一週股觀察(2018/1/8~1/12)

【上週金融市場與台股回顧】2018年開市第一週全球金融市場風險情緒明顯好轉,資金回流股市,新興市場貨幣升值、油價持續反彈、美國10年期公債殖利率上揚,美股及各國股市普遍上漲2~3%,台股受惠國際股市上漲、外資一週買超台股229億台幣、美股科技股亦上漲以及奇力新合併美磊效應下資金重回電子類股,使台股一週上漲2.23%10879.8點收盤,外資於台指期淨多單亦增至51706口,並帶動台幣升值1.1%

1.2018年第一週開市,全球金融市場風險情緒好轉,加上去年末賣出持股的資金在新的一年度開始持續回流,雖然美國12月新增就業人數表現不如預期,不過失業率維持4.1%、薪資增速仍然溫和,且製造業ISM指數上升,減稅對企業獲利提振效果亦仍對股市表現提供動能,故除公債殖利率一週反彈7bps2.47%,且美元指數一週再下滑0.2%,使得全球股市、新興市場股市、信用債市普遍呈現上漲表現。總計上週美股道瓊、S&P500Nasdaq指數分別上漲2.3%2.6%3.4%德、法、英國股市分別上漲3.1%3.0%0.5%,日、韓股市分別上漲4.2%1.2%,港、陸(滬深300)股分別上漲2.9%2.7%,印度、巴西、俄羅斯股市分別上漲0.3%3.5%5.7%,總計MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲2.7%3.7%

 

2.各類資產表現方面,油價一週再上漲1.7%(WTI)、公債殖利率反彈、新興市場貨幣普遍升值下,新興市場美元債、本地債、歐美高收益債市一週分別上漲0.3%1.8%0.9%REITs則下跌0.4%,台幣兌美元匯率則一週升值1.1%29.5兌一美元。

 

3.台股亦在國際股市上漲、外資及法人資金回流,外資一週買超台股229億台幣,電子股在美股科技股上漲、奇力新宣佈合併美磊效應下亦彈升較大下,使台股一週上漲2.23%10879.8點收盤,亦已近11月下旬之台股高點位置。外資於台指期貨淨多單增加2967口至51706口淨多單。漲幅較大類股包括航運(+4.5%)油電(+3.7%)電子(+2.7%)水泥(+2.7%),較弱勢類股為觀光(-2.6%)造紙(-0.9%)玻陶(-0.3%)金融類股亦上漲2.3%

【四大面向變化觀察股市趨勢】股市再度反應經濟擴張企業獲利成長兩大主要趨勢而延續多頭走勢,且美元偏弱、新興市場貨幣升值,新興市場股、債市亦續有表現。台股再受惠於外資資金回流、與國際股市上漲,雖然電子業步入淡季,但中期產業正向發展趨勢未變,各類股輪動表現下,台股再創高點可期。

面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟景氣仍正向發展,IMF預估2018全球經濟成長率由20173.6%增至3.7%,已開發國家稍降至2.0%,但美國稍升至2.3%,歐元區及日本因比較基金因素降至1.9%0.7%;但新興市場國家經濟成長率由20174.6%上升至2018年的4.9%  

(2)2016年下半年起全球各區域同步好轉擴張,為自2011年以來首度各區域經濟同步好轉,而新興市場及中國經濟亦自2016年下半年開始好轉,自2013~2016年初修正調整後重啟經濟擴張週期。美國經濟雖已擴張達101個月,為史上第三長且持續進行中,但目前通膨仍溫和,加上川普稅改政策,至少於2018年上半年仍可望延續擴張力道,且企業獲利成長動能不墜。未來通膨速度、FED政策動向將決定美國長期景氣趨向  

(3)台灣經濟目前景氣擴張週期時間約已23個月左右,過去6次擴張期時間在21~37個月,不過目前全球經濟動能延續、電子業可望進入投資週期,2018上半年台灣經濟亦延續擴張週期無虞。主計處預估2018年台灣經濟成長率由2017年的2.58%降至2.29%Q1~Q4分別為2.28%2.49%2.1%、及2.27%

(4)各國重要經濟數據公佈及景氣發展:  

a.美國經濟仍擴張表現,12ISM製造業指數由1158.259.7,不過非製造業ISM指數由57.4下降至55.9ADP私人企業就業增加25萬人優於預期,不過官方非農就業人數增加14.8萬人則低於預期的19萬人,平均時薪月增0.3%、年增2.5%稍升伹亦屬溫和。11月工廠訂單月增1.3%  

b.歐元區經濟亦延續擴張趨勢且動能提升,去年12月歐元區製造業PMI終值60.619976月以來此數據成立以來最高。德國11月零售銷售月增2.3%亦優於預期。歐元區12CPI年增1.4%、核心CPI年增1.1%,維持溫和狀況。

c.中國大陸經濟亦仍平穩擴張,12月財新製造業PMI升至51.520178月以來最高。中國12月官方製造業及非製造業PMI分別為51.655,前者稍降、後者稍增。  

d.台灣經濟延續擴張趨勢12月製造業PMI月增0.8個百分點至58,非製造業PMI則微降0.153.3

偏正向

2.市場風險情緒

(1)全球金融市場情緒在經濟擴張、企業獲利成長趨勢若不變下,仍保持穩定狀態。目前美股波動度亦維持於長期歷史較低水準。影響市場風險情緒波動因素包括FED及其他央行政策態度、油價、美元走勢,以及區域政治、與北韓問題等地緣政發展。  

