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一.2018年1月各類資產報酬率表現及原因：美股受企業獲利成長動能持續、美股Q4企業財報優於預期、金融監管鬆綁可望啟動、美國會延長政府融資、美元續貶資金流入新興市場、油價上漲、歐洲央行維持鴿派論調等因素影響使市場情緒正向，導致美股一月漲幅較大，並帶動全球各類金融市場上漲，新興市場股市在美元走弱和油價上漲的加持下漲幅更大，台股則在外資買超下亦上漲。

1.1月份反應企業獲利成長動能持續、美股Q4企業財報優於預期，加上投資人情緒樂觀、油價上漲和美元轉弱，使美國股市續創新高，進而帶動全球股市指數上漲，尤其新興市場更受益於油價上漲和美元轉弱而漲幅更大。雖然美國的通膨數據仍溫和，但由於投資人對景氣樂觀預期導致近期美國公債殖利率彈升，但美元卻沒有受公債殖利率彈升影響而上漲，反而因為投資人對歐元區及新興市場經濟預期樂觀，導致美元走勢偏弱，致使全球公債指數受匯率影響而上漲，而新興市場美元債和REITs則受公債殖利率上漲影響而下跌或持平，高收益債、新興市場本地債、商品市場則受到油價上漲和美元轉弱助益而上漲。

2.1月全球股市指數因美國股市大幅上漲帶動下而呈現上漲5.2%，新興市場股市則受到美元轉弱及油價上漲而大幅上漲8.3%。台股則在外資轉賣為買和台積電上漲的帶動下上漲4.3%。雖然美國殖利率彈升，但全球公債指數受美元走弱而上漲1.4%，新興本地債和高收益債則在美元走弱下和油價上漲帶動下3.7%和0.7%，由於美國公債殖利率彈升，新興美元債和 REITs則分別下跌0.4%和持平表現，商品市場(CRB指數)亦因油價繼續上漲帶動下而上漲1.8%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2018/1/31

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：持續反應全球經濟擴張及企業獲利成長趨勢，但通膨溫和發展、歐美央行將漸進縮減寬鬆政策，且新興市場經濟亦改善趨勢。

整體而言，目前金融市場目前主要反應:

1.經濟溫和擴張企業獲利成長：中長期經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要驅動力，故使各國股市維持上漲趨勢，信用債市溫和揚升。預期2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長12.2%、15.7%、9.6%、5.1%、13.3%、14.1、及9.6%(Thomson Reuter IBES，2018/1/26)。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed於2018年3月可能再升息一碼，且預期2018年將再升息三次，並繼續縮減資產負債表，歐洲央行亦將於2018年再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲。不過因電商發展趨勢、油價區間表現、加上美國薪資成長仍溫和，使歐美通膨壓力溫和，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續。而一月美國就業報告薪資增速加快是否使通膨加速亦仍待觀察。

3.新興市場經濟仍漸進好轉：油價及工業金屬等原物料價格穩定震盪上漲，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，資金流入新興市場，新興市場股債市展望亦仍正向發展。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed政策態度、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普稅改政策實施後對經濟的影響、及台灣景氣擴張、電子業正向發展趨勢延續性。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標是否趨勢關始改變)

2.Powell繼任為下屆Fed主席，觀察其對後續Fed政策影響。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續。

4.川普稅改實施後企業獲利成長動能維持、與對經濟及金融市場後續影響及反應。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

四.全球各類金融市場趨勢：全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市仍受惠經濟景氣及企業獲利好轉兩大核心趨勢，公債則偏弱表現。信用債市短期則受惠油價上漲、美元偏弱和通膨溫和而上漲。

表二、各類金融市場趨勢