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一.2018年3月各類資產報酬率表現及原因：3月初金融市場由於美國2月就業報告新增就業大增、且薪資成長幅度降至2.6%，加上美國十年期公債殖利率走勢趨穩，使FED加速升息擔憂減緩而反彈，但月中之後在川普提出針對中國500~600億美元商品課徵25%關稅，並限制中國大陸投資美國高科技公司，加上Facebook向第三方洩露客戶資訊導致股價重挫，且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇，皆導致科技股下挫並拖累美國和全球股市表現，但台股在產業趨勢正向，電子、傳產類股輪動表現下，台股3月仍上漲。

1.3月份全球各類金融市場普遍先反彈再下跌，主要是月初美國2月就業報告顯示新增就業人數達31.3萬人大幅超越預期，但平均時薪年增率由上月2.8%降至2.6%，低於預估的2.8%，顯示美國通膨壓力仍然溫和，使投資人對通膨增速上升及FED加速升息的擔憂減緩，而使美國股市大幅反彈，進而帶動全球各類金融市場反彈，但隨後在美國正式宣佈中國智財侵權，並將針對中國大陸500~600億美元出口商品課徵25%關稅，並限制中國企業對美併購投資，加上Facebook因承認將5000萬用戶訊息洩露給第三方，導致Facebook股價大跌，且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇，使科技股重挫並拖累美股和全球股市表現，雖然國際股市下跌壓抑台股表現，但台股在產業趨勢正向，電子、傳產類股輪動表現下，台股3月仍上漲。

2.美國景氣和就業數據表現良好，但美國通膨壓力仍溫和，加上美國2月核心消費物價(PCE)年增率稍升至1.6%符合預期，且FED官員仍表達漸進的升息態度，使公債殖利率下跌、美元走弱。新興市場美元債、本地債和REITs債則受公債殖利率下跌影響而上漲，高收益債則受到股市下跌而下跌。

3.3月全球股市指數、新興市場股市因美國股市下跌帶動下而下跌，全球股市下跌-2.4%，新興市場股市下跌-2.0%，台股則在類股輪動表現下而上漲1.0%。受到美債殖利率高檔回落和美元走弱，全球公債指數上漲1.5%，新興本地債、美元債和REITs則受公債殖利率下跌影響而分別上漲1.0%、0.4%和2.5%，高收益債則受股市股市下挫影響而下跌-0.6%，商品市場(CRB指數)亦因美元走軟和油價上漲而上漲0.7%。

表一、各類資產報酬率表現：

  資料來源：Bloomberg, 2018/3/31

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：經濟持續擴張、2018年企業獲利成長動能仍佳，及通膨預期和公債殖利率是否隨景氣復甦而持續上揚，並導致FED可能加速升息而使金融市場修正整理、波動度上升，由於全球及新興市場經濟改善趨勢未變，且長期通膨仍偏溫和發展，短期關注川普貿易政策影響延續性。

目前全球經濟及金融市場目前主要反應:

1.經濟擴張動能稍現放緩、但企業獲利成長動能持續：全球及新興市場經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要支撐力量。2018年以來在金融市場波動加大，貿易保護主義擔憂，使全球主要國家PMI及OECD領先指標自高檔滑落，不過新興市場經濟仍持續改善，而預估2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股成份股企業獲利分別可成長13.9%、19.5%、7.9%、22.1%、14.7%、15.0%、及8.6%(Thomson Reuter IBES，2018/3/3)，企業獲利成長動能仍佳提供股市下檔支撐。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能，不過公債殖利率上升帶動金融市場波動度上升：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed於3月再升息一碼，且預期2018年將再升息2-3次，並繼續縮減資產負債表。歐洲央行亦將於2018年再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲。不過因電商發展趨勢、油價區間表現、加上美國薪資成長仍溫和，使歐美通膨壓力溫和，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續。由於公債殖利率上升將導致市場波動度上升，故後續仍需持續觀察通膨和公債殖利率走勢。

3.美國薪資增速稍增但是否反應於通膨加速仍言之過早:由於一般勞工薪資增速仍維持於2.5%左右，明顯低於過去失業率4%左右應有之4%左右的水準，故目前薪資增速上升是否持續，以及是否反應於實際通膨加速上升仍言之過早，目前美國核心消費支出(PCE)物價年增率仍維持於1.5%之穩定水準。

4.新興市場經濟仍漸進好轉：油價及工業金屬等原物料價格穩定震盪上漲，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，資金仍偏持續流入新興市場，新興市場股債市展望亦仍向正向發展。

5.美中貿易爭端延長金融市場區間震盪時間:市場擔憂美中貿易爭端而引發貿易保護主義擔憂，進而造成金融市場的震盪，故未來須持續觀察美中之間的貿易談判是否有和緩，且後續是否對經濟景氣和金融市場產生影響，判斷雙方談判達成共識機會仍高。

二.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed政策態度及公債殖利率變化、美中貿易爭端發展、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、台灣景氣擴張及電子業正向發展趨勢延續性。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度、及公債殖利率彈升是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標、公債長短期利差趨勢是否關始改變)。

2.美中貿易爭端擔憂是否消退。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續。

4.川普稅改政策使美股企業獲利明顯提升，對美股下檔支撐持續性。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

三.全球金融市場趨勢與資產配置建議：股市及原物料仍受惠於經濟擴張與企業獲利好轉，新興股債市受惠基本面改善及評價仍合理與美元偏貶，但市場波動度上升，控制風險下以股票及平衡型基金配置為主、新興市場債基金為輔之配置。

表二、各類金融市場趨勢