一週股市觀察(2017/6/12~6/16)
【上週金融市場與台股回顧】歐洲央行維持貨幣政策不變且態度仍偏溫和、前FBI局長證詞對川普影響不大、英國執政黨國會選舉未過半但將與在野黨組聯合政府，上週三大重要事件並未影響金融市場風險情緒，而油價在美國原油庫存上升下跌近4%，美國科技股漲多後週五出現較大獲利了結賣壓，上週各國股市指數多呈現小幅下跌表現，陸股則受惠央行釋出短期資金，加入MSCI預期表現相對強勢。台股則在台積電股東會對營運展望仍樂觀、類股輪動表現、國際股市小幅整理下，一週上漲0.4%以10199.65點收盤。
1.上週全球金融市場擔憂的三大重要事件對金融市場並未產生大太影響，包括歐洲央行會議、FBI前局長國會作證、以及英國國會大選，但讓金融市場呈現觀望氣氛，各國股市除陸股相對強勢上漲外，其他國家股市多呈現小幅下跌走勢，不過週五今年以來漲多的美國重要科技股則出現較大的修正走勢。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別變化+0.3%、-0.3%、-1.5%，德、法、英股市分別下跌0.1%、0.8%、0.3%，日股下跌0.8%、韓股上漲0.3%，港股小漲0.4%，陸股(滬深300)則上漲2.6%，巴西、俄羅斯、印度股市則分別變化-0.5%、-0.5%及0%。主要影響市場波動因素包括：(1)美國FBI前局長Comey證詞並無新事證，市場認為將不構成對川普彈劾條件，故無太大影響；(2)歐洲央行維持貨幣政策不變，且基調保持偏寬鬆、亦調降通膨展望，對歐股仍屬正面影響；(3)油價於週三重跌5%，一週下跌3.7%至45.9美元一桶(WTI)，主要受美國週原油庫存大增329萬桶，以及因卡達支持恐怖組織，包括沙烏地阿拉伯等內多個產油國與其斷交，引發擔憂卡達可能不遵守OPEC減產協議；(4)英國國會大選，執政黨席次減少且未過半數，但首相梅伊宣佈於北愛爾蘭民主統一黨(DUP)組織聯合政府，舒緩市場擔憂，故金融市場亦未產生明顯影響；(5)週五高盛報告表示科技股漲幅大、評價已高風險上升，引發今年以來表現強勢之科技類股出現較明顯下跌，而Apple、FB、Netfilix、Amazon、谷歌於週五分別下跌3.9%、3.3%、6.5%、4.7%、3.2%及3.4%；(6)陸股則在中國人行釋出短期資金舒緩短期季底資金緊俏壓力，加上A股納入MSCI預期升高下，一週表現仍相對強勢上漲2.6%。
2.上週各類資產商品市場(CRB)下跌0.7%、全球股市下跌0.6%、REITs下跌0.2%、高收益債市下跌0.1%、新興市場債小漲0.1%、全球公債指數上漲0.2%、新興市場股市上漲0.3%，人民幣兌美元匯率則升值0.3%，各類金融市場波動並不大。
3.台股在國際股市小幅修正整理，台積電於股東會釋出至2020年營運展望樂觀看法，台股續呈現類股輪動表現，週五亦一度再創下10268之波段高點，不過電子股部份漲幅較大之半導體股票出現獲利了續賣壓，使台股指數自高點回落，總計台股一週上漲0.4%以10199.65點收盤。漲幅較大類股包括造紙(+3.2%)、油電燃氣(+1.4%)、玻陶(+1.0%)、電子(+0.8%)，下跌較多類股則為水泥(-1.2%)、電器(-1.1%)、航運(-1.0%)、其他(-0.9%)，金融股則下跌0.4%。外資則一週小幅買超58億台幣，外資於台指期貨淨多單增加3442口至58828口淨多單。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張且通膨仍溫和、Fed維持漸進升息趨勢、歐日央行仍偏寬鬆政策，企業獲利成長動能延續仍使全球股市保持多頭趨勢。不過短期FED將再升息、縮減資產負債表計劃將浮上抬面，加上短期美股科技股修正使短期不確定因素上升，但資金、類股輪動表現使股市維持區間震盪向上表現。短期台股可能受美國科技股修正影響表現，但電子旺季將近、除息密集期將展開，加上半導體產業正向發展趨勢未變，仍支撐台股於萬點附近、類股、個股輪動表現延續。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年3月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年7月以來連續9個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年下半年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。但因比較基期因素、以台幣匯率升值亦影響台幣計價出口成長動能，使3~4 月台灣景氣指標出現滑落狀況，下半年成長動能亦可能較上半年稍和緩。但產業旺季及電子業景氣正向方展，將續支撐台灣經濟景氣擴張趨勢。OECD上週修正預估2017及2018年美國經濟成長2.1%、2.4%，歐元區皆1.8%、中國大陸6.6%、6.4%。 (2)各國經濟數據公佈及景氣趨勢發展： a.美國5月製造業PMI由4月53.1上升至53.6，為2月以來表現最佳數字，而非製造業ISM指數則由4月57.5降至56.9則低於預期。4月工廠訂單月減0.2%，扣除波動大的運輸類訂單則月增0.1%。4月CoreLogic房價指數年增6.9%。至6/3週初請失業救濟金人數減1萬人至24.5萬人。美國經濟數據近月雖呈不如預期表現，但仍呈溫和擴張狀況。預期Q2GDP成長率可由Q1的1.2%預估上升至2.5%以上。 b.歐元區5月綜合PMI持平於56.8，4月零售銷售月增0.1%，Q1GDP上修至成長0.6%(非年化)。歐洲央行將歐元區經濟成長率上修，2017及2018年分別為1.9%、1.8%，通膨率則分別下修至1.5%及1.3%，主要因能源價格展望調整，歐洲經濟維持穩定溫和擴張趨勢。 c.中國大陸5月財新服務業PMI由51.5升至52.8，為今年首次上升，5月出口、進口分別年增8.7%及14.8%皆優於預期。中國經濟數據近2月雖稍降溫，不過仍呈屬穩定表現。 d.台灣5月出、進口分別成長8.4%、10.2%，前5月出口成長12.5%。台灣經濟仍呈擴張狀況，但因比較基期及台幣匯率升值因素動能已較Q1稍減。 |
