JohnChiu的部落格

一.2017年10月各類資產報酬率表現及原因：受美國經濟數據持續轉佳、美股Q3財報多優於預期、川普稅改政策推動預期延續、油價上漲、Fed維持漸進升息縮表政策、ECB雖宣佈自明年縮減QE規模但政策態度仍溫和、Fed新任主席可能由偏鴿派的Powell繼任、美國參院通過預算案等因素影響使風險情緒持續向好，除公債、新興市場本地債和REITs受公債殖利率和美元上漲而稍修正外，股市仍延續上漲趨勢、商品市場則隨油價反彈。

1.10月全球各國股市表現亮眼，主要反應預期企業獲利在川普稅改政策的推動下可望持續上升，加上美股Q3財報與經濟數據表現多優於預期，帶動美國股市上漲並續創新高，進而帶動全球股市上漲、美元指數亦反彈升值，尤其新興市場股市更在油價上漲和經濟亦改善下漲幅較大。受FOMC會議紀錄顯示Fed政策態度較預期溫和，但為避免金融市場過熱和通膨升溫，Fed 12月可能再升息一碼，加上ECB宣布明年開始縮減QE規模但政策態度仍溫和，使美歐及全球股市風險情緒保持穩定，僅使公債殖利率溫和上漲、美元反彈走強，導致債券市場和REITs受到壓抑，尤其新興市場本地債因美元走升影響而修正較大。

2.10月全球股市指數因美國股市上漲帶動而呈現上漲1.8%，新興市場股市則受到經濟續改善及油價上漲的帶動下亦上漲3.5%，台股則在電子類股上漲6.2%帶動下而上漲3.9%。債券市場和REITs則在美元走強和公債殖利率上漲下壓抑下表現較差，全球公債下跌-0.6%、新興市場本地債下跌-0.3%、美元債則上漲0.2%、REITs下跌-0.7%，高收益債則反應歐美股市和油價上漲而上漲0.3%，商品市場(CRB指數)亦因油價上漲帶動下而上漲2.4%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2017/10/31

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：持續反應全球經濟擴張及企業獲利成長趨勢，但通膨溫和發展、歐美央行將漸進縮減寬鬆政策，且新興市場經濟亦改善趨勢。

整體而言，目前金融市場目前主要反應:

1.經濟溫和擴張企業獲利成長：中長期經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要驅動力，故使各國股市維持上漲趨勢，信用債市溫和揚升。目前預估2017年及2018年MSCI全球指數成分企業獲利成長率分別為13.4%、10.5%(Thomson Reuters IBES, 2017/10/27)。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能及金融市場穩定：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed年底可能再升息一次，且已於十月開始縮減資產負債表，歐洲央行亦將於明年再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲。不過因油價僅區間表現對通膨影響降低，加上美國薪資成長仍溫和，加上歐美通膨壓力溫和下，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續及金融市場穩定度。

3.新興市場經濟仍漸進好轉：油價區間波動，工業金屬等原物料價格仍穩定上揚，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，加上今年以來資金明顯流入新興市場，新興市場股債市亦仍有表現。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed升息及縮表速度、Fed主席的繼任人選、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普政策實踐進度、及台灣景氣擴張、電子業正向發展趨勢延續性、及i-phoneX新機出貨狀況影響。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標是否趨勢關始改變)

2.川普已提名偏鴿派之Powell為下屆Fed主席，觀察對後續Fed政策影響。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續。

4.川普稅改政策實現進度與金融市場反應。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能在比較基期上升影響之延續性。

6.11月後蘋果i-phone X新機上市實際出貨狀況，與台灣半導體景氣擴張力道延續性，及相關供應鍊股價影響。

四.全球各類金融市場趨勢：全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市仍受惠經濟景氣及企業獲利好轉，油價震盪走高亦使原物料市場轉稍偏正向，公債、REITs則偏區間表現。

表二、各類金融市場趨勢