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一.2018年2月各類資產報酬率表現及原因：由於美國1月薪資成長率達2.9%，且美國十年期公債殖利率持續走升下，擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下，加上股市累積漲幅已大獲利了結賣壓顯現，使得2月上旬美股出現重挫，並引發全球各類金融市場大幅下跌，台股亦在外資大幅賣超下而下跌。但隨後在美股企業獲利成長動能持續上修，加上FED官員仍表達漸進的升息立場，使逢低買盤進場，2月下旬美股出現反彈，並帶動全球金融市場止穩。

1.2月份全球各類金融市場普遍下跌修正，主要是反應美國1月就業報告公佈後，擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下，使美國股市大幅修正，進而帶動全球各類金融市場大幅下挫，但隨後在企業獲利成長動能持續且財報優於預期下，加上FED官員仍表達漸進的升息態度，使全球金融市場反彈並縮減跌幅。由於美國經濟景氣持續良好，加上政府赤字上升公債殖利率持續走升、美元反彈，而使2月全球公債指數下跌。新興市場美元債、本地債和高收益債則受公債殖利率上漲影響而下跌，尤其REITs更受到殖利率上漲和股市跌幅的衝擊下而跌幅最大。

2.2月全球股市指數因美國股市大幅大跌帶動全球股市下跌-4.3%，新興市場股市則受到美元轉強及油價下跌而下跌-4.7%，台股則在外資賣超下下跌-2.6%。受到美國殖利率彈升和美元走升，全球公債指數下跌-0.8%，新興本地債、美元和高收益債則在美元走強下和油價下跌帶動下下跌-1.9%、-1%和-0.9%，由於美國公債殖利率彈升和股市大幅下挫， REITs大幅下跌-6.6%，為2月表現最差的資產類別，商品市場(CRB指數)亦因油價繼續下跌而下跌-1.7%。

表一、各類資產報酬率表現：

  資料來源：Bloomberg, 2018/2/28

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：經濟持續擴張、2018年企業獲利成長動能仍佳，短期金融市場過度反應通膨擔憂及FED可能加速升息而使金融市場修正整理、波動度上升，但全球及新興市場經濟改善趨勢未變，長期通膨仍偏溫和發展，短期關注川普貿易政策影響。

   目前全球經濟及金融市場目前主要反應:

1.經濟溫和擴張、企業獲利成長動能持續：全球及新興市場經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要支持力量，。預估2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股成份股企業獲利分別可成長13.7%、19.3%、8.3%、20.3%、14.2%、15.2%、及10.6%(Thomson Reuter IBES，2018/3/3)。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能，不過公債殖利率上升帶動金融市場波動度上升：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed於3月將再升息一碼，且預期2018年將再升息三次，並繼續縮減資產負債表，歐洲央行亦將於2018年再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲。不過因電商發展趨勢、油價區間表現、加上美國薪資成長仍溫和，使歐美通膨壓力溫和，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續。不過2月初起因公債殖利率上揚開始帶動金融市場波動度上升。

3.美國薪資增速是否反應於通膨加速仍言之過早:依據美國1月薪資增速上升主要來自於高階管理職之薪資上升，一般勞工薪資增速仍維持於2.5%左右，明顯低於過去失業率4%左右應有之4%左右的水準，故目前薪資增速上升是否持續，以及是否反應於實際通膨加速上升仍言之過早，目前美國核心消費支出(PCE)物價年增率仍維持於1.5%之穩定水準。

4.新興市場經濟仍漸進好轉：油價及工業金屬等原物料價格穩定震盪上漲，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，資金仍偏持續流入新興市場，新興市場股債市展望亦仍正向發展。

5.川普是否改變美國的貿易政策而引發貿易保護主義:因川普表示將針對鋼、鋁產品進口課徵進關稅，且歐盟亦表示將同採關稅提高因應引發貿易保護主義擔憂，持續觀察對金融市場影響之發展。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed政策態度、川普是否引發貿易保護主義興起、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普稅改政策對股市支持力道、及台灣景氣擴張、電子業正向發展趨勢延續性。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度、及公債殖利率彈升是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標、公債長短期利差趨勢是否關始改變)。

2.川普貿易政策是否引發貿易保護主義興起。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續。

4.川普稅改政策使美股企業獲利明顯提升，對美股下檔支持之影響。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

四.全球金融市場趨勢與資產配置建議：股市及原物料仍受惠於經濟擴張與企業獲利好轉，新興股債市受惠基本面改善及評價合理與美元偏貶，仍以股票及平衡型基金配置為主、新興市場債基金為輔之配置

表二、各類金融市場趨勢