一週股市觀察(2018/4/30~5/4)
【上週金融市場與台股回顧】美國10年期公債殖利率一度上漲至3%續使美股震盪，但美股Q1財報表現亮眼支撐美股跌後再反彈，美股全週小幅下跌；美元走強、歐元及日圓貶值則帶動歐、日股溫和上揚，但新興市場股市整體轉偏較弱勢表現。台股則在外資一週賣超333億台幣、電子股續反應蘋果手機銷售不佳，及先前強勢股補跌修正下，暫跌破年線支撐，一週下跌2.1%以10553.43點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，全球金融市場整體風險情緒大致平穩，歐、日股相對強勢，美股上下震盪小幅小跌，新興股市則相對偏弱，總計上週MSCI全球及新興國家股市分別下跌0.3%及1.0%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.6%、0%、及0.4%，德、法、英國股市則分別上漲0.3%、1.3%、1.8%，日本、韓國股市則分別上漲1.4%、0.7%，港、陸股(滬深300指數)則分別下跌0.5%、0.1%，巴西、俄羅斯、印度股市則分別上漲1.1%、1.9%、及1.6%，新興市場股市表現較差之市場則包括印尼(-6.6%)、土耳其(-4.0%)、台灣(-2.1%)。影響各國股市表現主要因素包括：(1)美國10年期公債殖利率近期在油價盤堅向上，通膨預期再稍增溫下，一度站上3.0%，引發市場擔憂，並帶動美元走強，美元指數上週反彈1.4%，而歐、日圓，以及新興市場貨幣普遍走貶，亦使得歐、日股市相對強勢(有利出口)，但新興市場股市則相對弱勢(擔憂資金流出)；(2)不過，美股重要公司企業財表普遍表現亮眼，截至4/27(五)已53%之S&P500企業公佈Q1財報，其中79%獲利優於預期、且獲利年增率再上修至23.2%，而Facebook、Amazon、Intel、波音等公司財報皆優於預期，仍支撐美股跌後反彈；(3)南北韓領導人會面，兩韓和平氣氛亦有助風險情緒穩定；(4)上週再傳出美國可能再針對中國通訊公司華為進行調查，亦再使陸股科技股出現較大波動變化。
2.各類資產表現方面，在美元走強、美國10年期公債殖利率一週持平於2.96%，以及油價一週小幅下跌0.4%以68.1美元收市(WTI)，全球公債指數(美元計價)一週下跌0.8%、新興市場美元債、本地債分別下跌0.7%、1.4%，高收益債市下跌0.4%、REITs指數上漲2.0%，原物料市場(CRB指數)則小跌0.3%。
3.台股在前週台積電Q2展望不如預期、延續反應，Apple供應鍊財報表現普遍低於預期下，外資上週再賣超台股333億台幣，而基本面最為確定正向之Wafer、被動元件族群，亦在籌碼鬆動下出現補跌狀況，帶動中小型股亦普遍下跌，使得台股一週下跌2.1%以10553.43點收盤，並稍跌破年線(10592點)支撐，而外資於台指期貨淨多單則增加1393口至32426口淨多單，20大類股中，僅水泥(+3.7%)、金融(+0.8%)股上漲，較弱勢類股則包括電機(-6.6%)、觀光(-4.9%)、玻陶(-4.6%)，電子類股亦下跌3.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】雖然短期經濟動能已稍降，不過經濟擴張趨勢仍可望延續，而企業獲利成長動能良好，亦提供股市下檔支撐。短期美債殖利率上升、以及美中貿易爭端情勢未明，仍使股市波動及延續區間走勢，但多數產業趨勢正向發展，個別產業及獲利展望佳之公司股價仍有表現機會。台股短期雖在外資賣壓下稍跌破年線，不過國際股市仍延續區間走勢，待電子產業開始反應旺季業績行情，仍將重回區間震盪表現，並隨國際股市後續發展而表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指數轉為微幅下滑狀況。在2月初後股市自高點滑落、加上美中貿易爭端影響企業信心等因素下，各國整體經濟數據表現呈現自高檔滑落現象。 (2)未來全球經濟景氣主要兩大風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達105個月(最長週期120個月，次長週期106個月)，雖通膨仍溫和FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟放緩擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但仍持續緊密觀察油價及通膨預期發展)；(b)美國貿易保護政策，與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭是否擴大波及經濟動能。 (3)台灣經濟擴張週期進入第26個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球及台灣經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟擴張之延續。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟維持擴張趨勢，由美債長短期利差、失業率仍處低檔未走揚、信用價差亦仍處長期低位，以及房屋庫存亦處20年來低檔，且領先指標年增率亦仍維持向上趨勢下，美國經濟仍無結束擴張週期之跡象。美國Q1GDP初值成長2.3%優於預期之2.0%，投資動能上升、庫存增加，以及貿易逆差縮小為主要力量。4月消費信心由3月127上升至128.7，3月新屋銷售月增4%，營建許可月增4.4%皆優於預期，3月成屋銷售月增1.1%，餘屋月數維持低位於3.6個月。2月FHFA及凱斯席勒房價指數則分別年增7.2%及6.8%。前週初請失業救濟金人數則創1969年以來最低，為20.9萬人。美國經濟持續保持穩定狀況。 b.歐元區經濟維持溫和擴張趨勢，但動能稍下滑，4月綜合PMI初值55.2優於預期，不過製造業PMI降至56至16個月來低點，服務業PMI則升至55.0優於預期。消費信心連3月下降後，4月止穩於112.7。 c.台灣經濟亦仍擴張成長，不過3月景氣對策信號分數雖維持綠燈23分，不過領先指標月減0.17%，為連4月緩降，比較基期走高、股市短期修正、以及春節比較基期錯位、產業淡季等因素為可能原因。Q1GDP成長率為3.04%優於預期，2018年經濟成長率預測稍上修至2.48%。 |
