一週股市觀察(2017/4/10~4/14)

【上週金融市場與台股回顧】美股受Fed於年底可能開始縮減資產負債表、預期川普政策實現時間可能延後呈現震盪小幅修正表現,但在歐洲央行續延續寬鬆政策、歐債殖利率下滑帶動上週REITs反彈,美對敍利亞發射導彈亦助油價續反彈,美元指數續彈使新興市場股市漲跌互見。台股在美股震盪、外資買超縮減,但鴻海財報優於預期,半導體上游缺貨漲價題材延續支撐,台股上週3個交易日先漲後跌一週上漲0.63%9873.37點收盤

1.上週全球股市續呈現漲跌互見之整理走勢,一週美股道瓊、S&P500Nasdaq指數分別下跌0%0.3%、及0.6%,歐股德、法、英國股市分別變化-0.7%+0.3%+0.4%,日本、韓國股市分別下跌1.3%0.4%,港股小跌0.1%,陸股(滬深300)則上漲1.5%,印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化+0.2%-0.6%、及0%影響各國股市變化主要因素包括:(1)美國股市仍呈現高檔震盪小幅修正表現,主要因素包括a.FOMC會議紀錄顯示以及Fed成員發表談話表示,近年底或明年初Fed可能開始縮減資產負債表,但亦可能暫停升息,而部份Fed成員亦認為美股可能高估;b.眾議院議長Paul Ryan表示稅改過關所需時間可能較醫改更長,但川普再表示將放鬆金融監管;c.經濟數據好壞參見,3ADP就業數據優於預期,但3ISM指數下滑,及3月官方就業報告人數因氣候因素僅增8.9萬人不如預期的17萬人;(2)美國於週五對敍利亞發射導彈,一度使亞股及台股風險情緒受影響,但因非長期因素,加上帶動油價一週反彈3.2%52.2美元一桶(WTI),能源股反彈支撐股市;(3)美元指數一週續反彈0.8%101.2,使新興股市呈現漲跌互見表現;(4)歐洲央行會議紀錄顯示不急於結束寬鬆政策,歐股表現尚稱平穩,但使德國10年期公債殖利率一週降10bps0.22%,美債10年期殖利率則持平於2.38%(5)陸股受將成立河北雄安新區帶動相關概念股大漲,使陸股上週表現強勢

2.在油價續反彈、歐債殖利率下滑帶動,以及美元指數反彈下,上週各類資產表現以REITs(+1.1%)、商品市場(+0.7%)、新興市場美債(+0.5%)表現較佳,高收益債市亦上漲0.3%,新興市場股市小漲0.3%,優於歐美市場為主全球股市指數表現(-0.4%),新興市場本地債下跌0.3%

3.美股震盪波動,台幣一週貶值0.9%,外資一週買超台股縮小至73.3億台幣,但在鴻海去年Q4財報表現優於預期帶動鴻海及權值電子股上漲下,台股上週三個交易日,週三上漲、週四及週五回跌,週五盤中亦一度受美國對敍利亞發射導彈影響一度下跌百點,但終場跌幅有所收斂,台股一週仍上漲0.63%9873.37點收盤,仍未脫離區間波動表現。一週漲幅較大類股包括百貨(+2.2%)油電燃氣(+1.8%)水泥(+1.7%)電機(+1.5%)及電子(+1.2%),相對弱勢類股則為航運(-2.6%)玻陶(-1.9%)金融類則下跌0.6%電子上游族群貨漲價之半導體族群表現亦仍相對強勢

【四大面向變化觀察股市趨勢】經濟及產業景氣、企業獲利成長動能提升仍有利股市中期發展,但股市波段漲幅後Fed成員開始討論縮減資產負債表時機、川普政策實踐時間仍有變數等因素下,國際股市進行區間震盪整理表現。台股短期亦受Q1財報匯損擔憂、外資對台股態度反覆下亦呈9600~10000點間之區間整理。觀察股反應匯損因素是否告段落、電子業後續旺季及蘋果新機出貨、以及上游半導體缺貨漲價帶動股價表現是否延續、國際股市表現方向,是否使台股再現持續上漲動能再戰萬點關卡

面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢,歐美經濟穩定擴張,且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至20171OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢,為自去年7月以來連續7個月改善,主要國家多數經濟數據至3月份亦仍呈正向發展。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢,且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察,2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。  

(2)上週重經濟數據公佈及趨勢:  

a.美股3ISM製造業及非製造業指數分別降至52.2(57.7)55.2(57.6)3ADP私人企業就業新增26.3萬人優於預期,但官方版本僅新增8.9萬人不如預期,歸因可能為暴風雪因素,但失業率降至4.5%,薪年增2.7%符合預期。2月耐久財訂單月增1.8%,不過3月新車銷售表現下滑不如預期月減5.5%至年化1660萬輛。2CoreLogic房價指數率增7%美國經濟數據尚稱穩健,但3月部份數據出現稍降溫狀況

b.歐元區3月綜合PMI256上升至56.42月零售銷售月增0.7%皆優於預期。歐元區經濟表現亦穩定溫和擴張  

c.中國3月財新服務業PMI由前52.6降至52.23月外匯存底則升39.64億美元至3.0091兆美元,連續2個月上升。  

d.台灣經濟續呈好轉擴張趨勢3月製造業及非製造業PMI分別升至9.46.656.456之高點。電子、機械、光學產業為主要帶動之產業。

偏正向

(美國、中國大陸動能稍降,台灣、歐元區偏正向)

