一週股市觀察(2017/11/27~12/1)
【上週金融市場與台股回顧】FOMC會議紀綠顯示FED政策態度較預期溫和，加上美股多數公司財報及業績展望優於預期，以及感恩節銷售旺季、且一週油價上漲4%，使得美股震盪溫和上漲，而美元指數一週貶值0.9%，使得新興市場股債市亦有所表現而上漲。台股則受國際股市帶動、外資一週買超台股120億台幣、金融股亦輪動上漲一週漲幅達3.6%下，使得台股一週上漲1.42%以10854.09點收盤。
1.上週各國股市除陸股稍修正外，多數國家股市遍上揚，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.4%、0.7%、1.4%，德、法、英國股市分別上漲0.5%、1.3%、及0.4%，日本、韓國股市分別上漲0.9%、0.4%，港股上漲2.3%、陸股(滬深300指數)下跌0.4%，巴西、俄羅斯、印度股市則分別上漲2.3%、3.0%、1.0%。影響各國股市表現主要因素包括：(1)FOMC會議紀錄顯示Fed成員政策態度較預期溫和，部份成員對通膨趨勢謹慎而反對升息，但亦擔憂金融市場失衡及風險，不過使美股風險情緒稍轉佳；(2)Fed態度溫和使得上週美元指數回落0.9%，歐、日圓、及新興市場匯率普遍升值，帶動新興市場股市普遍上揚；(3)預期美國感恩節假期銷售旺季成長，帶動Amazon及零售類股上漲，加上財報多優於預期、展望正向，使得科技股、非核心消費類股上漲；(4)預期11/30產油國會議可望達成延長減產協議，油價一週再反彈上漲4%至59美元一桶價位(WTI)，亦帶動能源類股上揚；(5)陸股則受到近期小額信貸監管措施、以及媒體質疑部份漲多個股評價，使得陸股風險情緒調整，上週四出現獲利了結賣壓而之漲多修正走勢。
2.各類資產表現方面，美、德10年期公債殖利率持平，但美元指數回貶、油價上漲，帶動MSCI新興股市指數上漲1.6%、新興市場美元債、本地債分別上漲0.3%、0.9%，高收益債市則上漲0.4%，商品市場(CRB)上漲2.1%，REITs指數上漲0.9%，公債指數反應美元下跌而上漲0.9%，台幣兌美元匯率則一週升值0.3%至30.01兌一美元價位。
3.台股受惠國際股市上漲，外資一週買超台股120.7億台幣，以及金融股亦輪動出現較大漲幅下，使得台股一週上漲1.42%以10854.09點收盤，並於週三盤中再創下10882點之波段高點，一週漲幅較大之類股包括金融(+3.6%)、電機(+3.1%)、觀光(+2.7%)、航運(+2.0%)，相對弱勢類股則為橡膠(-1.2%)、百貨(-0.7%)，電子類股則上漲1.2%，各類股、個股仍保持輪動表現。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市延續反應經濟溫和擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢，加上FED漸進升息及縮表政策仍不影響金融市場穩定下呈現震盪向上表現。FED政策態度較預期溫和使美元再回貶，使資產再度回流新興市場，亦使新興市場股債市再回復上漲趨勢。台股則在預期2018年企業獲利成長幅度可達5~8%、評價合理，及科技產業趨勢發展正向仍有利台股表現下，使台股仍與國際股市連動，並呈現類股、個股輪動之震盪向上表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。至9月OECD領先指標續呈溫和改善方向發展，歐美國家維持穩定，巴西、俄羅斯、及亞洲各國則持續改善。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連5個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍呈溫和擴張狀況，不過近月ISM及PMI、與消費信心指數自高檔有所回落。11月製造業PMI由10月54.6降至53.8，服務業PMI亦由10月55.3降至54.7，10月領先指標月增1.2%，10月成屋銷售年化月增1.5%，10月耐久財訂單月減1.2%。核心耐久財訂單則月增0.4%，稍不如預期。11月密大消費信心則由10月之高點100.7降至98.5。 b.歐元區經濟表現則持續擴張好轉狀況。歐元區11月製造業PMI初值達60為2000年4月以來新高，服務業PMI為56.2，為6個月新高。德國10月PPI年增2.7%，自前月3.1%滑落。 c.台灣經濟亦呈現溫和擴張表現，10月工業生產指數年增2.85%，主計處上修2017及2018年經濟成長率分別至2.58%及2.29%。 |
