JohnChiu的部落格

一.2017年7月各類資產報酬率表現及原因：7月全球股市主要是反應Fed主席Yellen鴿派言論、美元弱勢、美股Q2財報優於預期、油價反彈等因素下而呈現上漲，尤其新興市場股市在美元弱勢、油價上漲和資金回流下漲幅較大，台股則因美國科技股出現震盪走勢及除息指數蒸發因素而呈現小幅上漲，信用債在油價上漲及公債殖利率下跌亦溫和上漲，REITs則反應公債殖利率走跌而上漲。

1.7月中在FED主席Yellen於國會聽證會上釋出貨幣政策偏鴿派訊息，且同時表示若核心通膨持續低於2%，不排除重新調整貨幣政策可能，雖亦確立金融市場預期Fed於9月縮表訊息，但偏鴿派言論使全球股市風險情緒明顯好轉，並使公債殖利率走跌、美元走弱，加上美股Q2財報70%以上優於預期，使全球股市持續上漲走勢，尤其新興市場受惠美元走弱、油價反彈使新興股市漲幅較大。7月全球股市在美國溫和上漲和新興市場股市漲幅大帶動上漲2.3%、新興市場股市指數大漲5.5%，台股則因美國科技股震盪以及除息因素指數蒸發下而小幅上漲0.3%；全球公債、新興市場美元債、本地債則受美元走貶、殖利率下跌而上漲1.6%、0.6%、2.1%，高收益債則因油價反彈而上漲1.1%，商品市場(CRB指數)亦因油價上漲4.5%。

表一、各類資產報酬率表現：

  資料來源：Bloomberg, 2017/7/31

2.整體而言，全球金融市場目前主要反應：

a.經濟溫和擴張企業獲利成長：中長期經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要驅動力，故使各國股市維持上漲趨勢，信用債市溫和揚升。

b.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能及金融市場穩定：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行可能逐漸縮減寬鬆措施，Fed年底可能再升息1次，且亦將於九月縮減資產負債表，歐洲央行可能於明年初再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲，但因油價對於通膨壓力影響高峰期已過，美國薪資成長仍溫和，加上歐美通膨壓力溫和下，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續及金融市場穩定度。

c.新興市場經濟仍漸進好轉：油價區間波動原物料價格仍穩定，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，資金仍流入新興市場勢不變，新興市場股債市仍有表現。

二.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed升息及縮表速度、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普政策實踐進度、及台灣景氣擴張延續性、下半年電子旺季及i-phone8新機出貨影響。

1.Fed是否升息過快及資產負債表縮減使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標是否趨勢關始改變)

2.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場及中國經濟好轉動能是否持續。

3.川普政策實現進度與金融市場反應。

4.台灣經濟景氣上半年仍受惠低基期效應而維持擴張表現，2017下半年後經濟擴張及企業獲利成長動能稍降，但亦受惠產業旺季、半導體上游持續缺貨之互相影響狀況。

5.蘋果i-phone 8新機成長題材，以及實際出貨狀況，與台灣半導體景氣擴張力道延續性，及相關供應鍊股價影響。

三.全球各類金融市場趨勢：全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市仍受惠經濟景氣及企業獲利好轉，油價震盪使原物料市場區間整理，公債、REITs亦區間表現。

表二、各類金融市場趨勢