一週股觀察(2017/8/21~8/25)

【上週金融市場與台股回顧】上週北韓與美國爭執問題影響緩和,美、台股一度反彈上漲,不過在美國川普總統幕僚可能離職、及政見實現可能性降低下,使美股波動延續一週下跌0.6~0.8%;歐股則在歐元稍回貶反彈上漲,但西班牙恐攻影響反彈幅度新興市場股市指數則在各國經濟改善延續、原物料價格彈升、油價維持區間表現下,上週上漲1.6%表現較佳。台股則受美股科技股波動影響、外資一週賣超台股62億台幣、電子權值股漲跌互見、航運及造紙傳產股輪動表現,台股一週近持平小跌0.08%10321.33點收盤,外資台指期淨多單一週增加5632口至39750口淨多單

1.上週各國股市漲跌互見,歐股及新興市場股市反彈,美股則下跌0.6~0.8%總計一週MSCI全球股市、新興市場股市分別變化-0.2%+1.6%,美元指數則在7月零售銷售數據優於表現下而反彈上漲0.4%美股道瓊、S&P500Nasdaq指數一週分別下跌0.8%0.7%0.6%,德、法、英國股市分別上漲1.3%1.1%0.2%,日股下跌1.3%,韓股小跌0.1%,港、陸股(滬深300指數)分別上漲0.6%2.1%,巴西、俄羅斯股市分別上漲2.0%0.5%,印度股市表現持平影響各國股市變化主要因包括:(1)美股基本面之影響因素暫時減低,政治及政策不確定使風險情緒波動仍為主要影響因素,主要原因為:a.美國與北韓相互威脅之擔憂稍降,一度帶動美股反彈不過b.川普政策無法實現擔憂加劇,川普幕僚及經濟顧問可能離職,以及解散企業界人士所組成之製造委員會及戰略與政策委員會,使得美股持續呈現近期較大之波動狀況。在企業財報公佈期至尾聲、經濟數據表現亦穩定轉好下,政治及政策風險擔憂主導短期美股表現(2)歐元一週回貶0.5%、政治風險稍降使歐股溫和反彈,但上週四(8/17)西班牙發生恐攻再使得歐股下滑影響一週漲幅(3)新興市場股市在原物料價格上漲油價一週震盪持平,巴西、俄羅斯等新興市場國家經濟延續改善趨勢下,加上中國股市創業板及中小板塊股反彈,信心回穩下,而表現相對強勢

 

2.在新興市場股市表現較佳、風險情緒相對穩定下,上週新興市場美元債及本地債分別上漲0.5%,歐美高收益債、全球公債指數表現持平,REITs指數則小漲0.2%、美、德10年期公債殖利率則一週分別持平及上漲3bps2.19%0.41%

 

3.台股隨美股表現波動、季線於週四一度站回,但週五得而復失仍呈震盪表現,在外資一週賣超台股62億台幣,電子權值股表現不一,但航運及造紙類股表現強勢下,台股一週表現近持平、小跌0.08%10321.33點收盤,不過外資於台指期淨多單一週回升5632口至39750口淨多單。一週表現較佳類股包括航運(+11.1%,運價上漲、財報佳帶動)、造紙(+4.3%)、食品(+2.0%),相對弱勢類股為油電燃氣(-1.8%)、汽車(-1.3%)、化學生技(-1.1%),電子及金融類股則分別下跌0.3%0.1%

【四大面向變化觀察股市趨勢】國際股市轉為分歧表現,雖然全球經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢維持,但短期美國政治及川普政策不確定因素上升,使美股短期波動度上升、轉為修正整理表現。不過新興市場股市整體表現仍經濟改善趨勢延續、美元走勢尚偏弱支撐。台股則在美股修正、技術面亦轉為修正整理,短期暫轉為季線附近震盪表現不過下半年電子旺季、半導體上游不應求、及傳產業部份產品漲價趨勢延續,仍呈現類股輪動、個股表現狀況靜待美股趨勢明朗,或再開始反應基本面改善趨勢,使股市結束整理走勢。

面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟持續溫和擴張,歐美經濟溫和成長,新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善,改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢,使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢,帶動新興國家經濟基本面改善。20167月起至OECD領先指標改善至今全球經濟同步呈現上升擴張週期6OECD領先指標延續微幅改善趨勢不變。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段,歐元區經濟仍處擴張週期中段,中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期,整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。  

(2)台灣經濟景氣2016年初好轉擴張至今,目前經濟景氣擴張循環週期時間已維持16~17個月,而過去6次循環擴張期時間為21~36個月,故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。一季Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%,使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響,故經濟景氣指標自高檔回落。  

(3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢:

a.美國經濟維持溫和擴張趨勢,近兩週經濟意外指數亦自低檔開始反彈顯示經濟數據開始轉為稍優於預期表現。7月零售銷售月增0.6%,領先指標月增0.3%8NAHB房市信心達683個月以來最高,8月密大消費信心由793.497.6,至8/12當週初請失業救濟金人數降至23.2萬人近6個月新低,上週多數經濟數據呈現優於預期表現。僅7月新屋開工月減4.8%表現不如預期。  

b.歐元區經濟亦維持溫和擴張表現,德國Q2GDP季增0.6%、年增2.1%,不過6月工業生產月減0.6%,英國7月零售銷售月增0.3%,年增率則降至1.3%力道減弱。  

c.中國7月經濟數據表現低於預期7月零售銷售、工業生產分別降至10.4%(前值11.0%)6.4%(前值7.6%)1~7月固定資產投資亦由前月8.6%降至8.3%。主要受氣候及去產能因素效應比較基期提高影響。整體中國經濟表現則尚稱平穩,房地產狀況則逐漸降溫、房價漲幅漸

d.日本Q2GDP季增年化達4%優於預期表現、7月出口年增13.4%。日本經濟亦呈現改善表現。  

e.台灣主計處上調2017年經濟成長率0.06個百分點至2.11%,預測2018年為2.27%。不過比較基期因素,目前預測 Q3Q4GDP成長率分別稍降至1.89%1.8%

