一週股市觀察(2018/4/2~4/6)
【上週金融市場與台股回顧】美中貿易戰在雙方展開對話後預期可望緩和，使週初全球股市及美股出現彈升，美股一週反彈1.0~2.7%，不過美國仍將限制中國大陸進行科技業投資，使得美股科技股彈後再修正，國際股市仍呈區間波動震盪。台股隨美股波動，外資上週亦賣超台股超過200億台幣，但產業趨勢仍正向發展、季線10800點附近仍具支撐，使台股一週仍上漲0.89%，以10919.49收盤。
1.上週歐美股市普遍溫和反彈但仍然震盪，加上週五復活節假期歐美股市休市一天，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲2.7%、2.1%、1.0%，費城半導體上漲0.4%，德、法、英國股市則分別上漲1.8%、1.4%、及1.9%，日、韓股市分別上漲4.0%、1.2%、，港、陸(滬深300指數)則分別下跌0.7%及0.2%。美股仍受到川普對中國大陸貿易品課稅之後續發展，以及科技股漲後下跌大幅震盪之影響，主要影響因素包括：(1)週一美國財政部長表示將與中國大陸對談協商貿易品課徵關稅之措施，針對川普對美國600億商品課稅之政策仍有修正空間，使市場對中、美貿易戰緩和之期待上升；(2)不過週二川普再表示將限制中國大陸投資美國高科技公司，再使科技股出現回挫；(3)包括FB因第三方洩資、Uber無人車意外、以及川普表示可能評估Amazon課稅之待遇，科技股及半導體股持續出現漲後回跌再震盪之狀況；(4)股市波動延續，再加上美國2月核心消費物價(PCE)年增率稍升至1.6%符合預期下，避險需求稍增，使得美國10年期公債殖利率一週下跌8個bps至2.73%。
2.其他各類資產表現方面，在美元指數一週反彈0.6%、美債殖利率下跌，以及油價稍回跌1.4%(WTI)下，全球公債指數下跌0.2%(美元計價)、新興市場美元債、本地債分別上漲0.6%、0.7%，高收益債指數上漲0.1%、REITs指數反彈2.4%、原物料市場(CRB指數)上漲0.7%。總計3月份全球、新興市場股市因貿易戰擔憂影響分別下跌2.4%、2.0%，公債殖利率回跌，債市、REITs指數溫和反彈。
3.台股隨美股表現波動，台股指數上週於10781~10986點區間表現，隨美股科技股自週二起修正，外資一週賣超台股超過200億台幣，不過在全週國際股市仍上漲、以及產業景氣仍正向發展，台股半年線(10768點)附近支撐仍然強勁，台股一週仍上漲 0.89%，以10919.49 點收盤。一週表現較佳類股包括玻陶(+7.3%)、生技(+3.7%)、電器(+3.2%)，相對弱勢之類股則包括橡膠(-1.9%)、水泥(-0.8%)、塑膠(-0.7%)，電子及金融類股則分別上漲0.9%及0.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】經濟景氣溫和擴張、企業獲利成長動能仍佳，但比較基期上升、股市自高檔修正等因素、歐美國家預期性之經濟數據自高檔回落，加上貿易戰擔憂、美元短期利率上揚等因素，使得股市波動上升，全球股市呈現區間震盪表現。台股隨國際股市震盪表現，不過在科技及半導產業趨勢仍正向發展、各類股尚輪動表現下，產業前景及公司營運正向、評價合理之公司股價仍具表現空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指數轉為微幅下滑狀況。而目前全球經濟主要之風險因素包括：(1)美國經濟擴張週期已達104個月，雖通膨仍溫和FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但市場緊密觀察通膨發展)；(2)美國貿易保護政策，與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭是否擴大波及經濟動能。 (2)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，延續擴張週期亦持續，2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，而呈現經濟成長率逐季下降狀況。關鍵仍視全球經濟景氣發展影響而定。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟保持擴張趨勢， 3月消費信心由2月130降至127.7，2月成屋銷售指數月增3.1%，1月凱斯席勒房價指數年增6.4%、稍優於去年12月，初請失業救濟金人數至3/24當週21.5萬人創45年新低，就業市場保持良好狀況，去年Q4GDP成長率則由2.5%上修至2.9%，2月個人消費支出及收入分別月增0.2%及0.4%，PCE、核心PCE物價年增率分別為1.8%及1.6%，續朝FED目標2.0%溫和前進。美國經濟仍保持通膨溫和上升、經濟健康擴張之方向前進。 b.台灣景氣維持擴張趨勢，不過1~2月因春節假期及比較基期因素稍有失真，2月景氣對策信號分數上升至24分恢復至綠燈狀況，不過領先指標則月減0.1%，景氣動能仍屬溫和。台經經濟擴張趨勢仍繫於全球經濟之發展。 |