持平 |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前全球金融市場風險情緒尚保持穩定，長期展望受經濟景氣趨勢正向，以及企業獲利成長動能提升而支撐，而短期影響因素包括：a.川普政策實踐時間預期狀況；b.Fed升息速度預期，以及後續可能縮減資產負債表之時間；c.美元及油價走勢；d.區域政治情勢發展。美股VIX指數維持歷史低檔區10左右位置。 (2)上週五美國重要科技股Apple、Nvidia、Netflix、Amazon…等個股出現漲多獲利了續賣壓，高盛發表報告表示漲幅過大、評價過高可能修正引發賣壓。今年以來美股11大類股中仍以科技類股(+18.7%)表現最佳，主要反應網路經濟模式大者恆大、人工智慧、自駕車、雲端、蘋果新機、汽車電子化、半導體產業正向發展等趨勢帶動。而上週美股各類股表現中以金融(+3.6%)、能源(+2.1%)表現最佳，科技(-2.2%)、非核心消費(-2.0%)表現最差，金融、能源為近2月較弱勢類股出現輪動反彈。暫以類股輪動反應、以及本週FED將再升息金融股止穩輪動表現現象觀察。 (3)美國至6/2當週EIA原油庫存增加329.5萬桶，遠高於預期減少325萬桶；鑽油井平台則再增8台至741台，為2015年4月以來最高。美國頁岩油持續增產，抵消OPEC減產效益，油價仍呈區間波動。 (4)中國大陸5月外匯儲備月增240.4億美元至30535.7億美元，連4月上升。中國大陸資金外流壓力減低，支撐人民幣匯價止穩反彈升值。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)歐洲央行維持貨幣政策不變，除了移除「利率料在未來一段時間內維持當前或更低水平」字句聲明，整體態度仍偏溫和且未討論進一步收縮QE規模計劃。 (2)Fed於6/14(三)再升息一碼之機率已高達99.6%，6月升後9月、12月再升息一碼之機率分別為29.4%、54.5%。 (3)報載台灣股利所得將採分離課稅，單一稅率20%，營所稅可能調高1~2個百分點，最高至19%，而個人所得稅率最高可能由45%降回40%。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.6%成長至14.6%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.5%(Thomson Reuters IBES，2017/6/9)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能將優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣發展，台股整體評價仍處合理水準(目前近16倍本益比)，可望與國際股市連動表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間，過去三年台股本益比高點16~16.5倍預估台股合理高點指數為10200~10500點(另6~8月除息旺季期間將影響指數約400點，故指數有機會維持萬點附近震盪、類股個股輪動表現)。台股Q1企業獲利雖受匯損達500億台幣以上影響，但總獲利仍達近4500億台幣，雖季減21%，但年增率達26%，今年台股企業獲利成長率仍有達5~8%可能，不過因比較基期因素，下半年獲利成長可能偏持平表現。 (3)近期在電子股為上漲主軸下，傳產股輪動表現，使台股站上萬點之上。半導體產業趨勢正向、上游記憶體產業供不應求、蘋果下半年新手機出貨等因素仍為趨動電子股上漲主軸。不過上週五美股科技股跌幅較大，可能影響台股電子股短期整理表現，不過除息密集期、淡季至尾聲、國際股市整體表現尚穩定，仍對台股及電子股短期於萬點有所支撐。 (4)短期台股日(K84，D88)KD轉為向下，週KD(K88，D83)、月KD(K93，D91)仍向上，可能形成下週台股短期修正整理，但中長期趨勢向上維持之表現趨勢。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】6/14(三)FOMC會議、6/15(四)英國央行會議、美股科技股重跌對台股電子股影響、外資對台股態度、類股輪動表現、重要公司股東會、法人說明會業績展望、重要經濟數據公佈影響。
1.FED於6/14(三)召開FOMC利率決策會議，預期將再升息一碼，並關注是否提出未來縮減資產負債表計劃，以及對股債市、美元表現之影響。
2.6/15(四)英國央行會議，英國國會大選後，對後續脫歐談判之發展。
3.上週五美國Apple、Nvidia、美光等科技股重跌後續表現，及對台股蘋果供應鍊、半導體類股股價之影響。
4.外資對台股態度、類股輪動表現狀況。
5.台股股東會、法人說明會等對公司業績展望說明及股價影響。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/12(一)日本4月機械訂單、印度4月工業生產、5月CPI；
(2)6/13(二)美國5月PPI、德國6月ZEW經濟信心、英國5月CPI、PPI；
(3)6/14(三)美國5月零售銷售、CPI及核心CPI、4月企業庫存、週原油庫存變化、歐元區4月工業生產、印度5月貿易數據、中國5月工業生產、零售銷售、1~5月固定資產投資、地產開發及銷售數據、德國5月CPI；
(4)6/15(四)美國5月工業生產、進口物價、6月NAHB房市信心指數、週初請失業救濟金人數、英國5月零售銷售；
(5)6/16(五)美國5月新屋開工、房屋建築許可、6月密大消費信心、歐元區5月CPI、俄羅斯Q1GDP。
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