一週股市觀察(2018/1/22~1/26)
【上週金融市場與台股回顧】雖在美國國會預算案未通過政府可能暫停運作擔憂下，但預期企業財報表現樂觀、金融監管鬆綁可望啟動，以及美元續貶資金亦續流入新興市場下，上週各國股市仍普遍上揚1~2%，台股亦在外資一週買超台股高達354億台幣，以及台積電對今年業績展望樂觀，帶動電子股指數一週上漲4.2%，並使台股一週上漲2.45%以11150.85點收盤。
1.上週全球股市延續漲勢，雖在美國政府預算案尚未過關，政府運作可能停擺擔憂下，但預期企業財報表現良好，以及美元持續貶值，資金亦續流入新興市場下，多數國家股市延續2018年開年以來強勁上漲趨勢，一週全球MSCI股市指數上漲1.1%，新興市場股市指數上漲2.0%，今年以來至1/19為止，已分別上漲5.1%及6.4%，而美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲1.9%、1.5%、1.7%，德、法股市上漲1.4%、0.2%，英國股市下跌0.6%，日、韓股市分別上漲0.7%、1.0%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲2.7%、1.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲2.4%、2.7%、及0.8%。
2.其他各類資產表現方面，在美元指數一週再貶0.4%，油價因EIA預測今年美國原油產能將再提高，使油價漲後修正一週下跌1.4%，以及美國10年期公債殖利率一週再彈升11個bps至2.66%，全球公債指數一週上漲0.4%、新興市場美元債、本地債分別變化-0.3%、+0.5%，高收益債券指數小跌0.1%，商品市場(CRB指數)小漲0.2%，全球REITs則在亞洲及日本REITs表現強勁下反彈0.7%。台幣則續升值0.6%，今年以來台幣已再升值1.4%至29.43兌一美元價位，反應美元指數今年以來貶值1.7%，以及外資持續匯入買超台股所致。
3.台股則續隨國際股市上漲，加上台積電法說會對今年營運展望樂觀，營收以美元計價可望成長10~15%，以及外資一週大幅買超台股達353.8億台幣，使得電子類股指數一週漲幅最大達4.2%，帶動台股指數一週上漲2.45%以11150.85點收盤，順利站11000點整數關卡。除電子類股外，其他漲幅較佳類股包括電機(+2.7%)、汽車(+2.5%)，表現較弱勢類股包括玻陶(-7.7%)、電器(-2.9%)、鋼鐵(-1.7%)，金融股則上漲1.1%。今年以來至1/19台股上漲4.8%，其中以電子(+6.0%)、金融(+5.0%)兩大類股表現最佳。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市持續反應經濟擴張、企業獲利成長動能不墜、川普企業減稅效應使美股企業獲利預期明顯上修等趨勢而上漲，且美元弱勢、油價震盪走升使新興市場股市亦有所表現。短期觀察美國預算案未過關，股市是否稍現短期獲利回吐賣壓。台股則仍在國際股市帶動、電子及傳產與金融股輪動表現，外資買盤延續下，仍呈現震盪向上走勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍正向發展，IMF預估2018年全球經濟成長率由2017年3.6%增至3.7%，已開發國家稍降至2.0%，但美國稍升至2.3%，歐元區及日本因比較基期因素降至1.9%及0.7%；新興市場國家經濟成長率由2017年4.6%上升至2018年的4.9%。自2016年下半年起全球各區域同步好轉擴張，為自2011年以來首度各區域經濟同步好轉，而新興市場及中國經濟亦自2016年下半年開始好轉，自2013~2016年初修正調整後重啟經濟擴張週期。美國經濟雖擴張時間已達101個月，為史上第三長且持續進行中，但目前通膨仍溫和，加上川普稅改政策，預期於2018年仍可望延續擴張力道，且企業獲利成長動能不墜。未來通膨速度、FED政策動向將決定美國長期經濟景氣趨向，目前則仍正向發展。 (2)台灣經濟目前景氣擴張週期時間約已23個月左右，過去6次擴張期時間在21~37個月，不過目前全球經濟動能延續、電子業可望進入投資週期，傳產業景氣亦正向發展中，2018上半年前台灣經濟亦應延續擴張週期無虞。主計處預估2018年台灣經濟成長率由2017年的2.58%降至2.29%，Q1~Q4分別為2.28%、2.49%、2.1%、及2.27%。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍穩健擴張，FED經濟褐皮書顯示美國經濟及通膨溫和成長，勞動力短缺、薪資上漲，且對2018年經濟前景保持樂觀。去年12月工業生產指數月增0.9%，優於預期。1月NAHB房市信心指數則上升至72達18年來新高水準。 b.歐元區經濟亦呈擴張狀況，通膨亦溫和。德國去年12月CPI稍降至年增1.7%，歐元區12月CPI則亦降至年增1.4%。 c.中國大陸經濟仍呈平穩發展，2017年Q4經濟成長率年增率6.8%與Q3同，全年成長6.9%。去年12月零售銷售年增率由11月的10.2%放緩至9.4%，其中手機產品呈現較明顯放緩，固定資產投資則由11月6.3%升至7.2%，房地產投資則由11月年增4.8%降至1.9%。 |
