JohnChiu的部落格

2018Q1

2018Q2

2018Q3

2018Q4

經濟景氣

1.全球經濟景氣維持溫和擴張趨勢，自2016下半年新興市場經濟改善、歐美經濟維持擴張，使得全球各區域經濟同步改善。不過各區域經濟景氣循環位置不一，美國已處循環偏末段、歐元區中段、新興市場處於偏中前段。2018年全球經濟表現視美國擴張循環延續性、新興市場經濟好轉之持續性。

2.美國經濟擴張循環已達100個月，已達歷史第三長。而最長之擴張循環為120個月。是否延續觀察通膨上漲力量是否影響Fed加速縮減資產負債表及升息。動態觀察領先指標、失業率趨勢、工資及通膨成長、公債長短期利差趨勢。

3.IMF預估2018年全球、美國、歐元區、中國大陸、新興市場經濟成長率分別為3.7%、2.3%、1.9%、6.5%、4.9%。2017年分別為3.6%、2.2%、2.1%、6.8、4.6%。

4.台灣經濟擴張目前達19個月左右，過去6個擴張循環週期為21~36個月，2018年上半年經濟景氣擴張機會仍高，全球經濟以及半導體投資動能上升為主要因素。主計處預測2017及2018年台灣經濟成長率分別為2.11%及2.27%。2018年各季成長率分別為2.17%、2.22%、2.3%、2.36%(2017/8預測)。

風險情緒

1.Fed新主席就任及政策。

2.通膨增速、油價走勢。

3.新興市場資金動向、美元走勢。

4.中國經濟表現。

5.北韓等區域情勢發展。

1.企業獲利成長趨勢預期。

2.通膨增速與Fed政策。

3.美元及油價走勢。

4.中國經濟表現及新興市場經濟好轉延續性。

5.北韓等區域情勢發展。

1.Fed政策、美國經濟擴張循環延續性。

2.新興市場經濟改善延續性。

3.企業獲利成長預期變化。

同左

政府央行政策

1.Fed升息及縮表速度。

2.川普減稅政策。

3.ECB 縮減QE政策速度。

4.台灣股利所得新稅制影響。

同左

同左

同左

重要央行

會議時間

FED：1/31、3/21

ECB：1/25、3/8

BOJ：1/23、3/9

FED：5/2、6/13

ECB：4/26、6/14

BOJ：4/27、6/15

FED：8/1、9/26

ECB：7/26、9/13

BOJ：7/31、9/19

FED：11/8、12/19

ECB：10/25、12/13

BOJ：10/31、12/20

股市評價

1.MSCI全球股票指數成份企業2017及2018年獲利分別成長13.7%及10.0%，美股成長10.6%、11.2%，新興市場股市為21.4%、12.1%，台股則分別為13.9%、7.0%。預期企業獲利成長趨勢維持。(Thomson Reuters IBES, 2017/10/16)

2.美股預估本益比約19.5倍，歐股為16.1倍、日股14.5倍，新興市場股市為13.8倍，台股MSCI成份股本益比約14.5倍。美股仍靠獲利成長驅動，新興市場股市獲利成長及評價提升同受惠。

3.台股於10500點附近為2017年預估本益比之16.5倍，為過去3年相對高點位置，整體股市評價於國際股市仍處合理水準，若經濟擴張趨勢維持，反應企業獲利成長5~8%，台股合理高點位置約在11025~11340點間。但若反應經濟放緩趨勢開始則可能跌破萬點之下。

綜合評估

1.2018年上半年全球及台灣經濟擴張趨勢可望維持，不過進入下半年後，包括美國及台灣經濟擴張週期皆已進入可以持續或發生轉折之時間，因此是否延續經濟擴張週期，將進入動態觀察階段。

2.主要觀察原因包括:(1)通膨壓力是否上升使Fed加速升息或縮表，使金融市場領先反應經濟可能放緩趨勢；(2)新興市場經濟改善趨勢是否持續，主要觀察中國經濟之穩定性，以及油價與原物料價格走勢；(3)指標觀察：a. 領先指標趨勢；b.美債長短期利差；c.美國失業率趨勢。

3.若經濟擴張與企業獲利趨勢延續，股市及信用債市表現延續，但若通膨加速使Fed升息加速，債市將出現修正，而若影響經濟動能，則股市將可能領先反應經濟放緩。預期2018上半年股市相對仍有表現，下半年則視上述因素發展。