稍偏正向 (美國偏正向，歐元區、中國大陸、台灣持平) |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期全球金融市場風險情緒持續受美債殖率上升、中美貿易爭端發展兩大因素，影響而波動度仍較去年明顯上升，不過在美股企業獲利良好、產業趨勢多數發展正向下，股市仍維持區間波動，且整體風險情緒未再惡化。 (2)不過近兩週美元在公債殖利率再轉彈升下而轉強，加上蘋果手機銷售不佳相關供應鍊股價相對弱勢，使得資金出現流出新興市場狀況，亦連帶影響新興市場股債市短期表現。 (3)上週五兩韓領導人會面，有望使東北亞區域政治情勢轉為穩定。 (4)台股則仍受外資因蘋果手機銷售不佳影響而持續賣超，態度仍稍偏空，影響台股上週稍跌破年線(10592點)支撐。 |
持平 (歐、美持平，新興市場、台灣偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)反應近期油價上升、通膨預期亦上升，帶動美債殖利率上升。不過目前美國薪資增速相對長期合理性水準仍屬較低，且電商發展、以及頁岩油增產等因素，可望限制較大通膨增速之產生，且短期因中美貿易爭端引發經濟不確定性上升，故預期FED仍將維持漸進升息政策。利率期貨顯示，本週5/2(三)FOMC會議FED升息機率僅6.7%，6月升息機率為100%，9月再升一碼機率為77.3%，12月今年第四次升息之機率為46.5%。 (2)上週歐洲及日本央行皆維持原利率政策不變，歐洲央行總裁德拉吉表示近期經濟動能自高增速下滑為暫時現象，目前經濟動能與風險大致平衡。 (3)中國大陸公佈「資管新規」，新規過渡期由2019年6月延至2020年底，將有助長期銀行理財產品健康化，降低金融市場風險。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.1%、19.8%，歐洲、日本、中國上證則分別成長7.6%、22.3%、及16.5%，台股企業獲利則預期成長7.0%，整體新興市場則成長14.9%(Thomson Reuters IBES，2018/4/27)。 (2)目前美股預估本益比為17.2倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.3倍，亦屬長期合理水準。至4/27(五)S&P500成份企業53%公佈Q1財報，預期獲利年增率23.2%，且79%優於預期，企業獲利良好仍提供美股下檔支撐。 (3)目前全球經濟維持擴張趨勢，但動能稍降，不過企業獲利成長動能仍佳仍提供下檔支撐。而公債殖利率上升、貿易戰擔憂則提高股市波動度及壓抑股市評價，故形成目前之區間表現格局。 (4)短期台股因台積電下修成長動能，蘋果供應鍊業績表現不如預期，使得外資賣超台股，並使台股暫小幅跌破年線(10592點)。不過除蘋果手機外，短期中國大陸手機出貨已有所回溫，加上汽車電子發展、電動車、IOT、雲端趨勢等對整體電子業及半導體成長動能仍正向發展，待反應淡季結束，電子股仍有再表現機會，而仍長期缺貨漲價之族群，股價修正後亦仍有所支撐。 (5)台股日KD(K13，D20)雖向下已處低位，週KD(K43，D56)、月KD(K61，D74)亦仍向下，中期整理修正走勢延續，不過以台股企業獲利成長5~8%，合理本益比13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間，目前美、日、韓等股市皆仍處年線之上，且短期趨勢亦未偏空發展，故台股年線(10592點)附近應仍有較強支撐。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國與中國大陸貿易協商發展、5/2(三)FOMC會議、美債殖利率及油價變化、美元是否續升值以及新興市場股債市稍轉弱勢延續性、重要公司Apple、Tesla等Q1財報公佈及未來展望對股價影響、外資對台股態度、類股輪動變化、年線支撐狀況、美國及中國大陸4月PMI、美國4月就業報告等重要經濟數據公佈影響。
1.美國財政部長訪中國大陸協商(預計5/3~5/4)貿易爭端之發展。
2.5/2(三)FOMC會議預期維持利率不變，但會後聲明對金融市場及升息預期之影響。
3.美債殖利率及油價表現，及對金融市場影響。
4.美元表現，以及新興市場股債市轉為相對較弱之狀況之延續性。
5.重要公司Q1財報公佈及對股價表現影響。5/2(三)Apple、Tesla財報公佈對相關供應鍊股價表現影響。
6.外資對台股態度變化，以及類股輪動表現狀況，台股是否再站回年線(10592點)支撐。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/30(一)美國3月個人所得與支出與PCE物價、成屋銷售指數、德國4月CPI初值、4月中國大陸官方製造業、非製造業PMI；
(2)5/1(二)美國4月製造業ISM、PMI、4月汽車銷售；
(3)5/2(三)美國4月ADP私人企業就業、歐元區4月製造業PMI終值、歐元區Q1GDP初值；
(4)5/3(四)美國4月非製造業ISM、3月工廠訂單、貿易赤字、Q3生產力與勞動成本、週初請失業救濟金人數、歐元區3月PPI；
(5)5/4(五)美國4月非農就業人數、平時時薪、失業率、歐元區4月服務業、綜合PMI終值。
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