稍偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒仍偏正向發展，各區域經濟同步擴張、企業獲利成長率於2018年仍有10%左右成長率，為主要支撐因素。 (2)美元持續呈現弱勢表現，仍有利資金流入新興市場，美元呈弱勢主要原因包括：a.歐洲及新興市場經濟亦好轉；b.雖然FED漸進升息，但歐洲央行亦將縮減寬鬆政策；c.川普的弱勢美元政策。 (3)上週油價稍回跌，~1/12美國原油庫存週降690萬桶高於預期(EIA)，但EIA預測2018年美國原油生產將達平均每日1000萬桶，較2017年平均增135萬桶。 (4)美國參議院對於聯邦政府預算案未過關，將使政府運作暫停擺，不過過去經驗顯示此一暫時性因素對股市影響程度有限，2013及2015年皆曾發生但對股市皆無影響，而2013年時反呈上漲1%表現，2015年則表現持平。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週多位FED官員發表談話，但仍不脫漸進升息基調。利率期貨顯示，1/31升息機率仍僅1.5%，3月升息機率73.7%，6月再升息一次的機率較前週稍增至56.3%，12月全年第三次升息的機率則上升至56.6%，市場已漸反應至Fed全年指引升三次之預期。 (2)歐洲央行官員Hansson表示，若經濟及通膨發展符合預期，可能在9月之後一步到位結束QE政策。 (3)台灣立法院三讀通過所得稅法修正案，調高標準、薪資、身心障礙、幼兒學前等四扣除額，股利所得可採單一稅率分開計算，稅率為28%。 (4)Fed副主席Quarles暗示接近放寬銀行業監管規則。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球股市企業獲利持續成長，且在川普稅改下，預估S&P500企業獲利成長仍將達10%或以上水準，預估本益比將由目前之20倍降至18.5倍左右的仍合理水準。預期2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長11.7%、14.6%、9.4%、5.1%、13.4%、13.8、及11.3%(Thomson Reuter IBES，2018/1/19)，近期美國企業獲利成長動能明顯上修，且新興市場股市整體本益比預估13.4倍，仍處於合理水準，評價仍具調升空間，歐美股市則仍靠獲利成長維持股市上漲趨勢及動能。川普稅改政策通過後美股企業獲利連續3週呈現上修狀況。 (2)預期2018年台股企業獲利成長5~10%，若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察，在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下，台股低點之合理區間位於9700~10200點，合理高點位置於11500~12000點。2018年在經濟擴張趨勢維持，科技業在各項應用發展(包括雲端、人工智能、汽車電子化及電動車、物聯網、AR\VR…)等、以及進入科技業投資週期下，對電子及半導體產業仍正向發展，傳產業景氣亦在原物料價格普遍上升下亦偏正向，台股仍可望維持中期多頭趨勢。 (3)美股進入公佈去年Q4財報期，截至1/19日計11%企業公佈去年Q4財報，68%獲利優於預期，85%營收優於預期，整體營收及獲利分別年增6.9%、10.8%，能源、原物料、科技產業獲利增幅最大。 (4)上週台股在台積電預期2018年可望成長10~15%(美元計價)，且高速運算需求強勁，帶動台積電股價再創新高，且電子股指數漲幅後來居上，亦使台股順利站上11000點以上整數關卡。 (5)目前台股日(K92，D90)、週(K82，D69)、月(K90，D88)KD皆呈上升趨勢，隨國際股市上漲而亦有所表現。外資於台指期貨淨多單則減少3056口至49412口淨多單。 |
偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國政府預算案對金融市場影響及後續發展、日本及歐洲央行決策會議、油價、美元及公債殖利率變化、類股輪動表現及外資態度變化、美國Q4GDP、歐元區1月PMI等重要經濟數據公佈及影響。
1.美國參議院對政府預算案未通過，政府暫停運作後續發展及影響狀況。
2.1/23(二)日本央行決策會議、1/25(四)歐洲央行政策會議，貨幣政策態度變化，以及對股市、公債殖利率、匯率走勢影響。
3.油價表現、美元變化以及新興市場股市延續表現狀況。
4.台幣升值趨勢持續性，以及外資對台股態度變化。
5.類股輪動表現狀況，以及電子業接單狀況發展、原物料價格走勢。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/22(一)台灣去年12月外銷訂單；
(2)1/23(二)德國1月ZEW經濟信心指數、歐元區1月消費信心、台灣12月工業生產；
(3)1/24(三)美國12月成屋銷售、11月FHFA房價指數、1月製造業PMI、歐元區1月製造業、服務業、及綜合PMI初值；
(4)1/25(四)美國12月領先指標、新屋銷售、躉售庫存、週初請失業救濟金人數、德國1月IFO企業信心、台灣10月貨幣供給；
(5)1/26(五)美國2017Q4GDP成長率、12月耐久財訂單、中國大陸12月工業經濟效益月度報告。
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