持平

(美國偏正向,歐元區、台灣持平,中國大陸稍偏負向,中期溫和擴張趨勢維持)

2.市場風險情緒

(1)上週全球股市及金融市場風險情緒呈現差異化表現,美股受政策不確定因素上升波動度維持近一季之高點位置,不過經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢仍然維持。歐股短期與歐元匯率呈現反向波動,新興市場股債市則風險情緒保持相對穩定狀況  

(2)美國近期經濟數據改善、Fed可能將啟動縮表政策稍支撐短期美元表現,不過川普政策實現困難度上升亦壓抑美元表現。今年以來美元指數下跌8.6%  

(3)美國對中國大陸針對智才權祭出301條款調查,觀察後續中美貿易關係發展。

(4)上週油價區間震盪表現,波動下跌因素為美國原油產能持續上升至950.2萬桶/日,但支撐油價因素包括原油庫存再降890萬桶、鑽油井平台減5台至763台,而艾森美孚關閉一座德州Baytown的鍊油廠,使上週油價先跌後漲一週近持平表現。

持平

(美股稍偏負向,其他國家持平)

3.政府央行政策

(1)FOMC會議紀錄暗示9月可能宣佈縮減資產負債表,但以溫和漸進方式進行,但對於未來通膨增速擔憂增加、成員看法分岐,對於未來升息速度出現不同聲音。利率期貨顯示911、及12月升息機率分別為0%1.9%38.3%  

(2)歐洲央行會議紀錄顯示對歐元升值表示擔憂,通膨水準尚低於先前之預期貨幣政策態度仍溫和。  

(3)目前全球通膨數據溫和,且經濟僅維持溫和擴張表現,全球央行仍將保持漸近縮減寬鬆政策,但以不影響經濟動能方式進行

持平

4.股市評價變化

(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下,2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由20163.2%成長至2017年的13.4%2018年目前預期為成長9.9%;美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至10.7%2018年目前預期為成長11.1%MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由20167.9%成長至2017年的20.2%2018年目前預期為成長9.9%(Thomson Reuters IBES2017/8/11)  

(2)台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況,但受匯損影響2017年獲利成長動能為8%左右,且因比較基期因素,上半年獲利成長動能應優於下半年,而2018年目前仍預期可成長5~8%台股Q2財報上市櫃公司總獲利共計4599億台幣,季增4%、年增7.8%  

(3)台股上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款、大陸手機市場庫存調整亦將近尾聲,仍有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計,過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點,故在基本面亦有所支撐下,指數於萬點之上亦仍具支撐,且仍與國際股市連動。

(4)雖然近兩週台股因國際股市修正、外資賣壓出現而下跌修正至季線附近,但台股基本面主要支撐因素,包括a.台灣經濟景氣指標雖滑落,但經濟仍處溫和擴張週期,且各產業景氣穩定表現b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢,支撐長期半導體產業景氣穩定性;c.下半年Apple新手機公佈及出貨提供電子業旺季動能,加上大陸手機廠庫存調整狀況亦可能近尾聲d.今年台股企業獲利成長預估8%,目前市場預期2018年尚維持5%以上成長動能,故台股雖已處本益比近幾年相對高位,但仍隨國際股市表現,而若再開始反應明年獲利成長趨勢,台股指數仍再具向上表現機會。  

(5)短期台股主要受:a.美股波動上升、科技股修正;b.外資買盤縮手;c.台股波段漲幅已大出現高檔獲利調節賣壓等因素影響,轉為季線(10346)附近震盪整理表現。短期日KD(K26D29)、週KD(K60D72)、月KD(K88D90)皆呈現向下修正表現短期台股修正整理觀察美股表現是否止穩下半年電子業旺季業績表現是否再支撐台股上漲趨勢,扭轉台股短期技術面轉為較不利之狀況

持平

(短期稍偏負向,中期偏正向)

【未來一週股主要觀察重點】美國股市在川普政策實現困難度上升擔憂影響表現之狀況是否延續、8/24~8/26全球央行年會政策態度、新興市場整體股債市相對穩定狀況是否延續、8/23~8/31美、韓聯合軍演北韓反應狀況、外資對台股態度、類股輪動表現、台股是否再站回季線(10346)支撐、技術面頹勢是否改變、及重要經濟數據公佈影響。

1.美股表現狀況,是否穩或繼續惡化,觀察美國經濟數據變化FED政策態度、川普政策態度及發展影響、美國與北韓後續互動之發展

2.8/24~8/26全球央行年會,各國央行態度變化及影響。

3.新興市場股債市表現相對穩定之狀況是否延續。美元匯率、油價、及原物料價格變化狀況。

4.8/23~8/31美國與南韓舉行聯合軍演,觀察美國及北韓態度狀況,是否再影響金融市場穩定性。

5.外資對台股態度,以及類股輪動表現。

6.台股是否再站回季線(10346)支撐,以及半年線(10100)支撐狀況。

7.重要經濟數據公佈及影響

(1)8/21()台灣7月外銷訂單

(2)8/22()美國6FHFA房價指數、週原油庫存、德國8ZEW經濟信心指數

(3)8/23()美國8月製造業PMI、歐元區8月製造業、服務業、及綜合PMI、台灣7月工業生產

(4)8/24()美國7成屋銷售、週初請失業救濟金人數、英國Q2GDP成長率

(5)8/25()美國7耐久財訂單、德國8IFO企業信心、Q2GDP終值、台灣7月貨幣供給

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