一週股市觀察(2017/12/18~12/22)
【上週金融市場與台股回顧】FED如預期升息一碼,但通膨及政策態度皆溫和,加上川普稅改政策續有進展,美股再創歷史新高一週上漲0.9~1.4%,歐、日股則受匯率波動影響下跌近1%,國際股市呈現漲跌互見狀況。台股則在美股科技股延續止穩上漲走勢下,亦止穩後震盪,雖然外資一週仍賣超台股113億台幣,且科技及中小型股跌後反彈仍呈震盪表現,但在各類股輪動反彈表現下,台股一週反彈上漲0.89%以10491.44點收盤。
1.上週國際股市表現延續漲跌互見表現,美股在川普稅改政策正向發展延續上漲表現,一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.3%、0.9%、1.4%,科技股亦同步溫和上揚。德、法、英國股市分別變化-1.1%、-0.9%、及+1.3%,日股下跌1.1%,韓股上漲0.7%,港股亦上漲0.7%,陸股(滬深300)則下跌0.6%,巴西下跌0.2%,印度、俄羅斯股市則分別上漲0.2%、2.2%。除美國稅改政策發展,週二(12/19)眾議院可望再進行投票表決外,其他影響國際股市變化因素包括:(1)FOMC升息一碼,但對通膨看法維持溫和預期,且有2位委員反對升息,另外明年仍維持升息三次預期,政策態度仍溫和,使得美債殖利率一週下跌2個bps至2.35%;(2)美元指數隨Fed態度一度走軟,但於週五稅改法案進展順利再彈升,不過歐、日股則受匯率變化影響稍有修正。歐元區12 月PMI持續上升,經濟前景維持正向發展,而歐洲、英國央行則皆維持貨幣政策不變;(3)俄羅斯央行意外降息2碼,雖然11月工業生產表現不如預期,但油價一週持平,俄羅斯股市一週上漲2.2%;(4)中國大陸11月經濟數據表現平穩,中國人行隨Fed調高短期資金利率5個bps,加上科技股震盪波動較大,使陸股一週小幅修正。
2.各類資產表現方面,美國10年期公債殖利率一週小幅下跌,美元指數及油價表現持平。MSCI全球及新興市場股市分別上漲0.6%、0.7%,新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.4%、0.2%,REITs上漲1.2%、高收益債市表現持平,全球公債指數則上漲0.3%。
3.台股受上週美股科技股延續反彈表現、加上外資賣超台股金額縮減至113億台幣,雖然漲多之中小型及電子股修正反彈後再現震盪整理,加上年底前法人結帳賣壓延續,以及續傳出Apple及中國手機訂單可能下修影響,電子股反彈漲勢未延續,大立光股價仍創波段低點。不過美股表現穩定,資金輪動下,台股一週上漲0.89%以10491.44點收盤。漲幅較大類股包括玻陶(+4.2%)、電器(+4.0%)、油電燃氣(+3.7%)、營建(+2.1%),電子及金融股則分別上漲0.7%及0.8%,各類股多數上漲,僅鋼鐵、造紙、電機一週皆小跌0.1%。外資於台指期貨淨多單一週則增加3129口至39747口淨多單。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢尚延續,且央行縮減寬鬆政策態度仍然溫和,基本面發展仍支撐金融市場表現。不過短期電子業旺季剛過,加上近年底法人實現獲利賣壓等籌碼面因素,及外資短期對台股態度仍偏謹慎,使得台股修正止穩後,暫呈現10300點之上之區間震盪、類股及個股表現。預估中期股市基本面仍正向發展下,預期年底至明年初籌碼因素調整告一段落後,再逐漸開始反應2018年獲利成長預期走勢。
面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張,歐美經濟溫和成長,新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善,改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素,使得油價反彈上漲、原物料價格震盪向上延續,帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今,且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段,歐元區經濟仍處擴張週期中段,中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動,經濟平穩發展,而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。10月OECD領先指標延續小升走勢,美國、歐元區、日本持平,德國、新興市場各國家、中國則普遍呈現上揚表現。不過在比較基期提高影響下,OECD領先指標年增率開始自8月0.52%、9月0.5%,稍降至10月的0.44%。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今,經濟循環擴張週期已維持20個月左右,而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間,且目前全球經濟景氣動能延續,故台灣經濟景氣至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升,以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算,而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉,台灣經濟領先指標已連6個月上升,且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈,台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢: a.美國經濟保持平穩擴張狀況,通膨亦呈現溫和表現,11月零售銷售月增0.8%,年增5.8%,優於預期,11月工業生產月增0.3%。週初請失業救濟金人數則降至22萬人,亦優於預期。FED預測美國2017及2018年經濟皆成長2.5%,PCE物價則分別為1.7%及1.9%,核心PCE物價年增率則分別為1.5%、1.9%。11月CPI月增0.4%、年增2.2%,不過PCE年增率由1.8%降至1.7%。 b.歐元區經濟亦維持擴張好轉軌道,12月製造業、服務業PMI分別再升至60.6及56.5,綜合PMI為58,為82個月以來高點。歐元區10月工業生產月增0.2%、年增3.7%,較9月上升,德國11月CPI則年增1.8%漸近歐洲央行目標之2%。歐洲央行預估2017及2018年GDP成長率分別上修至2.4%、2.3%。c.中國大陸經濟延續平穩表現,11月工業生產由10月年增6.2%降至6.1%,零售銷售維持年增10.3%,1~11月固定資產投資年增率稍降至7.2%,1~11月房地產投資增速則由前10月7.2%上升至7.5%。 |
