一週股市觀察(2018/1/29~2/2)
【上週金融市場與台股回顧】反應美股企業財報優於預期、美政府預算案暫解、美元續貶資金流入新興市場，使美股、新興市場持續上漲2~3%，歐、日股則在匯率升值下而現稍修正走勢。台股則在電子股及金融股呈現漲多修正，雖然外資一週仍買超台股207億台幣、塑膠、汽車類股仍輪動表現上漲，但股市漲多修正整理下，台股一週近持平小漲0.03%以11147.1點收盤。
1.上週全球主要股市及新興市場股市仍持續上漲，僅歐、日股在美元續貶、歐元及日圓升值下而小幅下跌，而在:(1)美股已24%公司公佈企業財報，81%獲利優於預期；(2)週一美國國會達成協議，延長政府融資至2/8；(3)美元指數一週續貶1.7%，資金持續回流向新興市場；(4)世界經濟論壇中，中國大陸中財辦主任劉鶴表示中國改革將超預期，港陸股亦續漲；(5)歐洲央行會議維持利率政策不變，且保留「若有必要可延長或擴大購債規模」鴿派論調等因素，而持續上漲。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲2.1%、2.2%、2.3%，德股下跌0.7%、法股持平、英國股市下跌0.8%，日股下跌0.7%，韓股上漲2.2%，港、陸(滬深300指數)股上漲2.8%、2.2%，巴西、印度、俄羅斯股市分別上漲5.6%、2.2%、1.2%。總計MSCI全球及新興市場股市一週分別上漲2.1%、3.3%，今年以來(~1/26)則已分別上漲7.3%及9.9%。
2.在美元續貶、油價一週上漲4.4%(WTI)、以及美國10年期公債殖利率持平於2.66%下，全球公債指數(轉美元計價)、新興市場美元債、本地債、高收益債分別上漲1.1%、0.3%、1.7%、及0.4%，REITs指數反彈1.8%、商品市場(CRB指數)上漲2.6%，人民幣及台幣兌美元則分別升值1.2%、1.1%，台幣今年以來兌美元則已再升值2.6%(~1/26)。
3.台股上週表現則不若國際股市表現佳，雖然外資一週仍再買超台股達207億台幣，不過在費城半導體指數一度修正，Wafer、被動元件、蘋果供應鍊、鋼鐵等個股上漲或反彈後再修正籌碼調整，使台股呈現震盪表現，雖然塑化股、油電類股在油價上漲帶動下一週分別上漲2.0%、2.4%，但電子(-0.1%)及金融股(-1.1%)呈現整理修正，使得台股一週小跌0.03%以11147.1點收盤。下跌較多類股則另包括食品(-1.8%)、航運(-1.7%)，較強勢之類股則另包括汽車(+2.2%)。總計今年以來(~1/26)台股上漲4.7%，稍落後國際股市漲幅。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市反應經濟景氣擴張、企業獲利成長動能預期延續，加上美元走弱，使得資金流入新興市場，使美股、新興市場股市表現強勢，帶動全球股市風險情緒仍正向發展。雖然經濟擴張趨勢維持、外資買超台股延續支撐權值股表現、以及台股震盪向上趨勢，不過台股則在台幣升值加速、漲幅較大類股籌碼調整，以及手機產業需求不佳延續影響相關供應鍊股價表現，使台股呈現類股、個股分歧表現加大狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍正向發展，IMF上修2018全球經濟成長率0.2個百分點至3.9%，為自2011年以來成長速度最快的一年。美國成長率上修至2.7%，歐元區及日本為2.2%及1.2%；新興市場國家經濟成長率由2017年4.7%上升至2018年的4.9%。自2016年下半年起全球各區域同步好轉擴張，為自2011年以來首度各區域經濟同步好轉，而新興市場及中國經濟亦自2016年下半年開始好轉，自2013~2016年初修正調整後重啟經濟擴張週期。美國經濟雖擴張時間已達101個月，為史上第三長且持續進行中，但目前通膨仍溫和，加上川普稅改政策，預期於2018年仍可望延續擴張力道，且企業獲利成長動能不墜。未來通膨速度、FED政策動向將決定美國長期經濟景氣趨向，目前則仍正向發展。 (2)台灣經濟目前景氣擴張週期時間約已近2年，過去6次擴張期時間在21~37個月，目前全球經濟動能延續、電子業可望進入投資週期，傳產業景氣亦正向發展中，2018上半年前台灣經濟亦應延續擴張週期無虞。主計處預估2018年台灣經濟成長率由2017年的2.58%降至2.29%，Q1~Q4分別為2.28%、2.49%、2.1%、及2.27%。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟持續溫和擴張發展，消費、投資、房市仍穩健成長，不過因存貨下降2017年Q4GDP成長2.6%低於預期的3.2%。去年12月領先指標續升0.6%。因寒冬氣候因素12月新屋銷售月減9.3%低於預期，但年增率仍達14.1%。12月耐久財訂單月增2.9%亦優於預期。 b.歐元區經濟仍擴張正向發展，德國1月ZEW經濟信心由12月17.4升至20.4，I FO企業信心亦上升。 c.中國經濟亦持續穩定發展，2017年12月規模以上工業企業利潤成長雖降但仍達10.8%，2017年為21%，為2012年以來增速最快一年。 d.台灣經濟表現仍擴張延續，雖然12月景氣對策信號分數為22分黃藍燈上限，但領先指標仍上升，而12月工業生產1.2%、外銷訂單年增17.5%，顯示出口仍持續帶動台灣經濟表現。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒仍偏正向發展，各區域經濟同步擴張、企業獲利成長率於2018年仍有10%左右成長率，為主要支撐因素。 (2)美元持續呈現弱勢表現，仍有利資金流入新興市場，美元呈弱勢主要原因包括：a.歐洲及新興市場經濟亦好轉；b.雖然FED漸進升息，但歐洲央行亦將縮減寬鬆政策；c.美國的弱勢美元政策。上週一度因美國財政部長支持美元弱勢態度而助貶美元，但川普則修正其看法。 (3)美國參眾兩院暫時通過政府融資臨時性開支法案至2/8。 (4)台股雖有國際股市上揚助陣，不過在漲幅較大之族群或個股，在短期當沖客盛行、漲後獲利了結賣壓出現下，而呈現震盪修正狀況。另外，今年以來台幣再升幅較大亦壓抑外銷類股短期表現。 (5)上週外資台指期貨淨多單減少2624口至46788口淨多單。 |