持平 (中期尚正向，但動能稍緩) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前影響市場風險情緒主要因素包括：a.中美貿易政策互動之發展；b.川普其他政策之影響；c.FED貨幣政策預期、短期利率上升，以及對美國長期經濟週期延續之影響。上週美股VIX指數仍維持於20~22之位置，較去年之低點10~12之狀況已明顯提升，科技股亦出現強勢表現後之修正。 (2)上週油價因美國週原油庫存上升而回跌1.4%(WTI)。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週公債殖利率隨股市波動上市、投資人通膨壓力擔憂稍降，而一週下降8個bps至2.73%，距前1~2週之高點下降近20bps。利率期貨顯示，Fed於6/13今年第2度升息之機率為80.5%，9/26第3次升息之機率54.2%，12/19第三次或以上之機率為74.5%，其中4次升息或以上之機率為29.9%。 (2)美國貿易代表表示，將給予中國大陸中國商品課稅前60天之窗口期，不過週四商務部長Ross再表示川普將再宣佈對中國關稅之聲明。中國大陸則於上週一向WTO提交申訴美國之課稅措施。 (3)中國大陸將製造業等增值稅率由17%降至16%，部份行業由11%降至10%，預計全年減稅4000億人民幣。 |
稍偏正向 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長13.9%、19.5%，歐洲、日本、中國上證則分別成長7.9%、22.1%、及15.0%，台股企業獲利則預期成長8.6%，整體新興市場則成長14.7%(Thomson Reuters IBES，2018/3/30)。 (2)目前美股預估本益比為17.2倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.3倍、及12.5倍，亦屬長期合理水準。 (3)目前全球經濟擴張、企業獲利成能維持、以及多數產業趨勢正向發展未變，不過擔憂長期通膨可能增溫、Fed收縮寬鬆政策、以及貿易戰之擔憂，稍壓抑股市評價、並使得市場波動度已較去年上升。故在貿易戰之擔憂、以及波動度上升下，股市仍維持區間表現，但正向產業之發展及相關公司股價仍具表現機會。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美中貿易政策及互動發展、4/6(五)美國3月就業報告公佈、美股科技股表現、Fed政策預期變化、短期利率及公債殖利率變化及影響、外資對台股態度及類股表現狀況、及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.中美貿易政策、及互動之發展狀況，是否持續緩解擔憂。
2.4/6(五)美國公佈3月就業報告及薪資成長變化、Fed官員談話等對Fed政策預期變化及對市場之影響。
3.美股科技股受政策態度干擾、以及FB因第三方洩資之影響、川普對Amazon稅務待遇評述、以及自駕車發展、Tesla之Model3量產速度狀況、Apple未來產品之策略及銷售狀況，比特幣價格波段大幅下跌等之狀況，對相關股價及科技股表現之影響，與對台股電子股及半導體類股表現之影響。
4.外資對台股態度，以及類股輪動表現狀況。
5.油價表現、美債殖利率是否繼續滑落，以及對股市、信用債市表現之影響狀況，以及美元Libor利率持續上升之影響。
6.本週台股僅4/2、4/3兩天交易，成交量是否萎縮影響台股表現。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/2(一)美國3月ISM製造業指數、2月營建支出、財新中國大陸3月製造業PMI；
(2)4/3(二)美國3月汽車銷售、歐元區3月製造業PMI終值、巴西2月工業生產；
(3)4/4(三)美國3月ADP私人企業就業、2月工廠訂單、3月非製造業ISM指數、歐元區3月CPI初值；
(4)4/5(四)美國週初請失業救濟金人數、歐元區2月零售銷售、德國2月工廠訂單、歐元區3月服務業、綜合PMI終值；
(5)4/6(五)美國3月就業報告(失業率、薪資成長狀況、新增就業人數等)、德國2月工業生產；
(6)4/7(六)中國大陸3月外匯儲備狀況。
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