一週股市觀察(2018/2/26~3/2)
【上週金融市場與台股回顧】全球股市延續修正後之反彈上漲表現，但在反彈後隨美國公債殖利率及Fed政策預期變化而波動。FOMC會議紀錄雖顯示Fed成員對達成通膨2%成長目標信心增強，但普遍仍認為將漸進升息。總計上週歐美股市上漲0.2~0.7%，台股則反應農曆年假期間國際股市3~4%之漲幅，使台股一週上漲3.58%以10794.55點收盤，重回半年線及季線之上。
1.上週美股先跌後漲，主要隨公債殖利率及Fed政策預期變化而波動，反應FOMC會議紀錄顯示FED成員對於通膨目標達成信心上升，公債殖利率一度上升至2.9%，不過週四及週五多位Fed成員發表談話，普遍認為股市對Fed政策預期反應過度，且亦有部份成員表示升息速度不能過快，仍維持漸進升息路徑再使10年期公債殖利率回落至2.86%，美股亦再隨之反彈上揚。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.4%、0.6%、1.4%、2.5%，德、法、英國股市分別上漲0.3%、0.2%、及0.7%，日本、韓國股市分別上漲0.8%、1.2%，港股上漲0.5%，陸股農曆年節後交易2個交易日上漲2.6%(滬深300指數)，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.4%、3.3%、及3.0%。
2.各類資產表現方面，在美元指數一週升值0.9%，油價續反彈2.9%(WTI)，以及美、德10年期公債殖利率分別下跌1個bps及5個bps下，全球公債指數、新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.5%、-0.2%、-0.3%，高收益債券指數變化-0.1%、REITs變化-0.1%、商品市場(CRB指數)上漲1.3%。總計今年以來以新興市場股市及本地債指數表現最佳，分別上漲5.0%及4.2%。
3.台股自上週三起農曆年假後開始交易，反應歐美股市及全球股市於農曆年假期間上漲3~4%，使台股上週上漲3.58%以10794.55點收盤，重回半年線及季線之上，外資一週買超台股54億台幣。一週漲幅較大類股包括造紙(+8.8%)、電器(+6.1%)、百貨(+4.5%)、紡織(+4.3%)，電子及金融類股則分別上漲3.8%及3.1%，各類股皆呈上漲表現。
【四大面向變化觀察股市趨勢】企業獲利成長、經濟擴張趨勢未變，通膨上升持續性仍待驗證，隨Fed諸多官員發表仍將採漸進升息政策，使股市止穩反彈後，轉為震盪向上表現。台股亦隨國際股市表現，美股科技股、半導體股表現相對強勢，仍有助台股延續修正反彈後之震盪向上走勢。
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面向 |
上週重要數據公佈及事件發展 |
發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟仍良性發展，全球各區域經濟仍同步擴張，只是此次經濟擴張自2016下半年起各區域開始好轉至今，經濟數據比較基期上升，雖然OECD領先指標仍向上，但領先指標年增率至去年12月底為止已連3月增幅下降。而各區域經濟表現上，歐、美經濟擴張平穩，新興市場國家經濟則動能續增強。 (2)美國通膨預期上升，市場擔憂在美國經濟已擴張達103個月(歷史第三長)將進入景氣擴張期後段或高峰期。不過美國經濟擴張週期是否結束，目前仍言之過早，由於(1)領先指標年增率仍然向上、失業率未上升、公債長短期利差(10yr~2yr)仍達63個bps；(2)長期壓抑通膨力量仍存，通膨上升之力道是否改變FED漸進升息政策仍言之過早。故目前美國經濟雖以時間及央行政策而言已進入擴張週期中後段特徵，但持續時間尚未出現將終止或放緩之跡象，仍有創下歷史最長(120個月)擴張週期可能。 (3)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，延續擴張週期亦持續，而2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將不若上半年，可能呈現逐季下降狀況。 (4)各國重要經濟數據公佈及景氣趨勢： a.美國經濟仍呈擴張狀況，1月領先指標月增1.0%，至2/17週初請失業救濟金人數22.2萬人優於預期的23萬人。