稍偏正向 (美國、中國大陸、台灣持平,歐元區偏正向) |
2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒大致平穩,美股VIX維持10附近歷史低檔區水準。不過美國川普稅改正面發展、FED漸近升息趨勢延續,加上美股併購訊息,使得美股再創歷史高點,科技股之獲利了結賣壓亦暫告段落反彈。不過近期美元指數震盪,加上資金稍有回流美股跡象,新興市場股債市亦轉為區間震盪表現。 (2)近期美元、美債殖利率、油價皆呈現區間震盪表現,至12/8美國原油庫存當週減少510萬桶(EIA),油價基本面亦屬穩定,油價維持彈後之震盪表現。 (3)外資對台股態度仍偏向謹慎、賣超狀況。不過上週外資於台指期貨淨多單一週仍淨增加3129口,至39747口淨多單狀況。除美股強勢資金有所回流、科技股轉為震盪、加上年底前法人實現獲利賣壓延續所致。 |
持平 |
3.政府央行政策 |
(1)FED如預期升息一碼, Fed fund rate至1.25%~1.5%區間。利率前瞻指引中,FED各成員預測利率中位數顯示2018年將再升息3碼、2019年再升2碼,政策態度維持溫和,且認為經濟風險大致平衡。目前利率期貨顯示2018年3月FED再升息一碼的機率達63%,升後6月再升一碼的機率為38%、9月為60%。 (2)美國共和黨上週五公佈稅改綱要,企業稅率將由目前35%降至21%,且自2018年生效;個人稅率維持7個級距分別為10%、12%、22%、24%、32%、35%、37%,眾議院議長Paul Ryan表示,眾議院將於週二投票。 (3)上週五(12/15)民進黨於立法院將稅改法案逕付二讀程序,預計於2018年1月的臨時會三讀。 (4)歐洲及英國央行皆維持原貨幣政策不變,歐洲央行會後聲明態度亦仍溫和,並重申利率仍將維持在目前水準一段更長時間。 |
持平 |
4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下,2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢,2016年下半年以來,為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期,使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期由2016年3.0%成長至2017年的14.4%,2018年目前預期為成長10.3%;美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.9%,2018年目前預期為成長11.4%;MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年8.1%成長至2017年的22.4%,2018年目前預期為成長13.2%;(Thomson Reuters IBES,2017/12/15)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況,台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.0%、10.2%。 (3)2017年台股上市公司獲利成長率可望達12%,11月下旬台股高點10882點為預估本益比近16.5倍,亦為過去3~4年台股之本益比合理高點位置。目前預期2018年台股企業獲利成長5~10%,若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察,在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下,台股低點之合理區間位於9700~10200點,合理高點位置於11500~12000點。 (4)近期台股雖在美股仍創高點,但科技股轉為震盪,以及蘋果、中國手機銷售可能下修疑慮,再加上年底前法人實現獲利賣壓影響下,使得台股轉為區間震盪整理,前波低點10300、年線10200點附近仍為較強勁之支撐。待年底法人實現獲利賣壓告一段落,明年初再開始重新佈局後,台股仍將逐漸反應中期仍偏正向之基本面發展。 (5)上週台股隨美股科技股修正告段落後止跌回穩,日KD(K46,D36)轉為向上,不過週KD(K44,D60)、月KD(K80,D86)仍向下延續修正整理走勢。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普稅改是否成功定案通過、對金融市場影響延續性、電子業公司訂單狀況、外資對台股態度、類股輪動表現、法人年底前實現獲利賣壓情形、12/21(四)日本、台灣央行會議、重要經濟數據公佈及影響。
1.川普稅改政策本週進入表決最後版本階段,觀察實際進展及金融市場反應。包括美股、美元、美債殖利率,以及資金流向之影響延續性。
2.近期蘋果供應鍊訂單傳出下修,但各供應鍊實際之狀況仍有所差異;報載台積電蘋果訂單亦降三成,但其他領域訂單似有增溫跡象,整體訂單表現仍具一定水準。包括高速運算、車用電子相關應用需求仍佳、觀察各產業動態,電子股子族群資金輪動,以及各類股輪動表現狀況。
3.法人年底實現獲利賣壓狀況是否延續,以及外資對類股輪動態度變化。
4.12/21(四)台灣央行理監事會議,預期維持利率政策不變。及觀察明年2/25彭總裁任期到期後之可能接任人選。
5.12/21(四)日本央行利率決策會議。
6.重要經濟數據公佈及影響:
(1)12/18(一)美國12月NAHB房市信心指數、歐元區11月CPI;
(2)12/19(二)美國11月房屋建築許可、新屋開工、德國12月IFO企業信心指數;
(3)12/20(三)美國11月成屋銷售、週原油庫存變化、台灣11月外銷訂單;
(4)12/21(四)美國Q3GDP成長率終值、10月FHFA房價指數、11月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區12月消費信心;
(5)12/22(五)美國11月個人所得、支出、PCE物價、11月耐久財訂單、新屋銷售、12月密大消費信心終值、英國Q3GDP終值、台灣11月工業生產。
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