持平 (美國、中國大陸稍偏負向，歐元區、台灣偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球股市仍在經濟擴張及企業獲利成長延續兩大核心趨勢下而正向發展，上週包括Fed政策態度、油價、以及川普稅改政策態度皆仍偏正向發展，使得各國股市普遍上揚。 (2)至11/17當週美國原油庫存下降185.5萬桶(EIA)，雖不如預期之220萬桶，不過OPEC與俄羅斯可能已就11/30產油國會議達成減產延長至2018年底之共識，使油價延續震盪向上走勢。 (3)上週台股之外資台指期貨淨多單稍減365口至46909口淨多單。 (4)陸股於上週四出現3%之下跌走勢，主要反應風險情緒及漲多獲利了結賣壓，企業獲利成長趨勢仍然延續。不過中國大陸10月經濟數據轉弱，以及監管政策陸續出現，影響短期風險情緒。 |
偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議紀綠顯示Fed對於美國經濟成長狀況表達樂觀態度，但對於未來通膨趨勢稍有歧異。利率期貨顯示Fed於12/13升息之機率仍為100%，2018年3月、6月再升息之機率分別為50.8%及76%。FED仍維持水漸進升息、縮表態度。 (2)歐洲央行會議紀錄顯示，未來仍朝漸進縮減QE政策，但仍保持政策靈活度。 (3)媒體報導表示德國第一大黨社民黨(SPD)對與梅克爾新政府談判持開放態度。 (4)美國參議院預計最快於11/30舉行對稅改法案投票表決。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.0%成長至2017年的14.1%，2018年目前預期為成長10.1%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.9%，2018年目前預期為成長11.3%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的22.4%，2018年目前預期為成長12.7%；(Thomson Reuters IBES，2017/11/24)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長13.7%、10.8%。 (3)台股上市櫃公司Q3獲利總金額達6457億台幣，季增率35.5%、年增率達19.8%優於預期，故使今年台股企業獲利成長預期將可望上修至12%以上，台股目前以2017年預估獲利計算，本益比預估為16倍左右，若以過去3年台股本益比高點16.5倍估計，2017年台股合理高點可達10900點；若以明年台股上市公司企業獲利5~8%成長率預估，則2018年台股合理高點位於11466~11793點。主要成長動能仍在全球經濟持續擴張，以及科技及半導體產業之正向發展趨勢延續。 (4)上週金融股輪動上漲，反應股市上漲帶動金融業投資收益增加，使得前三季獲利表現催化股價輪動上漲，亦使得台股仍延續與國際股市連動，續呈現類股及個股表現之震盪向上走勢，並陸續反應個別公司及產業對於2018年展望之預期。上週日(K74.5，D57.7)、週(K85，D82)、月(K94，D92)KD皆呈向上走勢。 |
偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國參議院對稅改投票進展、11/28對Fed下任主席Powell舉行聽證會、陸股表現變化、美元及油價走勢、11/30產油國會議、外資對台股態度變化、類股輪動表現、美國11月ISM製造業指數、中國大陸11月PMI及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.11/27~12/1美國參議院可能針對稅改法案進行投票，其進展狀況以及對金融市場之影響。
2.11/28(二)美國參議院金融委員會針對Fed主席提名人Powell舉行聽證會。
3.歐美股市風險情緒穩定性，是否受美國稅改政策時間預期變化波動。
4.陸股於上週四修正後，風險情緒變化狀況，以及是否持續整理或反彈。
5.油價、美元走勢，以及新興市場是否延續表現狀況。11/30產油國會議是否達成減產協議延長至2018年底。
6.外資對台股態度變化以及類股輪動表現狀況。
7.中國大陸「有條件」同意日月光、矽品合併案，對半導體類股股價表現影響。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)11/27(一)美國10月新屋銷售、德國10月零售銷售、中國大陸11月經濟效益月度報告、台灣10月景氣指標；
(2)11/28(二)美國11月消費信心、9月凱斯席勒房價指數、FHFA房價指數、10月躉售庫存；
(3)11/29(三)美國Q1GDP成長率修正值、Fed公佈經濟褐皮書、10月成屋銷售指數、週原油庫存、德國11月CPI初值；
(4)11/30(四)美國10月個人所得與支出、PCE物價、歐元區11月CPI初值、日本10月CPI、印度Q3GDP成長率、中國大陸11月官方製造業、非製造業PMI；
(5)12/1(五)美國11月製造業PMI、11月製造業PMI終值、巴西Q3GDP成長率。
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