1月成屋銷售月減3.2%、年減4.8%低於預期，餘屋月數3.4個月、餘屋年減9.5%。 b.歐元區經濟擴張亦持續，不過1月PMI動能稍減，2月製造業及服務業PMI皆下滑，綜合PMI初值57.5低於1月的58.8。德國Q4GDP季增0.6%、年增率由Q3之2.7%增至2.9%。歐元區1月CPI年增率則由前月1.4%降至1.3%。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前市場風險情緒主要影響因素在於對通膨及FED政策預期變化，另外美國公債殖利率變化亦影響短期股市風險情緒。 (2)上週在多位Fed官員對貨幣政策、通膨、經濟景氣發表評論，多數仍表示維持漸進升息路徑，使本波股市因1月薪資增速上升引發之通膨及升息加速預期之影響暫減輕。而新興市場股市亦轉穩持續反彈。 (3)未來美國薪資增速、CPI、PCE(消費支出物價)等變化，甚至是油價表現對物價之影響皆對股市影響性提升。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週多位Fed成員發表談話，緩和市場對Fed可能加速升息之疑慮，主要論點包括：a.美國經濟持續擴張趨勢、通膨轉為溫和上升，對未來達成2%通膨目標信心上升；b.薪資增速對通膨影響性，股市有過度反應狀況；c.維持漸進升息，今年仍偏3次升息之機會較大。 (2)利率期貨顯示3/21Fed升息一碼之機率為83.1%，6月再升息一碼之機率為65.2%，12/18今年第3次升息之機率為63.6%，升息達4次之機率為27.2%。 (3)英國央行行長卡尼表示，利率可能要比之前預期更早、更大幅度之上揚。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.1%、19.2%，歐洲、日本、中國上證則分別成長9.0%、17.5%、及15.1%，台股企業獲利則預期成長10.6%，整體新興市場則成長13.9%(Thomson Reuters IBES，2018/2/23)。 (2)目前美股預估本益比為17.8倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.9倍、及13.0倍，亦屬長期合理水準。 (3)台股隨國際股市反彈上揚，各國股市普遍反彈2月初以來修正下跌幅度之40~50%，目前景氣擴張趨勢未變、企業獲利於2018年亦維持成長，美股在減稅效應下獲利增長速度則明顯加速，各國股市本益比維持於15~18倍，過去3年之平均水準。短期通膨預期上升擔憂央行升息速度或縮減寬鬆政策加速，加上公債殖利率上揚，壓抑股市評價，若未來物價壓力未如預期持續上升，股市評價有機會再提升。股市反彈後轉為震盪向上表現。 (4)目前各國股市及台股，日KD普遍隨股市反彈再上揚，不過週、月KD仍呈向下修正整理狀況。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】Fed政策動向發展、美國1月PCE物價公佈、2/27(二)Fed主席Powell國會聽證會、美債殖利率變化、美股表現、中國大陸2月PMI、外資對台股態度、類股輪動表現、其他重要經濟數據公佈及影響。
1.Fed政策動向預期、美國公債殖利率變化、2/27(二)Fed主席Powell國會聽證會內容，與3/1(四)美國1月消費支出物價(PCE)公佈之影響。
2.美股持續反彈延續性，以及新興市場股市相對強勢表現之狀況。
3.外資對台股態度變化，以及類股輪動表現狀況。
4.油價及美元指數表現。
5.重要經濟數據公佈及影響：
(1)2/26(一)美國1月新屋銷售；
(2)2/27(二)美國1月耐久財訂單、2月消費信心、12月FHFA房價變化、凱斯席勒房價指數、德國1月零售銷售、2月CPI；
(3)2/28(三)美國Q4GDP修正值、1月成屋銷售指數、歐元區2月CPI、中國2月官方製造業、服務業PMI、德國3月Gfk消費信心；
(4)3/1(四)美國1月個人所得、支出、PCE物價、營建支出、2月ISM製造業指數、週初請失業救濟金人數、中國2月財新製造業PMI、歐元區2月製造業PMI終值；
(5)3/2(五)美國2月密大消費信心終值、歐元區1月PPI。
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