍向下，仍維持中期整理，但指數仍有支撐、底部墊高之區間震盪、個別股表現之走勢。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美債殖利率、油價、美元上漲延續性、中美貿易談判結果及後續發展、FED政策動向、資金流出新興市場之持續性、外資對台股態度變化、類股輪動表現，以及強弱勢股表現延續性、以及重要經濟數據公佈之影響。
1.油價與美債殖利率持續向上走勢延續性，以及美元是否續升值，與對新興市場股債市之不利影響是否延續。
2.FOMC會議紀錄公佈對升息預期變化影響。
3.中美貿易談判結果，正面可望降低雙方短期爭端對金融市場影響。
4.外資對台股態度變化以及類股輪動表現狀況。
5.Q1財報公佈後以及台幣回貶，資金對於傳產及電子業下游公司是否部份資金回流，以及上游族群股價大漲波動加大後，股價表現持續性。
6.各產業發展動態以及對股價表現影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)5/21(一)台灣4月外銷訂單；
(2)5/23(三)美國4月新屋銷售、5月製造業PMI、歐元區5月製造業、服務業PMI、英國4月零售物價及CPI、台灣4月工業生產；
(3)5/24(四)歐洲央行會議紀錄、美國4月成屋銷售、3月FHFA房價指數、週初請失業救濟金人數、德國Q1GDP終值、6月Gfk消費信心、英國4月零售銷售；
(4)5/25(五)美國5月密大消費信心、4月耐久財訂單、德國5月IFO企業信心、台灣Q1GDP修正值及2018年各季經濟成長率修正值。
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