持平 (美、新興市場正向，歐、日、台股持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)上週利率期貨顯示升息預期機率稍升，1/31升息機率3.6%，3月升息機率稍增至79.7%，6月再升息一碼之機率為59.3%，12月全年升息第三次的機率亦稍增至61.0%。今年市場亦與Fed預期升息三次相近。 (2)歐洲及日本央行皆維持利率政策不變。歐洲央行仍維持鴿派聲明，總裁德拉吉表示今年升息機率極低。 (3)美國對太陽能電池及洗衣機產品課徵進口關稅。保護主義，以及與中美是否出現貿易摩擦仍為金融市場風險因素之一。 (4)中國大陸中央財經領導小組辦公室主任劉鶴表示今年為改革開放四十週年，改革幅度將超預期，預期可能在國企改革、新經濟產業、環保、開放外資等政策上有所進展。 |
持平 (歐美持平，中國大陸偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球股市企業獲利持續成長，且在川普稅改下，預估S&P500企業獲利成長仍將達10%或以上水準，預估本益比將由目前之20倍降至18.5倍左右的仍合理水準。預期2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長12.2%、15.7%、9.6%、5.1%、13.3%、14.1、及9.6%(Thomson Reuter IBES，2018/1/26)，近期美國企業獲利成長動能明顯上修，且新興市場股市整體本益比預估13.5倍，仍處於合理水準，評價仍具調升空間，歐美股市則仍靠獲利成長維持股市上漲趨勢及動能。川普稅改政策通過後加上財報優於預期，美股企業獲利連續4週呈現上修狀況。 (2)預期2018年台股企業獲利成長5~10%，若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察，在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下，台股低點之合理區間位於9700~10200點，合理高點位置於11500~12000點。2018年在經濟擴張趨勢維持，科技業在各項應用發展(包括雲端、人工智能、汽車電子化及電動車、物聯網、AR\VR…)等、以及進入科技業投資週期下，對電子及半導體產業仍正向發展，傳產業景氣亦在油價及原物料價格普遍上升下亦偏正向，台股仍可望維持中期多頭趨勢。 (3)截至1/26美股S&P500成份企業已24%公佈財報，營收、獲利分別年增7%、12%，76%營收優於預期、81%獲利優於預期。美股仍在財報優於預期下助漲Amazon、Netflix上週分別上漲8.3%、24.6%，Intel財報優於預期上週五上漲10%。 (4)台股仍震盪向上正向發展，不過籌碼面出現調整而使類股輪動，且強勢股波動加大，而使指數、類股、個股開始區間震盪。上週台股日KD(K76.6，D84.5)出現高檔向下短期整理狀況，週KD(K84，D74)仍向上，不過月KD(K86.7，D84.5)則再呈現高檔稍向下狀況。 (5)台股短期震盪表現主要風險包括：a.台幣匯率升值加大匯損疑慮；b.手機產業需求不佳；c.籌碼面調整。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普於1/30(二)發表國情咨文、1/31(三)FOMC會議、美元及油價與美債殖利率走勢、美股及新興市場股市上漲延續性、外資對台股態度及類股輪動影響、2/1(四)蘋果公佈財報、台股重要公司財報公佈及法人說明會狀況、美國1月就業報告、中國大陸1月PMI、台灣2017Q4GDP成長率等重要經濟數據公佈。
1.川普於1/30(二)發表國情咨文之政策方向，以及美股持續反應財報公佈正向反應之延續性，重要科技股包括2/1(四)蘋果公佈財報之影響。
2.美元弱勢、油價上漲，新興市場股市持續強勢表現之延續性。
3.1/31(三)FOMC會議，FED政策態度變化、升息預期變化，以及對美債殖利率、美元、美股表現影響。(預期政策不變，3月才升息一碼)。
4.外資對台股態度以及類股輪動表現。
5.台幣升值趨勢延續性，以及對電子、外銷類股影響是否出現。
6.重要上市櫃公司法人說明會，以及Q4財報公佈及Q1展望公佈對股價之影響。1/29(一)盛群；1/30(二)瑞昱、台郡、力成、超豐；1/31(三)聯發科、旺宏、中華電信；2/1(四)台灣大、TPK-KY；2/2(五)華邦電、新唐。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/29(一)美國1月消費信心、12月個人所得與支出及PCE物價、11月凱斯席勒房價指數、日本12月失業率、家庭實質支出；
(2)1/30(二)歐元區2017Q4GDP、德國1月CPI初值、日本12月工業生產；
(3)1/31(三)美國12月成屋銷售指數、1月ADP私人企業就業人數、週原油庫存變化、歐元區1月CPI初值、中國大陸1月官方製造業及非製造業PMI、台灣2017Q4GDP成長率；
(4)2/1(四)美國1月製造業ISM指數、12月營建支出、Q4單位勞動成本及支出、歐元區1月製造業PMI、中國大陸1月財新製造業PMI；
(5)2/2(五)美國1月就業報告及薪資成長、12月工廠訂單、1月密大消費信心終值。
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