(2)美元雖在FED漸進升息、縮表,但歐洲、日本、新興市場國家經濟亦好轉下,預期仍將呈現區間波動走勢,仍有利於新興市場經濟、企業獲利好轉下之資金流入。油價在產油國減產協議延長2018年底,經濟好轉需求回溫,但亦在美國頁岩油增產、以及長期能源使用效率提高及替代源發展下,呈現區間震盪稍偏上行走勢。  

(3)上週金融市場風險情緒明顯好轉主要受惠新年度開始資金回流且基本面仍正向發展

(4)北韓領導人金正恩意外呼與南韓對話(1/9南北韓會談)以讓下月冬季奧運順利舉辦

偏正向

3.政府央行政策

(1)FOMC會議紀錄顯示FED維持漸進升息態度後續通膨發展則仍是影響之關鍵之因素利率期貨顯示FED本月升息之機率僅1.5%3月升息機率則由前週51.768.16月再升一碼之機率亦上升至48.1%。不過FED漸進升息下仍未影響金融市場穩定。  

(2)通膨及美國薪資成長速度較歷史同一景氣循環週期時間仍偏低之可能原因包括:a.Amazon等電商發展平抑物價b.油價仍相對穩定;c.工廠自動化、網路商業模式等因素若此發展趨勢延續美國經濟擴張期可望延續較長時間  

(3)川普稅改通過後使美股仍延續正向反應,且美元反而轉弱走貶。

持平

4.股市評價變化

(1)2018年全球股市企業獲利持續成長,且在川普稅改下,預估S&P500企業獲利成長仍將達10%或以上水準,預估本益比將由目前之20倍降至18.5倍左右的仍合理水準。預期2018MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長10.5%12.3%9.2%5.1%13.1%12.9%、及11.0%(Thomson Reuter IBES2018/1/6),且新興市場股市整體本益比預估13倍,仍處於合理水準,評價仍具調升空間,歐美股市則仍靠獲利成長維持股市上漲趨勢及動能。川普稅改政策通過後美股企業獲利出現上修狀況。  

(2)2017年台股上市公司獲利成長率可望達12%11月下旬台股高點10882點為預估本益比近16.5倍,亦為過去3~4年台股之本益比合理高點位置。目前預期2018年台股企業獲利成長5~10%,若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察,在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下,台股低點之合理區間位於9700~10200點,合理高點位置於11500~12000點。2018年在經濟擴張趨勢維持,科技業在各項應用發展(包括雲端、人工智能、汽車電子化及電動車、物聯網、AR\VR…)等、以及進入科技業投資週期下,對電子及半導體產業仍正向發展,台股仍可望維持中期多頭趨勢。  

(3)台股2018開市首週隨國際股市上漲,外資及內資法人回流下,重回11月中下旬台股波段高點附近,且多方重新主導股市,元月行情啟動,再創波段高點可期。目前台股日(K94D84)、週(K65D56)、月(K90D89)KD同步再轉向上,呈現向上走勢表現

偏正向

【未來一週股主要觀察重點】資金回流股市延續性、美元弱勢及新興市場資金回流狀況、Fed政策動向、美國及中國大陸12CPI、中國大陸及台灣12月貿易狀況等經濟數據公佈影響、以及外資對台股態度、類股輪動表現狀況、與台股是否再創高點及延續性。

1.資金回流股市延續性,美股續創高點及科技股上漲表現狀況是否持續

2.美元指數偏弱、新興市場貨幣強、台幣亦升值,對資金持續回流新興市場及台股之助益是否持續。

3.外資對台股買超延續性,類股輪動表現狀況,與12月重要上市櫃公司營收表現,重要上市公司法說會:1/8聯發科、1/9國巨、1/11大立光。

4.歐、美央行貨幣政策動向:(1)Fed具投票資格成員演講內容:1/9()Kashkari1/10()Evans1/11()副主席Dudley(2)1/11()歐洲央行會議紀錄。

5.台股挑戰前波高點壓力區10900點附近之賣壓狀況。

6.電子上游原材料缺貨漲價延續及股價持續反應狀況,以及電子業訂單傳產各產品報價與股價表現。

7.重要經濟數據公佈

(1)1/8()歐元區11月零售銷售、12月消費信心、德國11月工廠訂單、台灣12月貿易數據

(2)1/9()德國11工業訂單、巴西11月零售銷

(3)1/10()美國12月進口物價、中國12CPIPPI、貨幣供給、新增貸款

(4)1/11()美國12PPI週初請失業救濟金人數、歐元區11月工業生產

(5)1/12()美國12CPI零售銷售、中國大陸12月貿易數據

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