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面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指數轉為微幅下滑狀況。在2月初後股市自高點滑落、加上美中貿易爭端影響企業信心等因素下，3月各國PMI呈現普遍滑落現象。  

(2)未來全球經濟主要兩大風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達105個月(最長週期120個月，次長週期106個月)，雖通膨仍溫和FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟放緩擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但仍持續緊密觀察通膨發展)；(b)美國貿易保護政策，與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭是否擴大波及經濟動能。  

(3)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，擴張週期亦持續，2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，而呈現經濟成長率逐季下降狀況。關鍵仍視全球經濟景氣發展影響而定。

(4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：  

a.美國經濟仍穩定擴張，消費、投資、及房市表現穩定，不過受2月初後股市跌後震盤，加上美中貿易爭端影響，調查面之相關經濟數據，包括各國PMI、消費信心等數據普遍自高檔滑落。通膨則受基期變化、油價上漲等因素，CPI年增率則呈上升至2%之上。密大4月消費信心指數自3月高點101.4降至97.8。3月PPI月增0.3%、年增3%，核心PPI月增0.3%、年增2.7%為2014年8月以來高點；3月CPI月減0.1%、核心CPI月增0.2%，年增率則分別為2.4%、2.1%。美國經濟仍延續溫和擴張，但整體經濟數據已現自高檔回落，而通膨則漸進增溫中。  

b.歐元區經濟亦仍維持溫和擴張，不過動能亦稍減，2月工業生產月減0.8%、年增率由3.7%降至2.9%。

c.中國大陸經濟雖仍穩定成長，不過3月出口數據在1~2月大幅成長、反應春節比較基期變化等因素下，呈現意外衰退2.7%表現，低於預期的成長12%，而進口年增率14.4%則高於預期，Q1出口、進口年增率則分別為14.1%及18.9%則整體表現良好。在金融監管影響持續下，3月M2年增率由2月8.8%降至8.2%，新增貸款1.12兆人民幣。  

d.台灣經濟擴張仍受益於出口表現良好，3月出口年增16.7%且金額創歷史新高，受益於各產業表現普遍正向發展，且受惠半導體產業出口動能仍足所致。

持平

(歐、美持平，中國大陸稍偏負向，台灣偏正向)

2.市場風險情緒

(1)今年自2月初以來市場波動度明顯上升，近期通膨擔憂影響金融市場稍緩和下，但公債殖利率上升、美中貿易爭端發展，以及川普頻繁推文等因素，皆壓抑美股評價以及提高波動度。若扣除2月初美股重跌階段之VIX急升至35~40之數據期間，目前美股VIX波動區間由去年之10~15升至15~25之區間。而3個月美元Libor利率上週續上揚至2.34%。  

(2)不過台股2月中旬以來相對美股表現強勢，主要仍受到半導體產業趨勢仍正向發展，以及美中貿易爭端影響台灣可能負面效應較輕所致，台股今年以來仍上漲3.0%(至2018/4/13)，優於美股下跌0.7%、新興股市指數1.0%、及歐股、日股分別下跌2.6%及4.3%，而陸股亦下跌4.0%(滬深300指數)。(3)美、英、法聯軍於4/13晚已攻擊敍利亞，報復其政府使用化學武器。

(4)美國財政部公佈匯率報告，未列入任何國家為匯率操縱國，而中國大陸、日本、韓、德、瑞士、印度(新納入)則為觀察名單。  

(5)華爾街日報報導，美方官員表示美國貿易代表，最快將於本週公佈1000億美元商品課徵關稅25%之清單。觀察美中貿易爭端擔憂是否再上升。

稍偏正向

3.政府央行政策

(1)3月FOMC會議紀錄顯示FED成員預計GDP及通膨增速加快，且升息速度加快。而短期通膨增速漸增仍使FED將漸進升息。利率期貨顯示，FED於6月升息之機率增至99.5%，9月再升息一碼之機率為70.4%，今年升息第四次之機率為36.4%較上週之34%小幅提高。  

(2)習近平於博鰲論壇提出中國大陸將加快市場開放及進口，並降低進口車關稅等措施，使美中雙方貿易問題出現降溫。  

(3)歐洲央行會議紀錄顯示將對通膨信心加強，但認為購債結束後仍需寬鬆政策支持經濟。

持平

4.股市評價變化

(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.0%、19.6%，歐洲、日本、中國上證則分別成長7.9%、22.4%、及16.4%，台股企業獲利則預期成長7.6%，整體新興市場則成長15.1%(Thomson Reuters IBES，2018/4/7)。  

(2)目前美股預估本益比為17.2倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.4倍、及12.4倍，亦屬長期合理水準。美股開始進入Q1財報公佈期，Factset統計至4/13(五)美股S&P500成份股6%公佈Q1財報，七成以上優於預期，目前預估Q1獲利年增率高達17.3%，為2011Q1以來最佳。  

(3)台股上市公司企業2017年獲利達2.1兆台幣，年增率達17%。若以過去3~4年台股本益比合理區間13~16倍預估，假設2018年台股上市公司成長5~8%，台股合理低點區間位於9600~10000點，合理高點區間位於11400~11700點。主要仍視全球及台灣經濟景氣發展以及全球股市風險情緒波動影響。

(4)目前經濟仍延續擴張，但經濟數據動能已現降溫，不過企業獲利成長動能仍佳，雖然股市波動度上升，但低檔仍具支撐，美股仍守住2月初下跌之低點，而產業趨勢發展仍正向下，股市維持區間表現，台股亦仍處於季線(10757)之上之穩定表現。  

(5)目前台股日(K70，D60)、週(K69，D64)仍向上，但月KD(K73，D78)仍向下整理，維持區間走勢，視國際股市後續發展。

偏正向