2.市場風險情緒

(1)繼川普政策實現預期可能延後、Fed漸進升息預期之風險情緒外,近期Fed何時開始縮減資產負債表(4.5兆美元),以及對金融市場影響性,亦開始浮上抬面。  

(2)上週美國總統川普指示發射導彈攻擊敍利亞,但因屬短期影響因素,對股市影響不大,但助油價上週持續反彈。不過上週EIA原油庫存增幅高於預期,美國鑽油井平台上週續增10座至672座,頁岩油增產持續  

(3)美元指數續彈、台幣升值暫止,亦暫紓緩台股匯損壓力,但上週外資台指期貨淨多單減少7311口至44722口淨多單,外資對台股態度仍呈現反覆狀況。

稍偏負向

3.政府央行政策

(1)Fed成員仍陸續發表今年再升息2次之談話並開始釋出年底或明年開始縮減資產負債表之談話即透過債券到期不再投資之做法縮減FED資產負債表及市場資金。目前利率期貨顯示Fed5月、6月、9月升息之機率分別為5.3%70.9%、及85.2%,較前週上升,69月升息後12月再升息一碼之機率為59.9%,亦仍符合今年共升三次之升息預期。  

(2)川普表示將使銀行更易貸款放鬆金融監管法令。  

(3)歐洲央行會議紀錄顯示,官員認為目前改變維持寬鬆及低利率政策之時間仍太早

(4)4/7~4/8川習會並未針對敏感之貿易、匯率問題有具體聲明,但強調雙方互動且雙方釋出合作善意,並於百日內提出縮減雙方貿易逆差方案  

(5)陸股針對前週提出之雄安特區」成立相關可能受益個股出現大漲表現主要受益為基建水泥佈局該區域之相關公司為主。

持平

(美國稍偏負向、其他國家持平)

4.股市評價變化

(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下,預期2017年全球企業獲利成長加速,MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由20162.2%成長至13.3%,美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.0%(Thomson Reuters IBES2017/4/7),台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計,過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察,台股合理區間將處於8300~10400間,且上半年景氣動能因比較基期較低因素維持,下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利下半年台灣電子業旺季時景氣發展。不過Q1台幣升值6%出現近千億台幣匯損,可能影響今年台股企業獲利成長幅度  

(2)台股續呈現9600~10000點間之區間波動表現,經濟景氣及產業景氣與企業獲利成長趨勢仍偏正向發展仍支撐股市中期表現,不過短期在:a.Fed政策態度變化及川普政策實現預期影響美股波動;b.美元及油價區間波動影響區域及類股間資金移動;c.Q1台幣匯率升值6%財報擔憂使台股企業獲利成長動能下修等因素下,短期形成區間波動表現。  

(3)短期類股表現仍以半導體上游缺貨、產品漲價族群表現相對強勢,蘋果供應鍊族群亦輪動表現,搭配各類股業績成長題材個股表現。目前台股日KD(K57D56)稍向上,週KD(K80D81)稍向下,月KD(K91D90)高檔稍向上。

持平

【未來一週股市主要觀察重點】Fed討論縮表後續影響、川普政策發展、匯率操縱國報告公佈Q1 財報陸續公佈及Q2展望、4/13()台積電、大立光法說會展望、Q1匯損影響持續性、油價及美元表現、外資態度、類股輪動變化、重要經濟數據公佈影響。

1.川習會後續影響及川普政策發展。

2.Fed縮表討論議題對金融市場後續影響。

3.美國公佈匯率操縱國報告對台幣後續表現影響。

4.美股及台股Q1財報開始陸續公佈,及對Q2與下半年展望。

5.4/13()台積電、大立光法人說明會Q1財報及Q2以後業績展望與對股價表現影響。

6.i-phone8可能上市進及對相關供應鍊表現之影響。

7.Q1匯損對股價表現影響延續性。

8.美元、油價走勢變化。

9.外資對台股態度,以及類股輪動變化狀況。

10.重要經濟數據公佈及影響

(1)4/10()中國大陸3月貨幣供給、新增貸款、台灣3月貿易數據

(2)4/11()歐元區2月工業生產、4ZEW經濟信心

(3)4/12()美國3月進口物價、中國3CPIPPI、日本2月機械訂單、印度3CPI

(4)4/13()美國3PPI4月密大消費信心、週初請失業救濟金人數、德國3CPI、中國大陸3月貿易數據

(5)4/14()美國3CPI零售銷售、2月企業庫存

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